铜:   隔夜LME铜冲高回落,下跌0.08%至9090美元/吨;SHFE铜主力下跌0.13%至74400元/吨;国内现货进口窗口持续打开。宏观方面,美联储主席鲍威尔表示,美国经济状况非常好,没有理由不继续保持这种势头,通胀略有上升,降息方面可以谨慎一些;美联储官员穆萨莱姆表示,最早可能在本月暂停降息;另有官员表示12月将继续降序。从当前市场预测概率来看,12月降息概率仍然较高,但确定性再下降,美联储货币政策正变得谨慎,此前笔者也提及美联储政策也将进入一个阶段的观望期,主要在于川普执政后对美国通胀的影响尚需评估。国内方面,关注12月中旬举办的中央经济工作会议。库存方面,LME铜增加2025吨至270525吨;SMM周四统计国内铜社会库存环比周一下降1.29万吨至13.03万吨;12月中上旬因下游企业冲量尚保持较好需求节奏,但持续性存疑,持续关注库存状态。市场静待今晚的美国非农就业数据,数据前海外金融市场保持谨慎情绪。总体来看,基本面进入季节性偏弱月份,宏观成为重要的定价因子,除继续关注川普政府动作外,国内重要经济工作会议也是重点,市场或有偏乐观情绪,但在无实质性动作之前市场依然会偏平静,也就是进入政策观望期,无外力打破下,铜价或依然呈区间震荡之势。   镍&不锈钢:   隔夜LME镍跌0.78%报15925美元/吨,沪镍跌1.03%报125170元/吨。库存方面,昨日 LME 镍库存增加732吨至165384吨,昨日国内 SHFE 仓单增加2573吨至29740吨。升贴水来看,LME0-3 月升贴水维持负数;进口镍升贴水维持-150元/吨。不锈钢产业链来看,原料端镍铁价格小幅下跌,终端需求亦有拖累;库存端,本周全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存94.99万吨,周环比上升1.40%。新能源产业链来看,周度硫酸镍价格企稳,据第三方机构显示,12月三元前驱体产量预计环比大幅增加7.1%(2.25万吨),实际要进一步验证市场需求情况。资源端趋松,镍铁成交价格重心下移,一级镍持续放量,硫酸镍产业链或有短期偏强表现。镍价缺乏利多刺激,同样下跌空间有限,短期仍或偏震荡运行,警惕市场情绪波动。   氧化铝&电解铝:   氧化铝震荡偏弱,隔夜AO2501收于5447元/吨,跌幅0.48%,持仓减仓4775手至18.5万手。沪铝震荡偏强,隔夜AL2501收于20475元/吨,涨幅0.49%。持仓减仓2720手至14.9万手。现货方面,SMM氧化铝价格涨至5747元/吨。铝锭现货升水持稳在20元/吨,佛山A00报价涨至20530元/吨,对无锡A00贴水10元/吨,下游铝棒加工费包头河南临沂持稳,新疆无锡南昌广东下调30-80元/吨;铝杆1A60持稳,6/8系加工费下调50-100元/吨;低碳铝杆加工费上调179元/吨。氧化铝远月存在新增产能,但短期增量有限、不宜提前计价,现货仍有支撑但增幅放缓,期货回调幅度有限,可持续滚动正套思路。年末市场对消息端敏感度加剧、宏观风险计价因素加强。随着抢出口风潮结束后、淡季需求跌势将逐步显现。铝价存在较强成本支撑,叠加各地出现亏损减产以及部分新增检修等消息,盘面弱势情绪有所消退、迎来小幅回涨。   锡:   沪锡主力涨 0.14%,报 244100 元/吨,锡期货仓单 5518 吨,较前一日减少 16 吨。LME 锡涨 0.50%,报 29245 美元/吨,锡库存 4740 吨,持平。现货市场,对 2501 云锡升水 1,000-1,200 元/吨,交割升水 700-1,000 元/吨,小牌升水 500-700 元/吨,进口升水 0-300 元/吨。