钢材：消费淡季供需博弈，钢价窄幅整理运行为主 　　需求：1-11月全国固定资产投资同比增长3.3%，比1-10月份回落0.1个百分点。分领域看，基础设施投资增长4.2%，较1-10月回落0.1个百分点；制造业投资增长9.3%，较1-10月持平；房地产开发投资下降10.4%，较1-10月降幅扩大0.1个百分点。11月份房地产投资、销售、新开工、竣工同比分别下降9.83%、上升3.25%、下降26.55%和下降38.96%。商品房销售明显改善，投资、新开工、竣工仍同比大幅下降。11月份基建（不含电力）投资同比增长3.35%，较10月回落2.44个百分点。11月我国出口钢材927.8万吨，环比减少190.4万吨，下降17.0%；1-11月累计出口钢材10115.2万吨，同比增加1861.5万吨，增长22.6%。12月螺纹需求季节性有所走弱，但仍维持一定韧性，热卷需求环比回落相对更加明显。1月份随着春节临近，整体钢材需求将逐步降至冰点水平。 　　供应：12月铁水产量明显回落，但整体高于去年同期水平，最新一周铁水产量为227.87万吨，较11月末回落6万吨，同比增加6.59万吨。12月螺纹周产量明显回落，月末螺纹周度产量为216.3万吨，较11月末减少11.58万吨。热卷产量小幅增加，月末热卷周产量307.14万吨，较11月末增加1.05万吨。12月末247家钢厂盈利率为49.78%，1月铁水产量预计将继续下降，不过整体仍将明显高于去年同期水平，螺纹产量将继续下降，热卷产量表现相对平稳。 　　库存：12月份五大品种库存明显下降64.1万吨，其中螺纹库存下降47.9万吨，热卷库存增加1.37万吨，目前五大品种总库存同比减少228.83万吨，其中螺纹库存同比下降191.42万吨，热卷库存同比增加2.11万吨。目前螺纹库存处于历年同期低位，低库存对钢价支撑仍较为明显。1月份随着需求大幅下降，预计整体库存将明显累积。 　　成本：12月份煤焦价格持续下跌，铁矿石价格也逐步回落，使得钢价尽管也出现一定幅度回落，但钢厂在消费淡季仍一直持有利润，成本对钢价支撑减弱。1月份钢厂对原料补库将逐步结束，原料价格仍将承压运行，原料成本对钢价依然难以形成有效支撑。 　　总结：从需求看，1月份随着春节临近，终端需求将逐步降至冰点；从供应看，1月份铁水及螺纹产量将继续下降，但钢厂仍有一定盈利，预计产量下降幅度不会很大；从库存看，目前库存整体处于低位水平，对钢价走势仍有一定支撑。整体看1月份钢材市场将处于供需双弱，库存累积局面，市场更多博弈宏观政策预期，预计钢价表现窄幅整理为主。 　　铁矿石：现实需求持续走弱，关注年前补库情况  　　供应方面，12月全球发运量有所下降，澳洲巴西发运量环比均有所下降，非主流发运量环比增加。全球发运量周均值为2905万吨，环比11月下降167万吨，同比下降439万吨。其中澳洲周均发运量1719万吨，环比下降88万吨，同比下降174万吨；巴西周均发运量为683万吨，环比下降102万吨，同比下降172万吨。分矿山来看，力拓发运量环比有所增加，BHP、FMG、VALE发运量有所下降。12月45港、北方6港到港量环比有所下降。内矿产能利用率、铁精粉产量回落，内矿库存小幅去库。 　　需求方面，11月海外粗钢及生铁日均产量环比均微增，分别为228万吨和111万吨。国内需求方面，12月高炉开工率、产能利用率下降至78.71%和85.55%。铁水产量月末较上月末下降6万吨至227.87万吨，但同比仍增加6.59万吨。测算的长流程钢厂利润在盈亏平衡线左右波动。另外，据Mysteel调研数据，1月有12座高炉计划检修，涉及产能约4.66万吨/天；有9座高炉计划复产，涉及产能约6万吨/天。