文丨尚扬 　　从年初的低点到年末的震荡，2024年的A股市场经历了显著的波动。2025年，主流观点认为，在更加积极有为的宏观政策基调下，超常规逆周期政策加速落地，有望提振A股市场信心，A股或迎来真正大级别上涨行情的起点。 　　年内市场震荡上行 　　2024年接近尾声，回顾全年，A股先抑后扬，沪指曾在2月5日盘中下探至2635点低点，也曾在10月8日盘中上触至3674点，走势可谓一波三折（见图1），但年初以来各大主要指数均相继收获了10%以上的累计涨幅。 　　9月底，一揽子重磅政策的推出成为了市场反转的核心。9月24日，金融支持经济高质量发展发布会，吹响政策红利的冲锋号。9月26日政治局会议再次强调，要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组。10月8日发改委明确“提振资本市场”是增量政策的五大方向之一。 　　基于此，市场日成交额快速放大，9月25日以来始终保持在万亿元以上，62个交易日中18个交易日成交额突破2万亿元，10月8日更是创出了3.48万亿元的历史极值（见图2）。 　　近期政治局会议、中央经济工作会议更加积极有为的宏观政策定调、聚焦需求侧发力和供需平衡的工作思路，以及对于楼市股市更加明确的支持态度，进一步夯实了市场的反转逻辑，有望对中长期基本面的改善和市场信心的回暖形成持续的支撑。年底，各大券商纷纷发布报告表示了对A股2025年的看好，乐观观点认为，A股或有望迎来真正大级别上涨行情的起点。 　　A股当下正处于牛市的初始阶段 　　在申万宏源2025资本市场投资年会上，申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛指出，A股当下仍处于牛市的初始阶段，后续有两波行情格外值得投资者期待。其中，第一波行情预计于2024年底启动，其起始点为9月24日国新办发布会所带来的政策拐点，这一事件使得市场风险偏好得以提升；而这波行情的终点将是市场主要矛盾从当前状态切换为国内外政策相对力量的对比情况。此后，2025年开年市场可能进入震荡状态。至于第二波行情，最晚或许将于2025年下半年正式开启，反映2026年A股盈利能力拐头向上可见度提升，这可能是真正的大级别上涨行情的起点。第二波行情也有可能提前启动，条件是内外部因素共同作用下，人民币汇率升值，牛市级别乐观预期发酵。 　　银河证券分析师杨超认为，在更加积极有为的宏观政策基调下，超常规逆周期政策加速落地，有望提振A股市场信心。随着经济基本面趋于改善，A股盈利增速也将迎来边际好转。个人投资者情绪回暖叠加机构投资者仓位回升带动增量资金加速入市，结构性货币政策工具落地也将支持股票市场稳定发展。当前A股估值处于历史中位，但对比海外成熟市场来看仍处于偏低位置。总体来看，2025年A股市场有望呈现出螺旋式震荡上行的特征。 　　兴业证券分析师张启尧表示，历轮市场反转都肩负着历史重任。不管是助力国企纾困和企业融资的“5·19”行情，还是2005年-2007年随着股权分置改革启动的牛市，或者致力于促进融资、推动转型升级的2013年-2015年的牛市，又或者中美摩擦下打赢科技战，以及解决国内企业融资困境需求驱动，注册制改革和机构资金入场双向扩容引领的2019年-2021年的结构性牛市，A股历史上的历轮市场反转都肩负着历史重任。 　　科技、消费被集中看好 　　具体投资方向上，科技、消费成为了一众券商2025年共同看好的主要领域。 　　银河证券认为，在国内经济处于转型期的环境中，可聚焦中长期视角下具备更强确定性的投资机会。一是，在特朗普再度上台和加快发展新质生产力的大背景下，基于自主可控逻辑和AI应用发展的科技创新板块投资价值较高；二是，加力扩围实施“两新”政策叠加促服务消费预期加码的带动下，可关注大消费板块的投资机会；三是，随着央国企改革进一步深化，市值管理逐步推进，看好具备稳健盈利能力、低估值和高股息优势的央国企板块。 　　兴业证券认为，随着中央经济工作会议明确将扩内需和发展新质生产力列为明年经济工作的两大重点任务，消费和科技有望成为2025年较为清晰的两条主线。1）扩内需方面，会议将“大力提振消费”摆在明年9项重点任务之首，消费将成为扩内需的重要抓手。2）新质生产力方面，“以科技创新引领新质生产力发展”、“推动科技创新和产业创新融合发展”成为政策发力主要思路。 　　长江证券则表示可重点关注三条主线，1）为梦想要空间，优先关注AI+应用（含机器人）；2）由外至内，关注服务类消费，如社服、零售、轻工等；3）供给端改革方向，重点关注红马股，以及部分食品、锂电、化工、消费电子零部件等。