炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 　　来源： 国际金融报 　　2024年收官之际，全球ODM代工三巨头之一的闻泰科技决定抛售ODM业务（产品集成业务）。 　　12月30日，闻泰科技发布公告称，已与立讯有限公司（Luxshare Limited）签订了《出售意向协议》，计划将公司及旗下控股子公司所持有的与产品集成业务紧密相关的9家目标公司的股权及经营资产，转让给立讯有限或其指定的受让方。 　　值得一提的是，立讯有限正是“果链巨头”立讯精密的控股股东。 　　闻泰科技成立于2006年，最初以手机方案设计业务（IDH）崭露头角，2008年后转型为ODM制造商，之后通过资产重组于2016年登陆深交所，成为A股第一家上市的ODM制造商。 　　Counterpoint数据显示，2023年，华勤技术和龙旗科技在智能手机ODM市场的占有率分别为27.9%和27.3%，闻泰科技则以20.6%的市占率位列第三。 　　然而，闻泰科技目前业绩深受产品集成业务拖累。今年上半年，闻泰科技归母净利润同比骤降88.78%至1.4亿元，扣非净利润更是亏损1.3亿元，同比下降110.92%，上年同期为11.76亿元。 　　这是近五年来闻泰科技首次在半年报中出现扣非净利润为负的尴尬局面。其中，作为公司传统主力板块的产品集成业务，虽然收入同比增长26.68%至261.2亿元，但净利润却大幅亏损8.5亿元。 　　剥离ODM业务后，闻泰科技能否成功摆脱“成长的烦恼”？ 　　ODM业务持续亏损 　　回望闻泰科技的发展历程，2008年是一个关键的转折点。第一代苹果手机横空出世，宣告真正的智能手机时代来临，闻泰科技也自原本主营的手机主板设计业务，开始向集研发、制造、交付为一体的ODM制造商转型，为此公司斥资8000万美元，在浙江省嘉兴市建成了规模宏大的手机制造中心。 　　2013年，由闻泰科技“操刀”的红米手机横空出世，成为销量破亿台的现象级产品。闻泰科技自此一战成名，除了小米之外，苹果、华为、联想、魅族等当时的主流手机品牌都已经成为了闻泰科技的客户。 　　2015年，凭借着5950万部智能手机整体出货量，闻泰科技成为全球最大的智能手机ODM制造商，并于次年借壳中茵股份在深交所上市。 　　虽然闻泰科技是全球ODM制造商的龙头，但由于ODM制造商受上下游供应链的双向挤压，利润空间有限，导致闻泰科技业绩表现不如人意。2016年至2018年，闻泰科技营收虽从134.17亿元增长至173.35亿元，但销售净利率始终没有超过2%。 　　2018年，闻泰科技将目光投向了ODM产业链更上游的半导体领域。同年10月，一场“蛇吞象”式的跨境并购行动悄然拉开序幕。彼时净资产尚不足40亿元的闻泰科技，筹划收购估值高达超300亿元的欧洲芯片巨头Nexperia Holding B.V（下称“安世集团”），这项收购交易的对价超过250亿元，堪称近年来A股市场半导体领域最大的一宗收购案。 　　这起并购直接改善了闻泰科技的业绩。 　　财报显示，2018年，闻泰科技营业总收入为173.35亿元，归母净利润仅为0.61亿元。而根据并表首年的2019年财报，闻泰科技实现营业收入415.78亿元，同比增长139.85%；净利润12.54亿元，同比增长1954.37%。 　　截至目前，产品集成业务仍是闻泰科技收入占比最大的业务，但自2022年起，这一业务进入了亏损状态，这也是闻泰科技近年来业绩整体承压的关键所在。 　　2022年和2023年，产品集成业务净亏损分别为4.47亿元和15.69亿元。