来源  野马财经 　　三年半累计亏损4.61亿元。 　　挂号这件事，谁能想到还能挂出一个IPO？ 　　近日，一个靠挂号和卖药起家的互联网医疗平台——健康160，正在冲刺IPO。看似凭借挂号打通了流量入口，但真正撑起公司收入的，却是卖药。健康160医药健康用品的销售收入占总营收70%以上，而卖药的毛利率从2021年的4%一路滑落到2024年上半年的1.9%。 　　尽管健康160的注册用户数已突破4890万，月均活跃用户达300万，营收也从2021年的4.23亿元增长到2023年的6.29亿元。然而另一面，公司三年半累计亏损4.61亿元。 　　如今，健康160还被巨头包围，京东健康、阿里健康已成功转亏为盈，抖音加速进军线上处方药赛道，美团和顺丰凭借即时配送不断扩大版图，而微医更以百亿营收重新冲刺IPO。 　　在这片低毛利、高竞争的市场中，健康160能否凭借“挂号+卖药”杀出重围？ 　　4890万用户选择 　　卖药收入超7成 　　健康160，表面看是个挂号平台，实则是“挂号+卖药”双管齐下的商业模式。挂号只是入口，真正撑起公司收入的，是其背后的医药生意。 　　根据《招股书》可知，健康160的业务可以分为两块：一个是数字医疗解决方案，负责搭建医院线上功能，比如在线挂号、电子处方、远程咨询等；另一个是医药健康用品的批发和零售，直接把药品和健康用品推向消费者。 　　在数字医疗领域，健康160通过自主开发的软件系统，比如“就医通”和“160云医院”，帮助医院做挂号管理和患者推广。医院需要支付年费：民营医院一年10-12万元，对于公共医疗健康机构则更贵些，每年15-20万元。 　　除了基础的年费收入，平台还有“流量优化”服务，说白了就是帮医院吸引更多患者。 　　其中，挂号服务按笔收费，费用是与医疗机构事先约定的固定金额；而消费医疗套餐，比如体检、牙科、眼科，则按交易金额的8%-10%抽取佣金。这套模式的核心逻辑是，用健康160的流量资源和算法技术，为医疗机构精准匹配患者，同时通过推广提升医院的知名度和接诊量。 　　除此之外，广告也为健康160贡献了一部分收入。平台固定广告位收费从500到5000元不等。此外，平台还挖掘了医生资源，通过提供在线健康服务，从医生的服务费中按20%的比例抽取佣金。 　　从服务覆盖面来看，2024年上半年，健康160的业务已扩展到全国260多个城市，平台上连接了超过3.37万家医疗健康机构，和超74万名医护人员。平台的注册用户数达到4890万，2024年上半年月均活跃用户为300万名。 　　虽然数字医疗这块业务丰富多样，涵盖了挂号、推广、广告等，但贡献收入的比例却逐年下滑。《招股书》显示，2021年-2023年，数字医疗健康解决方案分别贡献营收1.24亿元、1.59亿元、1.41亿元，占总营收的比例分别为44.37%、37.66%和26.81%。2024年上半年则贡献8312.5万元，稍微上升至30.94%。 　　公司真正的“现金牛”还是卖药业务，这部分营收从2021年的2.64亿元到2023年的4.51亿元，三年时间，卖药业务翻了近一倍。2024年上半年，这块业务又贡献了1.97亿元收入，俨然成了公司的“顶梁柱”，贡献了健康160超70%的收入。 　　更有意思的是，健康160卖药可不是普通零售，批发模式才是它的“杀手锏”。2024年上半年，批发销售的药物占到了总收入的93.5%。 　　但卖药的痛点也显而易见——毛利率极低。2021年，健康160的医药业务毛利率为4%，到2024年上半年只有1.9%。 　　财务状况方面，2021年至2023年，健康160的营收分别为4.23亿元、5.26亿元、6.29亿元，虽然收入在涨，但亏损却始终挥之不去：三年分别亏了1.52亿元、1.2亿元和1.06亿元。