作者： 智通财经 卢梭  　　尽管美国股市涨势如虹，仍有投资者坚持采取防崩盘措施。 　　智通财经APP了解到，尽管美国股市基准指数——标普500指数在美国总统选举之后涨势如虹，不断创下历史新高点位，然而，有多重迹象显示，针对股市可能即将崩盘的风险对冲需求却在不断上升，凸显出随着标普500指数持续创新高，担忧大幅回调的投资者规模愈发庞大。 　　在本月早些时候唐纳德·特朗普宣布赢得总统大选，以及选民们对本次选举可能存在争议的担忧全面消散，帮助标普 500 指数不断攀升至历史新高，投资者们押注特朗普所主导的促经济增长以及MAGA政策框架将吸引更多资金涌向美股，驱动美股跑赢全球绝大多数资产。华尔街投资机构Evercore ISI表示，当选总统特朗普将迅速采取积极的促经济增长的政策举措，股市也将迅速上涨，监管放松的前景也是支撑美国股市上行的重要逻辑，该机构预计到2025年中期，标普500指数将升至6600点。 　　在周二，衡量投资者焦虑情绪的芝加哥期权交易所波动率指数 （也被称作VIX恐慌指数） 收盘时接近选举后的低点 14.10，在某种程度上处于低位的VIX指数也是美股持续创新高的催化剂。 　　然而，一些用于衡量市场对极端波动率保护措施接受度的量化指标——比如Nations TailDex指数以及和Cboe Skew，正在不断上升。尽管这些指数的上升并不一定意味着投资者预期会发生灾难性的崩盘事件，但它们至少表明，面对多重重大风险，其中包括明年新一轮全球贸易到来，以及美国可能因加征关裞以及驱逐移民等措施导致通胀突然恶化，投资者正变得更加谨慎。 　　周一晚些时候，这种风险浮出水面，当天特朗普承诺明年1月上台后将立即对加拿大、墨西哥和中国征收高额关裞，并详细说明他将如何兑现可能引发新一轮贸易战的总统选举承诺。 　　尽管这些言论并未对美国股市造成任何负面影响，甚至一些投资机构表示加征关裞以及即将到来的减税组合有利于一些标普500指数成分公司的每股收益预期以及估值提升，但特朗普的猛烈抨击措辞让人回想起他第一个任期内由贸易战引发的金融市场波动，这也为投资组合对冲提供了理由。 　　来自RBC Capital Markets 的衍生品策略主管艾米·吴·西尔弗曼表示，投资者正在防范所谓的“肥尾风险”，这是一种期权术语，指的是市场出现极端波动性的预期概率较高。 　　“尽管投资者们普遍仍看好美股前景，但尾部风险已经加大。”她表示。“这在一定程度上源于地缘政治风险溢价的上升，当然还有潜在的政策风险，因为特朗普将重返总统宝座，并可能实施大幅升级的关裞以及其他逆全球化措施。” 　　Nations TailDex指数则是一个基于期权的统计指数，用于衡量对冲标普500指数ETF——SPDR S&P 500 ETF Trust大幅波动的对应成本。该指数已升至13.64，是选举后低点6.68的两倍。在过去一年中，该指数目前高于过去一年中约70%的时间。 　　Cboe Skew指数（芝加哥期权交易所偏斜指数）是另一个量化反映金融市场对极端价格变动可能性观点的指数，在周一收于两个月以来的高点167.28。 　　提供市场抛售保护功能的“VIX看涨期权”，也显示出一部分防范市场“尾部风险”的资金需求。根据Susquehanna Financial Group的分析数据，VIX三个月看涨期权偏斜——衡量这些合约需求强度的晴雨表，正徘徊于五年多来的最高水平附近，意味着一部分资金押注VIX指数即将攀升，意味着标普500指数可能开启大幅度向下调整。 　　“总体来说，市场有80%到95%的可能性将会保持较低的波动性，这就是为什么波动率指数——即VIX指数相对较低的原因，但也有更多尾部事件被资金考虑在内。”来自Susquehanna的衍生品策略联席主管克里斯·墨菲表示。 　　瑞银股票衍生品策略师麦克斯韦·格里纳科夫表示，特朗普周一的关裞承诺是投资者在未来几个月可能会再次遇到的那种风险。“这再次给了人们开始进行对冲的理由，”他表示，“毋庸置疑的是，你再次看到了更多回归下行对冲的情况。” 　　此外，一部分投资者也在努力应对美联储未来几个月降息幅度的不确定性，因为美联储的官员们正面临着一个比预期更强劲的美国经济以及美国通胀数据，如果他们过度放松货币政策，可能将会引发通胀再次反弹，并且这一次降低通胀的成本将比2022年高得多。美联储将于12月17日至18日举行今年的最后一次货币政策会议。 　　俄乌冲突可能愈发激烈，以及以色列与哈马斯之间的冲突也可能加剧市场动荡。 　　来自瑞银的格里纳科夫表示，明年可能与2018年非常相似，当时多数国家的股市都在年初创下新高，但随着贸易和关裞问题损害了经济以及业绩增长预期，且各类资产波动性上升，全球范围的股市普遍开始下滑。“因此在我看来，一些投资者对于对冲保护的需求是合理的。”