但临近春节需要关注后续钢厂可能年度检修增加，预计1月日均铁水产量下降至225.5万吨左右。 　　库存方面，12月港口库存有所去库，总体较上月末下降184万吨，压港减少34条船。12月247家钢厂库存较上月末累库358万吨，进口矿库消比34。 　　展望1月，由于财年末冲量结束，预计1月份发运量或将有所下降。需求端随着钢材传统消费淡季到来以及钢厂年度检修增多，钢厂检修或将增加，铁水产量将有所下降，但降幅关注淡季影响和钢材冬储情况。库存端，目前45港库存呈现高库存小幅去库格局，库存整体压力依然较大，钢厂基本按需补库为主，临近年末，年前钢厂将陆续节前补库。多空交织下，预计铁矿石节前价格或将反复震荡运行，关注钢材冬储和钢厂利润情况。 　　双焦：冬储补库节奏缓慢，煤焦需求缺乏支撑 　　焦炭方面，12月焦炭现货下跌，天津、吕梁、唐山准一级冶金焦下跌50元/吨，期货2505合约下跌。供应方面，焦炭现货价格下跌，原煤焦煤价格下跌幅度相对较大，焦化企业生产利润小幅扩大，但仍旧比较微薄，开工率小幅回落，12月国内独立焦企产量减少0.92万吨，247家钢厂焦炭产量减少0.06万吨，焦炭供给量变动不大。需求方面，12月高炉产能利用率回落2.25%至85.55%，铁水回落6万吨/日至227.87万吨/日，焦炭需求有所减弱。库存方面，12月230家独立焦企库存增加4.57万吨，焦炭港口库存去库3.54万吨，钢厂焦炭库存累库41.3万吨，库存水平有所增加。综合来看，12月份市场以交易现实为主，终端钢材需求季节性淡季维持，钢厂高炉冬休计划增加，铁水产量高位大幅回落，钢厂对焦炭价格提降50-55元/吨，市场参与者对于需求预期略显悲观，下游冬储备库节奏缓慢，价格下跌的形势下多等待更优价格，政策端对于经济的支撑尚需时间落地，预计1月焦炭价格或将震荡运行。 　　焦煤方面，12月国内山西中硫主焦煤下跌50元/吨至1400元/吨；蒙煤价格偏弱运行，蒙5#原煤价格回落110元/吨、蒙3#精煤价格回落175元/吨，期货2505合约价格下跌。供给方面，12月部分煤矿完成年度生产计划后减产停产，焦煤生产产量回落，523家样本矿山原煤产量减少8万吨，精煤产量减少3.69万吨；洗煤厂产能利用率减少0.77%，洗煤厂日均产量减少0.66万吨至56.84万吨/日。需求方面，12月焦煤价格跌幅大于焦炭，焦化企业利润小幅扩大，原料下跌趋势下焦企备库节奏推迟。库存方面，523家样本矿山原煤库存增加2.82万吨，精煤库存增加45.61万吨，洗煤厂原煤库存增加16.51万吨、精煤库存增加2.89万吨，独立焦企库存增加64.68万吨，钢厂焦煤库存累库31.57万吨，焦煤库存总体累库146.73万吨，焦煤库存压力加大。综合来看，铁水产量减少减弱对焦炭以及焦煤需求，而焦煤供给减量低于需求端的减量，焦煤库存因而持续累库，12月底焦煤库存累到4月份以来新高，下游观望态度浓厚，焦煤库存压力驱动上游降价，政策落实到实物尚需时间，预计1月焦煤价格或呈现震荡走势。 　　废钢：需求弱势估值低位，废钢行情或震荡为主 　　12月废钢价格下跌为主，华南地区废钢价格领跌其他区域。12月全国废钢价格指数下跌16.6元/吨至2289.4元/吨。 　　供给端，12月钢厂废钢日均到货量回升，255家钢厂废钢日均到货量52.6万吨，环比增加1.9万吨。破碎料加工企业开工率回升，产量、产能利用率回升。 　　需求端，废钢需求减少，255家钢厂废钢日耗减少0.9万吨至49.7万吨，其中短流程钢厂日耗环比减少0.01万吨，长流程钢厂日耗环比减少0.13万吨。49家电炉厂产能利用率环比回落1%、89家短流程钢厂产能利用率环比回落0.2%。利润方面，短流程钢厂利润峰电、平电亏损加剧，江苏电炉谷电利润盈利20元/吨左右。 　　