2024年上半年，健康160营收为2.73亿元，但亏损依旧高达0.83亿元。三年半总亏损为4.61亿元。 　　卖药不易，路在何方？ 　　事实上，卖药这件事，健康160也常常“吃力不讨好”。毛利低是一方面，作为一个连接商家、医生和用户的中介平台，它还经常夹在中间。一头是嫌弃流量不够的商家，另一头是对乱收费、退款拖延颇有怨言的用户。 　　上文提到，健康160的卖药模式分为批发和零售。值得注意的是，2023年，批发模式的采购订单数量达到了4001单，销售的SKU有1789个，相比2022年的1730单有所增长。然而零售模式的情况却不容乐观，从2022年的30.73万单锐减至17.01万单，SKU数量则为2671个。 　　此外，公司付费企业客户数呈现大幅下降趋势，从2021年245个，下降至2023年的145个，2024年上半年则为65个。 　　对此，健康160表示，这一下降主要是由于获客方式发生了战略性转变，他们将重点放在了采购需求较大的企业客户上。 　　在社交媒体上，商家也对健康160的服务颇有微词。在小红书上，有网友吐槽，医美行业靠的是“颜值经济”，但健康160的用户并没有“逛APP”的习惯，医美商家精心设计的页面和包装，很少被看到。更扎心的是，有医美商户入驻一年，订单数仍不多。 　　黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】上显示，2023年7月，有商家花1万元入驻健康160，流量不达预期后申请退款。平台答应三个月内处理，结果到了2024年6月仍未退款，服务电话无人接。 　　用户端的月活表现同样不理想。虽然健康160APP的注册用户从2021年的3710万增长到2024年的4890万，月活跃用户却从390万降到了300万。同期，健康160付费客户中的个人用户数从2021年的1010.6万人，下降到2024年上半年的547.9万人。 　　在用户这边，健康160在用户口碑上的表现也不尽如人意。在黑猫投诉平台上，不少用户反映健康160存在虚假宣传、乱收费和退款拖延等问题。有用户表示，7月10日因医生手术取消服务申请退款，但直到7月18日仍未收到款项。 　　对此，健康160表示，公司有专门的客服团队处理客户投诉，实行分级报告制度。收到投诉后，客服会将问题上报负责人，如调解无效，则进一步交由业务经理采取措施。所有投诉记录均被保存，以便识别和分析常见问题。 　　面对这些问题，健康160选择了“砸钱换增长”。《招股书》显示，2021年至2023年，公司销售及营销开支从8190万飙升至1.02亿，而2024年上半年，这项费用就已经达到6490万，占去年全年费用的六成。 　　互联网巨头布局医疗 　　健康160还能守住多少市场？ 　　健康160的外部环境，同样是荆棘丛生。 　　互联网医疗领域的头部玩家——微医正准备重启上市。据新媒体“健闻咨询”报道称，微医2024年的营收预计将接近百亿元，最快或于年底递交《招股书》。微医的“挂号网”出身，与健康160颇为相似，但其规模和估值曾高达70亿美元。 　　不仅如此，互联网巨头正在以更猛烈的姿态压境。美团、京东（JD.US）、阿里巴巴（9988.HK）等正掀起新一轮的行业洗牌。 　　美团在医药领域的布局可以追溯到2015年，虽然发展已有9年，但在2024年乌镇健康大会，美团医药即时零售业务部总经理王丹表示，美团卖药现在还没有开始赚钱。 　　相比美团，京东健康和阿里健康则已然是深耕多年的老玩家。京东健康在港股上市后的市值巅峰曾高达6000亿港元；阿里健康也曾一度冲至4000亿港元高点。 　　