炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 　　出品：新浪财经上市公司研究院 　　作者：浪头饮食/ 郝显 　　近日，海南椰岛发布公告，拟再度向股东借钱补充日常流动资金，此举也暴露了海南椰岛的资金压力。 　　从2021年起，海南椰岛连续亏损，如果今年净利润为负，且营收低于3亿元，将会被实施退市风险警示。 　　在控股股东易主后，海南椰岛重新调整方向，“回归保健酒赛道”，但是从业绩表现来看，要真正脱困并不容易。 　　海南椰岛向关联方借钱度日 　　12月26日晚间，海南椰岛发布公告，向海口市国有资产经营有限公司（以下简称“国资公司”）和海南椰岛阳光置业有限公司（以下简称“阳光置业”）分别申请借入2000 万元，用于补充公司日常流动资金，借款期限一年。其中国资公司为海南椰岛控股股东，阳光置业为海南椰岛持股40%的子公司。 　　这已经不是海南椰岛第一次向关联方借钱，2023年7月，海南椰岛向二股东全德能源（江苏）有限公司（以下简称“全德能源”）借入1亿元，用于补充流动资金。在此之前，全德能源已累计向公司提供7000万元借款。截至今年上半年，全德能源向海南椰岛提供的借款余额为8000万元。 　　频繁向关联方借款暴露了海南椰岛的财务压力，截至今年三季末，海南椰岛资产负债率已超72%，货币资金仅为1561.3万元，同比减少64%，而公司短期有息负债达到1.14亿元，现金短债比低至不足0.14。此外还有1.28亿元的长期借款，有息负债总额达到2.42亿元。 　　从2017年以来，海南椰营活动现金流就在持续流出（仅2020年为正），每年都在借新还旧。而从2014年以来，公司长期处在扣非亏损状态，十年中间只有一年扣非净利润为正。 　　除此之外，还有讼诉带来的资金压力。11月底，海南椰岛披露公告，对公司近12个月内新增未披露的累计涉及诉讼事项进行统计，诉讼金额合计2880.67万元，占最近一期经审计净资产绝对值的11.78%。其中的已判决待执行案件或未来判决败诉案件，可能导致公司或下属公司被采取相关司法强制行为。在近期公告中，海南椰岛自己也承认“目前公司资金流动性趋紧”。 　　海南椰岛尚未摆脱退市风险 　　目前的海南椰岛仍未摆脱退市风险。 　　根据上交所4月12日发布的《上海证券交易所股票上市规则（征求意见稿）》第三节《财务类强制退市》，出现下列情形之一，将被实施退市风险警示，其中包括“（上市公司）最近一个会计年度经审计的利润总额、净利润或者扣除非经常性损益后的净利润孰低者为负值且营业收入低于3亿元”，“最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值”。 　　海南椰岛2024 年前三季度营业收入1.63 亿元，归属于上市公司股东净利润为-1010.93万元，扣非净利润为-1876.56 万元。如果全年净利润为负，且营收低于3亿元，将会被实施退市风险警示。而在12月4日，海南椰岛也发布了风险提示。 　　在今年三季度的业绩说明会上，就有投资者向管理层提出了“怎么在四季度扭亏为盈？”的问题，管理层回复称，“全新产品系列的开发，生产和推广，目标都是让公司实现扭亏为盈，这是今年的年度目标，并不是短期规划能够实现的”。 　　事实上，除了经营孱弱，诉讼事项也暴露了海南椰岛的内控问题。今年4月份媒体曝出海南椰岛子公司员工职务侵占事项，经查下属公司出纳林某某侵占单位资金1986.11万元，公司被非法侵占尚未追回的资金约1897.41 万元，近期法院对该案件作出一审判决。为了弥补该事项对海南椰岛的影响，股东全德能源以债权豁免方式全额弥补公司全部被侵占资金1897.41万元。 　　前三季度收入止跌 收现比与预售款均大幅减少 　　海南椰岛原本是一家保健酒公司，产品包括“椰岛鹿龟酒”与“椰岛海王酒”等，而且在很长时间内贸易业务收入占比巨大。 　　2022年以来，由于银行缩减授信额度等原因，公司开始收缩贸易业务投入。与此同时，传统的保健酒收入也在萎缩，导致当年营业收入从此前的8亿元骤降至4亿元左右。2023年酒类收入继续大幅萎缩，总收入降到2亿多元。 　　在传统业务萎缩的同时，海南椰岛将白酒业务作为转型方向。2021年接连成立了三家白酒子公司，2022年白酒收入达到1.73亿元，占到酒类收入56%，但是2023年白酒业务就开始变脸，白酒销售收入下滑至3587.61万元。 　　今年前三季度，酒类业务收入有所恢复，达到1.27亿元，同比增长近30%，不过由于白酒收入此前的大幅下滑，在酒类收入中的占比已经降至25%。 　　虽然收入止跌，并且微增0.15%，亏损金额也在大幅减少，但是几个关键财务指标并不乐观，收现比从上年的149%骤降至71%，在营收持平的情况下销售商品、提供劳务收到的现金减少了52%。从预收账款（合同负债）来看，前三季同比减少31%至8877.71万元。这说明前三季的收入质量可能要打折扣。 　　除此之外，海南椰岛的预付账款依然维持高位，前三季为8800.32万元，甚至高于前两年。公司预付款大幅攀升从2021年开始，当时主要是因为业务转型，白酒业务在贴牌经营模式下，需要向合作方基酒外购基酒。但是如今不论白酒收入还是总收入均已大幅萎缩，高企的预付账款究竟是为什么呢？ 　　2023年6月，海南椰岛原控股股东北京东方君盛投资管理有限公司所持海南椰岛股份被司法拍卖导致持股减少，持股13.46%的海口市国有资产经营有限公司成为第一大股东，市场一直对国资股东寄予希望。 　　国资“被动”控股以后，海南椰岛再度改变了发展方向，今年提出“回归保健酒赛道”的战略，并且推出了新品。而此前大力度投入的贵台酒，目前在淘宝平台已经不见踪影。 　　在新战略下，公司能摆脱困境吗？