库存端，短流程钢厂废钢库存环比增加15.3万吨至148万吨，长流程钢厂废钢库存环比增加89.8万吨至305万吨。 　　综合来看，终端需求弱势延续，成材价格不佳驱动短流程钢厂利润走差，12月短流程电炉利润亏损幅度扩大，电炉谷电利润每吨现仅有20元左右的盈利，电炉利润恶化驱动电炉开工边际走弱，废钢日耗有所减少，废钢库存累库幅度较大，市场短期以交易现实为主，政策对于终端需求的支撑落地到实物工作量尚需一定时间，需求不佳叠加库存水平已经有所增加下游废钢备库有所放缓，预计1月废钢呈震荡的运行态势。 　　铁合金：冬储表现低于预期 　　锰硅： 　　1、供应：主产区仍有新增产能投放，周产量保持稳定。以内蒙地区为主，仍陆续有新增产能投放，临近年末，锰硅产量当周值维持稳定，11月锰硅产量合计为82.33万吨，环比增加1.58万吨，周产量为19.8万吨，周环比小幅下降0.94%。 　　2、需求：冬储期，钢厂锰硅库存季节性增加，但幅度有限。12月钢厂锰硅库存为15.85天，月环比增加1天，增幅小于近年来均值，当前钢厂锰硅库存水平位于近年来同期低位，样本钢厂锰硅需求量周环比也在持续下降，需求支撑有限。 　　3、库存：样本企业库存及仓单数量均为近年来同期新高。本月样本企业库存环比小幅下降，但仍为近年来同期新高。截至12月20日数据，63家样本企业库存合计为20.25万吨，环比下降1.15万吨。截止12月26日，锰硅仓单数量62534张，有效预报15110张，合计77644张，较去年同期增加38323张。 　　4、总结：锰硅基本面支撑有限，冬储表现低于预期，短期承压运行为主。基本面来看，锰硅产量仍维持同期偏高水平，内蒙产区仍陆续有新增产能投放，供应压力仍存。需求端，当前是冬储期，锰硅价格弱势表现下，下游采购意愿不强，终端需求仍待改善。12月钢招基本结束，关注1月钢招表现。库存端的情况需要持续关注，目前样本企业库存及仓单数量相对偏高。成本端相对稳定，在港口锰矿库存快速下降的情况下，锰矿价格会有一定支撑。综合来看，当前锰硅基本面的支撑相对偏弱，缺乏趋势性行情驱动，供需两端均无大幅超预期事件发生，预计短期锰硅期价仍低位震荡运行为主。 　　硅铁： 　　1、供应：硅铁产量当周值持续下降，本周降幅明显。硅铁主产区有大型设备停产检修，12月硅铁产量预计有相对明显的下降，截止12月27日当周，硅铁产量当周值为10.88万吨，周环比降幅超5%。 　　2、需求：冬储期，钢厂硅铁库存储备意愿有限。12月钢厂硅铁库存为15.02天，环比增加0.73天，增幅创下近年来新低，绝对值也位于近年来同期新低，钢厂备货意愿不强。 　　3、库存：硅铁库存压力略小于锰硅。硅铁样本企业库存略有增加，截止12月20日，60家硅铁样本企业库存为7.285万吨，环比增加0.585万吨，库存逼近前期高位，仓单加有效库存合计为9687张，环比下降6337张，库存压力不算大。 　　4、成本：成本支撑偏弱。硅铁生产主要原材料中，兰炭小料价格本月降幅明显，降幅大约在140-155元/吨不等，现价约930-940元/吨。电价也有一定下调，成本支撑相对偏弱。 　　5、总结：硅铁基本面支撑同样有限，供需及库存压力略好于锰硅，走势相较锰硅略好。硅铁与锰硅相比，略有相似，但也有一定不同。相同之处，需求端，冬储期下游钢厂采购意愿有限是抑制近期合金价格的主要因素之一。样本钢厂硅铁需求量当周值连续数周环比下降。12月钢厂硅铁库存可用天数为近年来同期新低。不同之处，供应端，硅铁周产量降幅明显，本周硅铁产量周环比下降超5%，供应端压力减弱。库存端压力也相对较小，层样本企业库存与去年同期基本持平，仓单数量同比下降。综合来看，近期硅铁供需及库存面压力略好于锰硅，但幅度有限，同样缺乏趋势性行情指引，预计短期仍低位震荡为主，关注市场情绪变化。