能源研发中心 　　油价在今年第一个冬令时交易日就大幅跳空低开5%！只因一只靴子落地。 　　周六上午以色出动了100架战机对伊朗多个地区军事目标进行了“精准和定点打击”，以色列媒体报道称，此次以军针对伊朗的军事打击主要分为三波，打击目标为伊朗的军事目标等，美媒称以色列并未对伊朗的核设施或油田进行打击。伊朗方面称以色列的袭击是“无效”的，随后的相关报道称以色列26日凌晨对伊朗发动的军事打击行动已导致伊朗4名军事人员死亡。伊朗防空部门发布公告表示，以色列在26日凌晨袭击了伊朗德黑兰省、胡齐斯坦省、伊拉姆省部分军事中心，袭击大部分被拦截，仅对部分地区造成有限破坏。伊朗方面宣称保留对任何“侵略”作出回应的权利。伊朗最高领袖哈梅内伊：以色列的袭击“既不应被轻视，也不应被夸大”。官员们应确定如何最佳展示伊朗对以色列的实力。此前有未经证实的消息称伊朗通过外国调解人通知以色列，其不会对这次袭击作出回应。此前一直悬而未决的以色列回应这一不确定因素终于靴子落地，从以色列的回应力度来看显然是对中东局势影响最小的选项，这让市场对中东地缘局势对供应影响的担忧基本消除，地缘溢价将进一步被挤出，油价重新面临下行压力。 　　在这之前原油经历了相对平淡的一周，油价在来回拉锯之后周五夜盘收涨于一周高位，周涨幅4%。地缘、宏观、供需层面均没有给出明确指引，这让油价维持在地缘风险降温后最近二周构建的窄幅区间内震荡蓄势节奏中，中东地缘层面以色列做出了让美国认为合适的回应以及伊朗可接受的回击力度让紧张局势降温，接下来整个金融市场都将密切关注美国总统大选窗口的一些变化带来的影响，进一步增加了投资者的观望情绪。油价处在一个阶段性的多空相持阶段，高频指标层面月差结构稳中走弱，10月份虽然有地缘风险影响，但资金对原油市场展望仍非常谨慎，而反映终端需求的欧美炼油利润9月份之后基本维持在一个水平走势中，下游需求对油价影响较小。中国市场近期柴油市场有所回暖，但汽油持续弱势，整体炼油利润改善程度仍然有限，，这意味着需求端驱动仍非常有限。 　　关注石油市场后续是否会进入累库阶段 　　EIA原油库存开始进入持续回升阶段，值得关注的是全口径石油库存上周也出现了反弹。美国至10月18日当周EIA商业原油库存增加547.4万桶至4.26亿桶，增幅1.3%，为2024年8月16日当周以来最高。战略石油储备库存增加76万桶至3.846亿桶，为2022年12月2日当周以来最高。前期库存持续回落是油价的一个支撑，在一定程度上减缓了终端需求疲弱带来的下行压力，现在需要注意库存变化是否开始去往持续累库的方向发展。 　　供应端10月18日当周美国国内原油产量维持在1350.0万桶/日不变。而欧佩克产量根据期月报中数据显示2024年9月原油产量平均为2604万桶/日，比8月下降60.4万桶/日，主要受利比亚和伊拉克影响。目前利比亚原油生产已经恢复正常，出口仍在恢复过程中，根据二手资料，伊拉克9月原油产量减少15.5万桶/日至411.2万桶/日。伊拉克石油部日前公布数据称伊拉克9月份总石油出口量为9930万桶，日平均出口量为331万桶。欧佩克+在9月份的产量比计划低12万桶/日，伊拉克和哈萨克斯坦分别超出计划20万桶/日和10万桶/日。通过原油市场月差结构表现可以看出，欧佩克产量下降并没有引发供应吃紧的担忧，在10月地缘风险升温的阶段原油市场月差表现仍较为温和，显然市场对于后期供应充裕的预期是主流观点。 　　需求端美国炼厂检修季迎来拐点，后期预计美国炼厂开工率继续回升，成品油表需环比小幅回落，各类主要油品表需走势分化。出行方面，主要油品汽油有小幅回升，但航煤有小幅下降；与美国节奏不同的是中国原油加工量开始从10月中旬高位回落，主要是主营炼厂减少了加工量。在10月月报中各大机构均提及了2024年中国原油需求低于预期的问题，同时对中国市场在政府层面推出积极经济政策的背景下对2025需求的增长重新抱有较高期待，从目前中国统计的产业数据可以看出，中国汽柴与均与去年的消费有明显差距，尤其是9月份汽油消费不但同比差距明显，环比也在走低，柴油表观消费环比有所增长，但同比仍有较大差距，疲弱的需求对国内成品油价格压制明显，这也导致下半年来中国原油加工量与去年同期保持110万桶/日的差据。因盈利性较差导致成品油市场贸易活跃度下降，库存在这期间下降明显，柴油在季节性消费反弹情况下10月份价格有所反弹，但汽油这期间延续了弱势，整体国内成品油裂解差维持低位，接下来仍有反弹修复机会。 　　以色列的有限回应让地缘风险靴子落地，市场对地缘可能带来的供应扰动担忧消退，这对油价来说是个利空因素，在这之前原油市场处在一个观望窗口，因没有出现改变市场预期的影响因素油价维持了震荡格局，SC原油在10月假期结束首个交易日涨停之后，与欧美市场跨区价差就开始持续回落，地缘风险引发供应中断的担忧降温之后，国内市场需求端虽然有柴油市场回暖的表现，但因整体原油需求仍疲软，对原油价格支撑有限。最新一期的持仓报告显示基金头寸变化幅度较小，只是小幅减持了净多头，资金观望情绪浓厚，关注周末以色列回击伊朗动作落地之后能否引发资金重新做出做空油价的决定，注意节奏把握，控制好风险。