9月底以来稳增长政策持续部署，市场在大涨之后持续震荡蓄势，经济动能呈现明显复苏趋势。后市交易逻辑将如何展开？海外宏观不确定性将逐步落地，将如何影响大类资产配置节奏？我们连线了多位基金经理，从宏观和行业等多角度共同探讨了未来投资方向，一起来看看。 　　权益投资部总监、基金经理：王睿 　　代表产品：中信保诚创新成长混合 　　宏观政策：9月24日，国新办新闻发布会出台了一系列金融支持经济高质量发展相关政策，全面覆盖利率、地产、资本市场等投资者较关心的三个核心方向。26日，中共中央政治局召开会议，超预期聚焦经济形势和部署经济工作，显示出决策层对当前问题的正视和重视。其中针对权益市场的新的政策工具的创设具有非常强的政策意义，可能不亚于1999年的5.19以及2014年的“新国九条”。政策还未生效，9月份的经济数据依然伐善可陈，这也加强了市场对于政策持续性的预期。接下来市场较关注的风险事件是美国大选，目前情况看可能上台的人选，对于中国的出口或将形成一定压力。 　　投资思路：我们参考了美国历次QE的情况和中国历史上几次比较大的政策转向带来的熊牛转换，形成了一些结论。我们认为过去两年A股市场整体调整时间较长，调整幅度较深，估值无论是跟历史比还是跟全球比都很低，具备开展轮行情的必要条件；同时此轮政策力度很大，能够较大程度上扭转对于经济和权益市场的悲观预期。前期市场上涨较快，但从上涨幅度来看并不夸张，或具备一定持续性；在11月初三季报和美国大选两个风险落地后，我们认为市场的风险偏好有望维持。成长方向我们关注的方向包括拐点出现且政策扶持的新能源，订单即将迎来恢复增长的军工和医药，受益于AI浪潮的电子计算机等；我们也认为在经济不断刺激下经济将会得到提振，部分顺周期龙头在此位置性价比较高，我们关注化工，交运，建材等领域的龙头企业。 　　研究部总监、基金经理：吴昊 　　代表产品：中信保诚四季红混合 　　9月国内经济超预期改善。从目前经济形势来看，落实现有政策，以及适度财政发力完成全年财政支出预算目标，就有希望实现全年经济增长目标，且4Q24经济增速环比改善，9月成为国内经济表观的改善拐点。 　　政策组合拳或意图打破负通胀预期。924金融政策新政及926中央政治局会议以来，增量政策意图修复股票、地产等风险资产价格，从而修复私人部门资产负债表，并进一步打破负通胀螺旋的担忧；财政政策当下聚焦化债和地产风险，修复地方政府资产负债表同时，也将释放资源修复企业现金流。 　　市场风险偏好提升。近期长端利率小幅回升，反映市场对增量政策改善经济增长中枢的预期抬升；定向资本市场的货币政策，使得市场对于系统性调整的担忧显著消退，从而追求更强的进攻性机会，无论是前期的自主算力，还是近期的光伏，都反映出市场更倾向于基于边际改善寻找进攻性机会。 　　关注11月外部事件和内部政策应对。美国选情共和党暂时领先，再通胀风险和关税风险预期抬升，美债长端利率上行；人大常委会将在11月上旬召开，市场对于中央经济工作会议的政策预期也在逐步形成，相关事件或对市场定价产生较大影响。 　　当前市场经历快速回调后，预期和定价仍领先基本面，同时呈现结构性分化特征，各类产品重心放在结构性机会的寻找上：高股息资产关注受益增量政策或经济增长改善，具备向上弹性的资产；关注定价处于低分位数，基本面边际改善或三季报超预期的细分方向和个股。 　　基金经理：吴一静 　　代表产品：中信保诚深度价值混合（LOF） 　　924以来资本市场和经济政策预期的反转，激活了股票市场，市场经历了一轮快速反弹。后续关注年底经济工作会议等宏观经济政策窗口期，以及观察基本面企稳的趋势。短期市场有一定可能维持在当前指数震荡、热点主题活跃的市场环境，而当经济政策节奏力度更明确后，顺周期板块可能带来机会。 　　组合从结构上，适度增加顺周期敞口的资产，尤其是在经济底部有盈利支撑，如果经济企稳向上，公司还能享受基本面向上的弹性；另外，一些具有稳健盈利能力资产，它的价值不应该因为市场风格切换而发生变化，如果因为市场风格切换因素导致错杀，或会在价格具有安全边际的位置逐步布局。 　　基金经理：孙浩中 　　代表产品：中信保诚新兴产业混合 　　多重利好政策持续推出，股市高位震荡，个股宽幅波动，市场低位或有较强支撑。经济基本面修复仍需时间，三季度亮点不多，盈利驱动的板块相对较少，在风险偏好总体较高的背景下，更多来自主题事件或政策的催化，低空、自主可控、互联网金融、川渝大开发、军工、风光等方向表现较好。基于自下而上的评估，具备较高预期收益的个股数量在大幅减少；后续拟根据披露完的上市公司三季报来寻找潜在的机会，并为明年布局。相对关注的方向：储能、部分锂电材料、AI算力、AI终端、顺周期等。 　　基金经理：闾志刚 　　代表产品：中信保诚幸福消费混合 　　对整体市场持谨慎乐观态度。