来源:广发期货研究   证监许可【2011】1292号   刘超 Z0015304   2024年12月6日星期五   引言:本周LPG期货主力PG2501合约周一冲高后持续走弱,昨日夜盘PG2501合约大跌超3%,认为主要是山东几家厂库注册仓单拖累所致。今日上午PG2501合约收盘4327,跌幅3%。   图表1:PG2501合约近期波动情况   一、近期厂库仓单增加拖累盘面   11月下旬以来,受制于需求一般、供应宽松等因素拖累,山东地区主要厂库青岛运达、烟台万华、山东京博增加厂库仓单注册,共计增加厂库仓单1373手。另外周内整体氛围不佳,人民币汇率击穿7.3,人民币贬值压力明显,另外文华商品指数高点回落近2%。厂库仓单施压和周内氛围偏弱拖累PG内盘明显。   图表2:近期PG厂库仓单      二、近期油品需求改善、库存去化,燃烧需求稳定且有进一步改善预期   基本面来看,认为近期LPG基本面并非那么差,反倒出现了供需层面的边际改善。油品需求方面,近期山东地区汽油出口船单表现较好,11月山东汽柴油船单成交量超百万,创三年来新高,其中汽油船单成交量88.4万吨,环比增加132.2%,同样创三年新高;柴油船单成交39.88万吨,环比增加13.68%,船单的大量成交减少了山东地炼的销售压力,故而看到近期地方炼厂汽油产销率明显较前期走强至110%附近。库存方面,近期LPG周度到港量有环比下降迹象,叠加北方冬季来临燃烧需求稳定,港口库容比近期呈现下降态势,炼厂库存压力亦明显缓解,后期华南地区部分炼厂如广西天恒、广州石化和广西钦州有停车检修计划。   图表3:烷基化和MTBE装置开工情况   图表4:山东汽柴油成交情况和独立炼厂汽油产销率      图表5:国内LPG港口库容比和炼厂库容比情况   图表6:国内LPG加气站库容比和周度进口到港情况   综合来看,近期国内PG供需基本面边际改善,山东部分厂库仓单减少,后续寒潮来临,燃烧需求特别是南方地区需求仍有进一步改善空间,叠加昨日OPEC+会议结果对油市影响短期利空效应有限,预计PG主力2501合约继续下跌空间有限,倾向认为PG2501合约在4300附近有支撑、PG2502合约在4200附近有支撑,建议支撑位附近轻仓低多或者布局买入看涨期权。