▍江阴苏龙股权已完成转让，前三季度发电量同比+2.4% 公司已完成转让江阴苏龙热电有限公司股权，控股装机减少1.24GW，其中火电1.22GW，光伏0.03GW。叠加新投产机组，截至9月末，公司控股装机共37.01GW，其中风电28.38GW、火电0.66GW、光伏等其他可再生7.97GW。从运营情况来看，前三季度公司风电利用小时数同比下降108小时至1607小时，完成风电发电量439亿千瓦时，同比微降1.82%；完成光伏等其他可再生能源发电量58亿千瓦时，同比高增82.76%。 ▍新机组投产叠加股权处置收益增厚等影响下，单Q3归母净利润同比+30% 收入端，前三季度公司实现营收263.50亿元，同比减少6.37%。其中，风电分部191.16亿元，同比减少8.35%，火电分部54.39亿元，同比减少12.48%；光伏分部15.68亿元，同比增长65.51%；其他分部2.27亿元，同比增长83.84%。此外，江阴苏龙股权处置收益金额已计入其他收入净额，预计贡献税前收益5.14亿元。成本端，前三季度公司经营开支同比下降1.51%至176.05亿元。综合来看，前三季度公司完成归母净利润56.68亿元，同比降低11.38%；单三季度公司实现归母净利润16.47亿元，同比增长29.89%，或系新增机组、股权处置收益等综合影响。 ▍集团拟注入4GW新能源资产，第一批约2GW 为落实《国家能源投资集团有限责任公司关于避免与龙源电力集团股份有限公司同业竞争的补充承诺函》的约定，国家能源集团拟启动向本公司注入下属部分省公司体内符合注入条件的新能源公司的股权，预计新能源装机规模约400万千瓦，初步计划分批注入。近日，公司公告，拟现金收购国家能源集团全资子公司国能资产管理公司、国能甘肃电力和国能广西电力所持有的山东、江西、甘肃、广西区域共计8家新能源公司股权，上述标的公司在运和在建装机容量合计203.29万千瓦，其中在运144.69万千瓦，在建58.60万千瓦；风电131.60万千瓦，光伏71.69万千瓦。 ▍盈利预测与估值 预计2024-2026年归母净利润为66、75、82亿元，对应PE为9、8、7倍，维持“买入”评级。 宏观经济大幅下行的风险；电价下调的风险；政策执行不及预期的风险；行业竞争过于激烈的风险；补贴持续拖欠的风险；公司开发项目不达预期的风险；资产注入存在不确定性等 证券研究报告：《龙源电力：Q3业绩亮眼，资产注入助力装机增长》 对外发布时间：2024年11月07日 报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 郭丽丽 执业证书编号：S1110520030001 王钰舒 执业证书编号：S1110524070006 （转自：郭丽丽的研究札记）