乐观在于政府关于经济增长和资本市场的态度，我们也看到了一系列的相关政策在得到快速决策和执行，另一方面，市场的预期得到了某种程度的扭转和改善，市场交易活跃；谨慎的地方在于，解决方案是否能够真正切入经济问题的实质，以及在资本市场低迷状况暂时得到缓解的情况下，相关层面的决心和政策仍需观察，市场信心和预期或受影响。毕竟，在经济出现真正好转之前，目前的市场修复均来自流动性和预期的修复，其基础并不稳固，一旦出现预期和现实不匹配的情况，市场就可能会出现较大的波动。 　　基金经理：管嘉琪 　　代表产品：中信保诚至诚混合 　　9月底以来的一系列政策，对于市场流动性改善以及估值修复形成了较强支撑，我们认为政策底有可能已经形成。当前消费行业完成了第一波估值修复，在政策方向确定的基数上，我们对消费后续表现仍然持乐观态度。同时，需要密切关注政策力度以及效果，等到经济和政策形成正反馈的时候，消费有望迎来第二波机会。 　　基金经理：吴振华 　　代表产品：中信保诚鼎利混合（LOF） 　　宏观层面：2024年整体经济呈现弱复苏的格局，目前市场对全年国内经济修复有一定预期，从微观层面来看，经济复苏的节奏在依次展开。展望2024年，有望延续2023年经济偏若复苏的格局，对2024年的成长类资产保持谨慎乐观。 　　往后看，需要关注的点是：（1）关注国内货币政策对成长类资产的影响；（2）政府拟推出的产业政策对相关上市公司及板块的催化；（3）上市公司2025年预期情况；（4）美国大选的或有政策对相关产业链的影响。 　　基金经理：江峰 　　代表产品：中信保诚多策略混合（LOF） 　　过往一个月左右时间，市场处于向上阶段。大趋势看，目前仍然处于估值相对合理阶段，特别是中小盘个股，总体估值也是相对合理区间。 　　对后市保持乐观，国家关注资本市场，且出台一系列稳定资本市场和房地产市场的政策，有利于市场阶段性释放积极情绪，看好未来行情。 　　基金经理：孙惠成 　　代表产品：中信保诚新选回报 　　10月比9月更偏乐观些，美联储降息的确认，加上市场对国内经济预期的见底，使偏周期的权益资产迎来一定的边际利好。全球定价的周期资产，会比国内定价的周期资产更先看到基本面的改善，更关注全球敞口的周期性资产，或关注铜、油、出口占比较高的化工品，以及高股息煤炭标的。 　　量化投资部总监、基金经理：提云涛 　　代表产品：中信保诚量化阿尔法股票 　　沪深300风格因子表现：防御性风格回撤明显，资金驱动行情显著；中证500风格因子表现：防御性风格回撤明显，小市值风格一枝独秀；中证1000风格因子表现：防御性风格回撤明显，资金驱动行情显著，静待量价因子回暖。 　　注：基金管理人对提及的板块/资产类别不做任何推介，不代表任何投资建议或推介，不代表基金持仓信息或交易方向。以上内容不代表投资承诺，也不构成基金进行投资决策之必然依据。基金的投资策略、投资的比例及标的将视市场情况在合同允许的范围内进行调整，具体请以基金合同等法律文件为准。 　　风险提示：本材料仅供参考，上述观点仅为当前观点，不代表对未来的预测，不构成任何投资建议，也不构成未来中信保诚基金旗下产品进行投资决策之必然依据。如因为发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，中信保诚基金不承担更新义务。本材料并非意在提供金融信息服务或构成出售或购买任何证券或金融产品的要约邀请或宣传材料，亦非有关任何公司、证券或金融产品的投资意见或推荐建议。本材料中的信息均来源于已公开的资料，中信保诚基金对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。若本材料转载第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，不代表中信保诚基金立场。本材料可能含有非仅基于过往信息而提供之“前瞻性”信息，有关信息可能涵盖预计及预测，但并不保证任何作出之预测将会实现。读者需全权自行决定是否依赖本文件所提供的信息。本刊物版权归中信保诚基金所有，未获得事先书面授权，任何人不得对本刊物内容进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中信保诚基金”，且不得对本刊物中的任何内容进行有违原意的删节和修改。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，投资人自行承担任何投资行为的风险与后果。基金过往业绩不代表未来，其他基金业绩不构成基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但基金不保证一定盈利，也不保证最低收益和本金安全。投资前请认真阅读招募说明书、产品资料概要和基金合同等法律文件。投资有风险，选择需谨慎。