钢材：供需压力有所加大，关注宏观政策驱动 　　需求：1-9月全国固定资产投资同比增长3.4%，较1-8月持平。分领域看，基础设施投资增长4.1%，较1-8月回落0.3个百分点；制造业投资增长9.2%，较1-8月回升0.1个百分点；房地产开发投资下降10.1%，较1-8月降幅收窄0.1个百分点。制造业增速有所回升，基建增速继续放缓，地产降幅略有收窄。9月我国出口钢材1015.3万吨，同比增长25.9%；1-9月我国出口钢材8071.1万吨，同比增长21.2%。钢材出口大幅增加，在很大程度上缓解国内供应压力。10月份螺纹需求表现偏弱，全国建材成交及水泥出货量下降，螺纹库存在下旬也连续累积，热卷需求则在汽车、家电销售及出口好转情况下表现较为强劲。11月份随着国内钢材传统消费淡季到来，预计整体钢材需求将有所回落。 　　供应：10月份铁水产量持续回升，月末略有回落，最新一周铁水产量为235.47万吨，较9月末增加10.61万吨。10月螺纹周产量大幅增加，最后一周才小幅回落，月末螺纹周度产量为243.22万吨，较9月末增加37.76万吨。热卷产量增幅较小，月末热卷周产量303.29万吨，较9月末增加7.01万吨。近期钢厂利润有所回落，但247家钢厂盈利率达到61.04%，11月铁水产量预计仍将处于高位，螺纹产量或将有所回落，热卷产量相对平稳运行。 　　库存：10月份五大品种库存累计下降57.02万吨，其中螺纹库存增加21.81万吨，热卷库存下降60.86万吨，目前五大品种总库存同比减少186.63万吨，其中螺纹库存同比下降141.04万吨，热卷库存同比下降30.06万吨。螺纹库存仍处于低位，但库存已开始出现累积，热卷库存则得到明显消化，库存降至低位水平，目前库存低位对钢价依然有较强支撑。 　　成本：11月份预计铁水产量仍将维持高位，不过钢厂利润减少后对原料采购谨慎，铁矿石、煤焦供应增加，原料端供需或有所承压，焦炭第一轮提降已经落地，预计成本对钢价支撑或有所减弱。 　　总结：从需求看，11月份随着国内钢材传统消费淡季到来，预计整体钢材需求将有所回落。从供应看，近期钢厂利润有所回落，但247家钢厂盈利率达到61.04%，11月产量预计仍将处于高位。从库存看，目前库存水平整体处于低位，对钢价形成较强支撑。预计11月份钢材市场供需压力有所加大，不过宏观政策仍以利好为主，市场情绪较为稳定，预计11月份钢材价格或将呈现先抑后扬，整体震荡整理走势。 　　铁矿石：铁水产量见顶回落，铁矿供需或有承压 　　供应方面，10月矿山发运量有所回落，全球发运量周均值为2994万吨，环比9月减少269万吨，同比去年10月减少54万吨。其中10月澳洲周均发运量1730万吨，环比减少202万吨，同比减少65万吨；巴西10月周均值为766万吨，环比减少59万吨，同比增加38万吨。10月到港量有所回升，周均值为2438万吨，环比9月增加67.7万吨，同比去年10月增加44.1万吨。其中10月澳洲周均到港运量1517万吨，环比减少13万吨，同比减少9万吨；巴西10月周均值为605万吨，环比增加15万吨，同比增加6万吨。预计11月份发运量或有所回升，到港量小幅下降。 　　需求方面，10月份铁水产量持续回升，最后一周才略有下降，月末247家钢厂日均铁水产量235.47万吨，较上月末大幅回升10.61万吨，同比减少5.93万吨。10月份钢厂利润回落明显，同时钢材需求11月份将进入淡季，预计11月份铁水产量或将见顶回落，不过预计仍将维持在较高水平。 　　库存方面，10月港口库存持续回升，45港进口矿库存较上月末累库367.06万吨至15419.98万吨，较年初累库3428.25万吨，比去年同期库存高4126.57万吨。压港增加1条船，同比增加1条船。10月247家钢厂库存较上月末增加313.17万吨至8997.9万吨，较年初降库529.09万吨，同比增加9.81万吨，目前进口矿库消比30.97。 　　展望11月，供应端发运或将有所回升，到港小幅下降，整体供应量维持高位。需求端随着钢材传统淡季到来以及钢厂利润收窄，铁水产量或将见顶回落。库存端目前45港库存持续累积，目前处于2022年4月以来的最高水平，钢厂库存也有所累积，库存整体压力依然较大。整体看11月铁矿石市场供需或有所承压，不过宏观政策端仍有利好，预计铁矿石价格或将高位反复震荡运行。 　　煤焦：煤焦供需趋于宽松，关注宏观政策扰动 　　焦炭方面，10月焦炭现货补涨为主，天津、吕梁、唐山准一级冶金焦上涨150元/吨，期货2501合约冲高后回落。供应方面，目前焦化企业的生产利润尚可，开工率有所回升，10月国内独立焦企产量小幅回升3.07万吨，247家钢厂焦炭产量小幅增加0.25万吨，焦炭供给量有所回升。需求方面，10月高炉产能利用率回升3.95%至88.4%，铁水回升10.61万吨/日至235.47万吨/日，对焦炭的现实需求有所支撑。库存方面，10月230家独立焦企库存去库0.16万吨；钢厂焦炭库存累库18.14万吨；焦炭港口库存去库9.05万吨，上游以及贸易商有所去库，钢厂库存水平有所提升。