价差方面,01-02价差-40 元/吨,02-03 价差-510 元/吨,沪伦比 8.35。全球电子需求增速连续两月放缓,但光伏回暖较多,托底需求。上周盘面大幅回落,带动下游备货,库存连续两周加速去库,回到去年同期水平。虽然从明年预期角度随着缅甸和印尼的恢复,全球锡供应将逐步趋于宽松,但是佤邦当前仍在停产也不得不对做空情绪形成压力。目前来看,需求无亮点,供应多空双方均有立场与忌惮,基本面来看价格或呈宽幅震荡。   锌:   截至本周四(12 月 5 日),SMM 七地锌锭库存总量为 9.47 万吨,较 11 月 28 日降低 0.95 万吨,较 12 月 2 日降低 0.52 万吨。沪锌主力涨 0.85%,报 25625 元/吨,锌期货仓单 30458 吨,较前一日减少 751 吨。LME 锌涨 0.75%,报 3108.0 美元/吨,锌库存 277800 吨,减少 300 吨。现货市场,上海 0#锌对 2412 合约升水 80-140 元/吨,对均价升水 30-90 元/吨;广东 0#锌对沪锌 2501 合约升水 400-430 元/吨,粤市较沪市贴水 60 元/吨;天津 0#锌对沪锌 2412 合约升水 0-30 元/吨,津市较沪市贴水 60 元/吨。价差方面,01-02 价差+80 元/吨,02-03 价差+75 元/吨,沪伦比 8.24。虽然锌需求季节性转弱,但镀锌板出口以及铁塔订单的将托底锌需求,锌国内平衡仍处于短缺阶段,海外制造业需求低迷加之冶炼供应较为平稳,海外处于过剩阶段,策略上关注锌内外反套。另外国内月差结构坚挺,进入 12 月若国内库存继续走低,锌内外反套或有望上行至锌锭进口窗口打开。   工业硅:   5日工业硅震荡偏弱,主力2501收于11890元/吨,日内跌幅0.75%,持仓减仓2255手至12.7万手。现货止涨企稳,百川参考价11960元/吨,较上一交易日持稳。其中#553各地价格区间回升至11300-12150元/吨,#421价格区间涨至12150-12850元/吨。最低交割品回归#553价格至11150元/吨,现货贴水收至810元/吨。11月旧仓单421贴水后展现较高性价比,继续积压再生硅和97硅等市场。12月新疆石河子出现环保减产动向,后续继续传出鄯善大厂预计减产30台矿热炉消息。当前库存高压和仓单消化仍是市场核心矛盾,社会库存叠加仓单累至80万吨高位、且继续增压风险持续加剧。下游仍在主导压价,预计硅价重心贴合当期553成本弱势运行,现货贴水稍有收敛。   碳酸锂:   昨日碳酸锂期货2501合约跌1.16%至76500元/吨。现货价格方面,电池级碳酸锂平均价下跌1000元/吨至77100元/吨,工业级碳酸锂平均价下跌1000元/吨至73850元/吨,电池级氢氧化锂上涨50元/吨至68560元/吨。仓单方面,昨日仓单增加1760吨至29446吨。供应端,周度产量延续环比增加,周度环比增加109吨。需求端,排产预期仍有分歧,根据第三方排产数据来看,4家样本企业磷酸铁锂排产环比小幅下降1.8%(10.8万吨),4家样本企业三元材料排产环比下降5.3%(2.1万吨);据钢联统计,磷酸铁锂市场整体保持高开工率,铁锂厂家十二月订单火热,预计12月份磷酸铁锂端排产环比微增。库存端,去库速度放缓,周度环比下降150吨。短期来看,预期环境下现货采买形成价格底部支撑,而上方则受限于仍不确定的需求、持续增加的供应及套保压力限制,仍呈现震荡运行,需进一步验证需求实际情况和下游补库动作,当前估值追空有风险,建议关注后市反弹沽空机会。