上周市场呈现震荡上行状态，市场板块轮动加速，全周日均成交额19097亿元，成交额持续较大。风格上，整体成长优于价值，小盘跑赢大盘；行业表现上，上周电力设备、轻工制造、传媒等行业表现靠前；银行、非银金融、计算机等表现靠后。 　　宏观展望： 　　四季度财政支出有望扩张 　　国内方面，财政部公布了1-9月财政收支情况，呈现如下特点：财政支出有所提速，基建支出占比提升；政府性基金收入降幅小幅收窄、但可持续性仍待观察。整体看来，1-9月广义财政收支降幅有所收窄，叠加近期财政部向市场释放积极信号，多项增量政策工具可能正在路上，随着前期存量政策的加快使用以及增量政策的落地生效，四季度财政支出增速或有较大幅度改善。 　　本周还公布了10月战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI）数据，环比上行1.2个点至54.5，显示新兴产业景气度自7-8月低点已连续好转。整体上，EPMI数据的环比提升指向了实体活动的边际修复，考虑到9月以来政策持续加码，政策影响已经在10月有所显现，同时此前扰动生产与出口的台风问题已经基本结束，预计10月PMI数据或将重返50以上的扩张区间。 　　海外方面，美国上周公布的新屋销售好于预期，耐用品订单环比回落但好于预期。此外，当下备受市场关注的美国大选中，特朗普在综合民调、摇摆州的优势有所扩大，带动近两周内“特朗普交易”持续活跃。短期看，美国经济持续维持韧性，市场降息预期回调已较为充分，美联储年内或尚余2次降息动作，但明年降息空间仍取决于大选结果。本周三季度美国GDP、9月PCE、10月非农等数据将密集发布，或将再次给市场带来扰动。 　　市场展望： 　　短期仍以震荡和高低切轮动为主 　　短期来看，A股市场处于二次冲高的过程中，小盘风格相对强势，行业轮动已经开始加速。在当前市场状态下，如果没有新增政策出台，可以关注高低切换、去强留弱或关注政策支持方向，或可适当关注滞涨板块的补涨机会。历史经验看，在冲高过程中，往往可能会产生一轮周期行业补涨的行情，且部分周期行业三季报表现较为不错，值得关注。向后展望，当前市场情绪仍处于相对高位，各类消息面也对行情上涨有一定助力，短期内或不必过分担忧指数的大幅下行，但需要持续留意，后续美国大选的结果可能是主要的风险因素。 　　中期来看，如果想要行情趋势上行并突破前一轮高点，可能需要等待增量资金入市，以及强力政策支持带来的情绪提振。从目前的情况看，公募基金仍有赎回压力，海外资金可能已经部分兑现前期盈利、短期呈现净流出状态，ETF也已经转换为净流出状态，因而短期内或难以找到增量资金入场。 　　此外，上市公司三季报即将披露，短期内市场或将沿着景气方向完成分化。从业绩预告和已经披露财报的情况看，三季度大概率是本轮盈利周期的底部，四季度的利润增速或开始逐步上行。从行业分化情况来看，三季度出现利润增速改善的行业主要包括两大方向：1）盈利持续高增长方向，主要集中于电子产业链和部分出口等方向；2）盈利困境反转方向，这一方向的行业相对较多，大宗商品的价格开始出现阶段性反弹，部分周期行业的盈利增速逐渐开始走出底部区间，后续随着政策逐步发力，周期行业有望在价格的带动下，率先实现盈利底部反转，并走出较强弹性。 　　板块关注： 　　关注政策线、科技线、资源线 　　从历史经验看，市场在反弹过程中往往以快速轮动的方式进行，市场风格可能再次回归均衡，短期内或难以形成单边风格的行情，因而建议关注处于相对低位的大盘、价值风格。 　　一方面，市场冲高见顶后，短期内可关注基本面分化和政策刺激分化带来的结构性配置机会；另一方面，中期来看，市场可能在高位震荡阶段，行业轮动速度可能上升，可关注基本面分化和低位补涨的机会。具体来看，可关注政策线、科技线、资源线三大主线： 　　1） 政策线： 政策交易上，非银金融仍是市场关注度较高的政策风向标，如果后续仍有进一步的政策刺激出台，对应行业或仍将有行情表现。但需要注意的是，金融行业短期进入调整期，短期内建议进行风险规避，等待政策出台。 　　2） 科技线：电子、电新、通信等是三季度表现相对强势的行业，在三季度财报披露的过程中，以上成长板块内或仍有结构性机会。 　　3） 资源线：一方面，需求反转的预期较强，大宗商品的价格开始逐步反弹，资源品行业盈利困境反转的预期较强；另一方面，前期资源行业的涨幅较小，且历次市场二次冲高的过程中，周期行业往往可能表现较好。 　　免责声明 　　本通讯所载信息来源于本公司认为可靠的渠道和研究员个人判断，但本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。此通讯并非对相关证券或市场的完整表述或概括，任何所表达的意见可能会更改且不另外通知。此通讯不应被接受者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。本公司或本公司的相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经长城基金管理有限公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，且不得对本通讯进行任何有悖原意的删节或修改。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。投资须谨慎。