11月份在钢材需求季节性走弱的情况下，铁水产量见顶回落概率较大，钢厂对原料价格打压意愿增强，焦炭首轮提降已经落地，预计整体降价或有2-3轮。焦企出货出现一定的滞销现象，外加原料煤价格下跌，焦炭成本支撑减弱。总体看焦炭供需基本面趋于宽松，关注宏观政策端扰动，预计11月焦炭价格或将震荡偏弱运行。 　　焦煤方面，10月国内山西中硫主焦煤上涨50元/吨至1600元/吨；蒙煤价格偏弱运行，蒙5#原煤回落50元/吨、蒙3#精煤价格持平，期货2501合约冲高回落。供给方面，10月煤矿焦煤生产有所减少，523家样本矿山原煤产量减少5.83万吨，精煤产量减少1.79万吨；洗煤厂产能利用率减少3.24%，洗煤厂日均产量减少4.42万吨至55.57万吨/日。需求方面，10月下旬焦炭第一轮提降落地，焦化企业利润回落，对原料煤采购意愿减弱。库存方面，523家样本矿山原煤库存减少2.58万吨，精煤库存增加16.15万吨，洗煤厂原煤库存减少20.49万吨、精煤库存减少0.38万吨，独立焦企库存去库15.32万吨，钢厂焦煤库存累库17.64万吨，焦煤库存总体累库17.09万吨，焦煤库存水平总体偏高。综合来看，焦煤的供需略显宽松，库存压力相对较大，不过宏观政策层面还是偏利多为主，市场情况相对稳定，预计11月焦煤价格或呈现震荡偏弱运行走势。 　　废钢：需求好转缺乏持续性，谷电利润支撑废钢估值 　　10月废钢价格上涨为主，东北地区废钢价格领涨其他区域。10月全国废钢价格指数上涨27.1元/吨至2347.7元/吨。 　　供给端，10月钢厂废钢日均到货量有所回升。10月255家钢厂废钢日均到货量51.5万吨，环比增加13.6万吨。废钢破碎料加工企业产能利用率、产量环比均有所回升，开工率有所回落。 　　需求端，废钢需求有所回升，255家钢厂废钢日耗增加11.3万吨至52.5万吨，其中短流程钢厂日耗环比增加4.1万吨，长流程钢厂日耗环比增加5.9万吨。49家电炉厂产能利用率环比回升15.7%、89家短流程钢厂产能利用率环比回升17.7%。利润方面，短流程钢厂利润峰电、平电由盈利转向亏损，江苏谷电利润仍旧盈利150元/吨。 　　库存端，短流程钢厂废钢库存环比增加15.5万吨至131.2万吨，长流程钢厂废钢库存环比增加24.1万吨至180.1万吨。 　　综合来看，钢材价格冲高回落导致短流程利润走低，目前短流程电炉峰电、平电利润均是亏损状态，平电利润虽然亏损但是处于盈亏平衡附近，电炉谷电的利润目前仍旧较好，每吨还有150元的盈利，支撑着废钢的需求。目前市场更多的关注需求端的变动，相关政策也是不断出台以刺激需求回升，但是政策的落地需要一定时间，市场博弈加剧放大行情波动，同时11月上旬国内重要会议以及海外扰动因素较多，市场波动或会有所放大，废钢市场或会受此影响，预计短期废钢呈宽幅震荡的运行态势。 　　铁合金：基本面支撑有限，关注市场情绪波动 　　锰硅：供应增加，需求下降，基本面支撑有限，关注市场情绪变化。下周重要会议即将召开，目前市场目光主要聚焦于此，关注会议结果与当前市场预期的强弱对比。基本面来看，北方大区锰硅生产即期利润仍然为正，南方大区虽较上月环比增加，但仍然亏损，10月锰硅产量较9月有明显回升，主要增量来自于北方大区，部分企业检修结束恢复生产，西南地区开工率整体偏低，锰硅供应端压力在逐渐增加。需求端，“金九银十”传统需求旺季已经过去，锰硅需求量当周值结束自8月末以来的持续回升状态，钢联数据显示，截止11月1日当周，锰硅需求量当周值为12.7万吨，周环比下降2%，这是时隔两个多月的首次下降，市场对未来需求持谨慎乐观态度，静待11月钢招情况。库存端的压力仍然不容忽视，锰硅仓单因有效期原因全部注销，截止10月31日，锰硅仓单28938张，有效预报12303张，合计约20.6万吨，63家样本企业库存约20.4万吨。成本端，锰矿价格仍较为稳定，在港口锰矿库存已经累积到近年来同期高位水平的情况下，预计锰矿价格难有有效上调。综合来看，当前锰硅基本面的支撑相对有限，预期端的变化或者近期主要影响因素，预计短期锰硅价格震荡运行为主，关注下周重要会议。 　　硅铁：供需差逐渐扩大，基本面支撑有限，关注市场情绪变化。数据端来看，硅铁的供需差有逐渐扩大迹象，10月硅铁产量当周值维持在近年来同期高位水平，内蒙古、宁夏硅铁生产即期利润为正，预计短期难有大幅减产，供应端压力仍在。需求端来看，硅铁需求量与锰硅需求变动情况相似，结束了自8月下旬以来的周环比上涨的状态，钢联数据显示，截止11月1日硅铁需求当周值2.1万吨，周环比下降1.93%，硅铁供需差有逐渐扩大趋势。库存端端来看，目前仍相对健康，无论是从样本企业库存、仓单数量和实地走访来看，硅铁库存均处于正常区间，硅铁库存压力小于锰硅。成本端来看，本周硅铁生产主要原材料之一兰炭小料先涨后降，整体相对稳定，成本端扰动有限。综合来看，硅铁基本面对价格的支撑同样有限，预计短期硅铁价格跟随黑色波动为主，关注下周重要会议。