更重要的是，这两家巨头都在2022-2023年间宣布实现扭亏为盈，其核心业务医药电商的收入占比都稳定在85%以上。 　　此外，抖音和顺丰这些后来者也正在用各自的“杀手锏”抢占市场。 　　2022年底，抖音试水医药销售，先是“小试牛刀”地开放了非处方药（OTC）品类。到了2023年8月，它迅速降门槛、铺渠道，在APP的“本地生活”里专门开了药店专区。不止如此，抖音在2024年初更是放开“禁药”限制，把处方药直接移出了违禁清单，彻底杀入线上处方药的赛道。 　　与此同时，2023年10月，“快递龙头”顺丰以迅雷之势切入医药O2O领域，推出了一套“互联网+医疗健康”综合配送方案，用医药即时配送的方式直击传统药店的软肋。顺丰凭借强大的物流网络，打通了医药新零售和互联网医院的即时配送通道，让“买药”变得像点外卖一样方便。 　　另一边，根据《招股书》可知，截至2023年，健康160在全国药品零售市场和数字医疗健康服务市场中的市场份额均不足0.1%。在这场混战中，健康160要如何撬动巨头盘踞的格局？ 　　“70后”大学老师下海创业 　　干出一个挂号平台IPO 　　将挂号这件事做成了一个可以上市的生意，这背后离不开“70后”罗宁政。 　　据“湖南卫视新闻联播”报道称，罗宁政是湖南湘乡人，1996年从国防科技大学计算机软件专业毕业，后来在桂林工学院（现“桂林理工大学”）当计算机老师。 　　但罗宁政显然不安于“铁饭碗”，他放弃教职，跑去深圳。1997年12月起，他在深圳市中西医结合医院提供计算机工程服务，随后还在深圳中西医结合医院兼任信息健教科副主任。 　　直到2005年，罗宁政决定“下海”，和伙伴王明一起创立了深圳宁远科技，健康160的前身。他们的初衷很简单：通过技术，把医院和患者连接起来，让挂号这件事变得不再那么麻烦。彼时，公立医院的号源极为稀缺，健康160靠着提供挂号服务，迅速拿下了第一批用户。 　　2015年，健康160正式挂牌新三板，成为“互联网医疗第一股”，一时间风光无两。但没想到好景不长。2016年，“魏则西事件”重创整个民营医疗行业，健康160的广告收入大幅缩水。据新媒体“洞察IPO”报道称，这一年公司还被曝裁员、冻薪，甚至连工资都无法正常发放。 　　危机之下，罗宁政选择了一条新的路：卖药。宁远科技开始拓展医药健康零售业务，涵盖医药电商、体检套餐、增值服务等。事实证明，这次转型给公司带来了新的收入支柱。 　　2018年3月，公司宣布拟从新三板摘牌退市。 　　罗宁政并未满足于卖药和挂号的生意。他带领健康160不断升级业务。2021年，健康160拿下互联网医院牌照。2022年，公司推出“160云医院”后台管理系统。2023年8月，公司还宣布与华为签署了终端云服务全面合作协议，用户无需下载APP即可使用健康160服务。 　　在这期间，健康160也获得了资本的加持。2012年，启赋资本成为健康160的首批支持者，参与500万元的天使轮融资，并在之后的融资中多次追加投资；基石资本、远致资本等“资本大佬”也相继入局。 　　2023年11月28日，在E轮融资中，LSJC Holdings以5000万元获得了公司1.72%的股权。计算可知，健康160的估值约为29.06亿元。 　　《招股书》显示，罗宁政通过Luo Holdings Limited持有健康160的33.99%股份，是名副其实的第一大股东，按最新估值计算，身家已达9.88亿元。 　　从大学老师到互联网医疗平台创始人，罗宁政用近20年的时间，将挂号这件事，变成了一个上市故事。如今健康160即将IPO，但在巨头环伺、毛利低迷的压力下，这家公司又能否走出挂号和卖药的边界？