炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 　　国际金融报 　　“踩着”海天上位，千禾味业曾实现业绩飞跃，一年多之后，属于千禾的高光时刻似乎正在结束。 　　9月2日，千禾味业股价以12.66元的价格大幅低开，盘中更是一度跌停，股价创4年来新低，最终报收12.19元，跌幅9.5%。次日延续跌势，公司股价进一步下探至11.86元，两个工作日市值蒸发16.55亿元。 　　股价颓势或源于业绩不及预期。 　　上周五晚间，千禾味业发布半年报，期内营收增速大幅放缓，利润指标下滑，一改此前快速增长态势。 　　红利渐消 　　上半年，千禾味业实现营收15.89亿元，同比上涨3.78%；归母净利2.51亿元，同比下降2.38%。主要是第二季度“失守”，该季度公司收入同比下降2.53%，归母净利润的降幅更是达到14.16%。 　　华创证券研报直指高基数下千禾收入低于市场预期。市场认为，千禾味业零添加的红利期快要过去了。 　　2022年9月，“酱油一哥”海天味业被曝国内外添加剂“双标”，即国外售卖的酱油配料表中没有添加剂，而国内售卖的除了天然材料外含有较多添加剂。该事件引发较大舆论，受此影响，当年海天酱油收入同比减少2.3%，次年更是进一步减少8.83%，这对连续十余年该业务保持正增长的海天来说打击不小。 　　“添加剂”事件引发行业震动，加重了大众对于酱油零添加的消费偏好。 　　而一贯以零添加著称的千禾味业正好接住了这波“泼天富贵”，2023年实现营收增长31.62%，当年海天味业、中炬高新、ST加加等同行收入都在下降，千禾味业的逆势上涨让其一度被称为“添加剂”事件最大受益者。 　　随着该事件影响渐消，海天酱油今年上半年收入同比增长6.85%，基本恢复至2022年中期水平，公司营收、净利也实现双增长。同时，健康化趋势下，同行纷纷加码零添加产品，而零添加技术壁垒不高，竞争加剧，也对千禾味业产生冲击。 　　中国食品产业分析师朱丹蓬直言，零添加其实只是一个噱头，是差异化营销的一种方式，某种意义上是很难做到的，而且零添加的产品也不一定适合所有消费者。社交平台上，不少网友反映零添加的产品并不好吃。 　　行业“内卷”下，千禾味业开始以价换量。 　　中报指出，调味品市场存量竞争更加激烈，公司进一步调整产品价格带，打折促销力度加大、频次增多。 　　受此影响，上半年千禾味业毛利率为35.61%，同比下降2.7个百分点。同时由于公司加大营销投放等，销售费用率从上期的12.53%增至13.63%。此前2016年—2021年的六年间，千禾味业的毛利率都在40%以上，最近两年却从36.56%、37.15%一直探至35.61%。 　　分产品看，上半年千禾来自酱油产品的收入为10亿元，同比增长3.5%，占比约六成；食醋产品收入2.02亿元，同比下降8%。公司业绩主要依赖酱油业务，红利消退后，千禾亟需寻找新的增长点。 　　曾遭减持 　　今年以来，千禾味业股价震荡下行，从年初的15.65元一路跌至如今的11.86元，区间跌幅为24.2%。 　　股价下行，公司董事和高管却仍要减持。 　　6月2日，千禾味业发布公告称，公司董事何天奎、李进，董秘吕科霖计划减持不超过其所持有股份总数的25%，减持原因均为个人资金需求，预计减持将在6月25日至9月24日完成。 　　一般而言，股东减持可能意味着对公司前景的不确定性，并会给市场信心产生一定影响。三日后的一季度业绩会上，便有投资者向千禾味业董事长伍超群发问：高管为何又要减持？ 　　此前股价高位时期，千禾味业曾遭董事、高管大规模减持。 　　2020年调味品板块备受资本市场追捧，千禾味业股价不断攀升，从年初的约21元上涨至年底的约37元。 　　年内，伍超群多次高位减持，1月16日至6月16日，其以21.76元—38.45元/股的价格减持约813万股股份，减持总金额2.44亿元；8月26日、8月28日、9月16日，千禾味业发布三则控股股东伍超群减持达到1%的公告，累计减持约1997万股股份，总金额8.08亿元。几番减持下来，伍超群获益10.51亿元，持股比例降至37.09%。 　　同时，公司持股5%以上的股东/董事伍建勇于2022年12月2日至12月11日，减持约1634万股，总金额约5.87亿元；2021年初，何天奎、吕科霖，副总裁刘德华、徐毅等也在减持。 　　完成减持动作后，2021年2月千禾味业股价在达到高点便后不断回落，不复此前光辉。 　　此时正值股票下行期，公司高管再度宣布减持，对于市场传递的信号意义并不乐观。 　　对比同行，股价下行期都在回购股份，试图向市场传递信心。如海天味业于去年10月宣布回购计划，截至今年8月末，已累计回购约1529万股，占公司总股本的比例约为0.275%，耗资5.64亿元；中炬高新则在3月完成回购，以1亿元总金额回购了约406万股，占总股本的0.52%。