白糖:增产逐渐兑现 保值压力仍存 1、原糖:本周原糖期价弱势运行。分析机构StoneX预计:巴西中南部2024/25榨季甘蔗压榨量预计为6.127亿吨,比上一年度下降6.4%。25/26榨季巴西中南部地区的甘蔗入榨量预估为5.932亿吨。 2、国内报价:广西制糖集团新糖报价6090~6190元/吨,下调20~30元/吨;云南制糖集团新糖报价6170~6180元/吨,下调30~40元/吨;加工糖厂主流报价区间6440~6670元/吨,下调20~50元/吨。配额内进口估算价5640-5720元/吨;配额外进口估算价7200-7310元/吨。 3、国内11月产销进度:2024/25年制糖期甜菜糖厂已全部开机生产,甘蔗糖厂也陆续开榨。截至11月底,全国共95家糖厂开机生产。其中,甜菜糖厂28家,甘蔗糖厂67家。全国共生产食糖136.79万吨,同比增加48.16万吨,增幅54.34%;累计销售食糖60.9万吨,同比增加29.22万吨,增幅92.23%;累计销糖率44.52%,同比加快8.78个百分点。 4、小结:本周原糖矛盾并不突出,仍以窄幅震荡为主。基本面方面巴西生产趋于尾声,未来印度、泰国榨季进度将更多影响市场,印度压榨进度同比明显偏慢,且出口问题仍不会太早明朗,暂时以本榨季不出口来对待。泰国将在一季度接棒出口市场,缓解国际贸易仅由巴西供应的问题,但从当前原白糖价差来看,需求意愿仍一般。中期供应回升压力下对原糖保持弱看法,短期矛盾并不突出,预计仍将维持区间格局。关注天气扰动。 5、国内:根据泛糖科技数据,截止12月5日广西已有65家糖厂开机,约占糖厂总数的九成。随着压榨进度的提升,12月、1月产量将快速回升,届时排队提货的情况将快速缓解并逐渐累库。供应端虽有广西干旱天气隐忧,但估产暂不做调整。当前期现价差较窄,糖厂卖保积极性一般,但一旦盘面给出机会,保值盘仍将成为上方压力。进口方面糖浆进口收紧传闻一度令市场振奋,但仍无进一步细节,暂时理解为消息不实或实际影响有限,可关注11月进口数据。总的来看目前最大的压力来自于增产带来的保值盘,支撑来自于前期销区、终端低库存节前补库需求,对于价格持区间偏弱看法,仍可把握反弹后空头入场机会。关注广西、云南压榨进度及未来进口情况。 棉花:宏观扰动持续,基本面支撑有限 1、供应端:中美两国棉花上市基本结束,产量均同比大幅增加,供应端压力仍存。 2、需求端:国内棉纺织企业开机负荷环比持续下降,需求改善仍需时间。 3、进出口:美棉出口净签约及装运量当周值环比下降,总进度也偏慢;国内市场方面,因市场对后续美国关税政策有一定担忧,有“抢出口”现象发生。 4、库存端:陈棉库存中性偏多,织厂原材料补库意愿不强,产成品库存重新开始累库。 5、国际市场方面:宏观扰动持续,基本面驱动有限。近期海外宏观层面仍有较大扰动,不单单是美联储降息预期反复波动,部分国家国内也有不安定事件发生,地缘冲突仍在持续,我们能够看到美元指数宽幅震荡,重心较上周略有下移,预计短期美元指数振幅仍然较大,对美棉价格有一定影响。基本面来看,驱动相对有限,目前美棉收获已基本结束,供应端基本成为定局。2024/25年度美棉呈现产量同比增加、国内消费与出口均同比下降的情况,且国内消费与出口量均创下近五年来新低,期末库存同比增加,本年度美棉库销比预计将达到33%,创下近年来同期新高。美棉出口方面,本周美棉出口数据表现转弱,美棉出口净销售当周值环比降幅接近5成,本年度美棉出口进度整体偏慢,中国进口降幅较大是主要原因之一。综合来看,若宏观没有超预期事件发生,则美棉短期难寻上行驱动,以低位震荡思路对待。 6、国内市场方面:下游需求偏弱,郑棉缺乏上行支撑。当前国内新棉收售已经基本结束,进度快于往年同期,成本已经固化,对棉价驱动有限。在供应端、成本端成为定局的情况下,市场关注重心主要在于下游需求。从目前情况来看,下游淡季特征明显,纺织企业开机负荷周环比持续下降,目前仍位于历史同期中位水平,更需要引起注意的是,当前纺织企业观望情绪较浓,迟迟未见春节前补库动作,纺织企业原材料库存持续下降,尤其是织厂棉纱库存,自10月中旬开始,就以较大斜率下降,且无企稳迹象。与此同时,纺企棉纱库存与全棉坯布库存均在持续增长中。综合来看,当前棉纺产业链呈现原材料供应阶段性高位、下游纺织企业开机负荷环比下降、原材料补库意愿不强、产成品库存累积的情况,基本面对棉价支撑力度有限,短期郑棉还是以低位震荡思路对待,关注ICE美棉走势及下游需求表现。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更,报告仅面向我公司客户中的专业投资者客户。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。
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