来源：华尔街见闻 　　美银认为，特朗普2.0的政策与人工智能革命相遇创下了自咆哮的2020年代以来从未出现过的新景象，不过虽然这种结合会助长繁荣，但同时也会放大2025年的“右尾风险”，且可能比许多人预期的还要大。 　　随着2024年即将落幕，美国银行深入分析了这一年的市场动态，并对未来一年发出了预警。 　　美银认为，2024年对美国股市来说是一个丰收年，繁荣也会延续到明年，但考虑到当前特朗普2.0政策与AI革命的结合将导致风险积聚、标普500指数预期市盈率超25显示出的过高估值以及VIX指数波动显示出的市场脆弱性，2025年的泡沫可能将会破裂且难以避免。 　　繁荣势头延续，风险积聚或超预期 　　美银认为，美股面临的“右尾风险”，且可能比许多人预期的还要大。 　　2024年美国股市上涨趋势明显，标普500指数连续第二年实现了超过20%的增长，主要由大型科技股领涨。美银认为，特朗普上任后将实施的政策将为大选后的股市繁荣添柴加火，这也意味着这种繁荣将持续到2025年。 　　值得注意的是，在此前的里根、柯立芝总统就职时期实施的自由放任的经济、放松监管和减税政策一度推动了资产价格的快速上涨，20世纪20年代和20世纪90年代的技术繁荣同样造就了这一景象。而2025年则实现了两者的罕见叠加，特朗普2.0的政策与人工智能革命相遇创下了自咆哮的20年代以来从未出现过的新景象。 　　不过，美银指出，虽然这种结合会助长繁荣，但同时也会放大2025年的“右尾风险”，且可能比许多人预期的还要大。 　　此外，美国大选后，小盘股显露头角的趋势并未持久，大盘股又重新夺回了自己的“主导地位”。美银认为，人工智能繁荣和高利率等因素可能有助于美国大盘科技股继续跑赢大盘，但这也是一种被低估的右尾风险： “因为许多投资者要么无法在大盘科技股上达到市场权重，要么对该领域的过度乐观和估值感到紧张。而多年来，持有的美国股票、大盘股或科技股不足一直是一种痛苦的处境。” 　　势头太猛，估值过高，崩盘难以避免 　　美银认为，标普500指数的预期市盈率已超过25，估值过高，崩盘难以避免。 　　美银指出，标普500指数有望连续两年上涨20%以上，目前上行势头似乎仍将保持强劲。不过最近，标普500指数的预期市盈率已超过25，处于历史高位。历史数据也表明，这样的繁荣过后往往伴随的是萧条。 　　美银警告称，历史表明现在要避免萧条已经为时过晚。另外，由于这种下跌既有崩盘的迹象，也有泡沫破裂的迹象，美银提醒称，在对冲的同时应为任何一种可能发生的情况做好计划。 　　市场依旧脆弱，冲击早已来临 　　美银认为，今年8月5日的VIX指数冲击是一个危险信号，市场脆弱性根基尚存。 　　美银分析师强调，市场在过去几年变得更加脆弱，表现为长时间的平静后跟随着更剧烈的波动。这种脆弱性是由投资者涌入有限的动量交易，然后在退出时面临流动性枯竭的反馈循环所驱动的。 　　尤其VIX指数已经显示出危险的迹象，今年的8月5日经历了VIX指数冲击，当时在标普期货仅下跌4.4%的情况下，VIX指数开盘前飙升了42点，创下了34年历史上的最大涨幅；不仅如此，VIX期权信息也显示持仓风险依然存在，当日VIX指数与股市走势的脱节程度达到了自2018年2月以来的最高水平。 　　从历史上看，像2018年2月和2020年3月这样的大波动冲击通常都是清算事件，每次事件之间间隔数年。然而，今年8月似乎并没有消灭VIX期权头寸，这也意味着下一次卷入VIX生态系统的压力事件可能就在近几年。 　　美银表示，8月5日的市场动荡是一个鲜明的提醒，显示出市场脆弱性的根基依然存在，流动性可能会在最需要的时候迅速消失，冲击可能早已来临，这也是2025年的主要“左尾风险”。 　　风险提示及免责条款 　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。