今年上半年，尽管这一业务收入同比增长26.68%达到261.2亿元，但净利润却大幅亏损8.5亿元。 　　数据来源：闻泰科技财报 制图：马云飞 　　闻泰科技决定“抛弃”产品集成业务后，资本市场立即给予了积极反馈。尽管这一交易还在初级阶段，最终收购价格还没敲定，12月31日，闻泰科技开盘即封板涨停，截至当日收盘，报38.78元/股，总市值482.64亿元。 　　立讯为何接盘 　　对于出售产品集成业务的缘由，闻泰科技方面解释称，本次交易完成后，公司将集中资源专注于半导体业务，巩固并提升在全球功率半导体行业第一梯队的优势地位，进一步优化资源配置，提升运营效率，增强持续盈利能力及风险抵御能力。 　　记者留意到，截至2024年9月30日，闻泰科技拟出售的9家公司净资产合计为12.11亿元。据《经济观察报》援引一位接近该交易的人士透露，立讯精密及其控股股东立讯有限均参与了此次收购，大部分标的由立讯有限收购。“9个标的公司和经营资产都与ODM业务相关，其中包含研发、生产制造、海外业务接单中心、境内业务接单中心等，但立讯方并未全盘收购闻泰科技的ODM业务，只是挑选了一些适合自己的标的。” 　　作为“果链”巨头，立讯精密成立于2004年5月，最初靠为富士康代工起家，创始人王来春曾是富士康员工，公司总部位于广东东莞，2010年9月在深交所挂牌上市，制造基地和研发中心遍布海内外。 　　2011年4月，立讯精密斥资5.8亿元收购昆山联滔电子60%的股权，从而切入苹果供应链。2016年，立讯精密拿下了AirPods的订单，并成为AirPods全球市场份额最大的供应商。 　　2017年12月，第四届互联网大会结束后，苹果公司CEO蒂姆·库克及高管曾到访立讯精密昆山基地，彼时库克更是在其个人微博中夸赞立讯精密“将了不起的精良工艺和细思融入AirPods的制造”。 　　随着立讯精密在苹果代工市场中的地位不断提升，其业绩也一路飙升。财报显示，2015年，该公司的营收刚刚突破百亿俱乐部至101.39亿元，净利润亦进入10亿元大关至10.79亿元。但2016年至2023年，公司营收从137.63亿元上涨至2319.05亿元，净利润亦从11.57亿元涨至109.53亿元。 　　2023年9月，王来春曾在接受媒体采访时称，立讯精密为苹果提供iPhone、Apple Watch、AirPods和Apple Vision Pro等产品的开发和制造服务，2023年立讯精密为苹果生产三款iPhone 15，该业务在过去一年翻了一番。此外，2024年上市的苹果头显Apple Vision Pro背后，立讯精密亦起到了重要的作用。 　　蔡淑敏摄 　　实际上，闻泰科技也曾涉足过“果链”。2021年3月底，闻泰科技发布公告称，公司与欧菲光及其子公司签署相关协议，拟以现金方式购买广州得尔塔100%股权以及江西晶润拥有的相关设备，交易作价合计为24.2亿元。 　　广州得尔塔是光学模组领域的主流供应商，欧菲光于2016年以15.8亿元现金收购该公司，并借此切入苹果光学镜头供应链体系。2021年3月中旬，欧菲光曾公告称，境外特定客户计划终止采购关系，市场对此解读为欧菲光被“踢出”苹果产业链。 　　闻泰科技火速“接盘”后，2022年，苹果官网发布了2021财年的供应商名单，其中，闻泰科技赫然在列，这也是苹果首次将闻泰科技纳入其供应商名单之中。然而，“果链”的生意并不好做，由于没有接到苹果新的手机摄像头模组订单，2023年11月底，闻泰科技宣布关停光学模组业务。 　　值得一提的是，立讯即将“接盘”闻泰科技的上述9家公司中，与苹果摄像头相关的子公司广州得尔塔并未被列入其中，外界有猜测认为，这是立讯借机拓展非苹果客户业务版图的重要举措。