来源：市值风云 　　虽然公司一地鸡毛，并不影响实控人家族赚得盆满钵满！ 　　作者 | 白猫 　　编辑 | 小白 　　近期，易伟因在操纵金陵体育（维权）（300651.SZ）股票期间非法获利超8000万元，被证监会处以罚没共计1.67亿元。 　　这消息一出来，迅速成为众多小韭菜们茶余饭后的谈资。 　　具体来说，易伟的操纵时间长达394个交易日，其中2017年9月4日至2018年10月23日为建仓拉抬时段，2018年10月24日至2019年4月18日为出货时段，易伟涉案期间“金陵体育”股价上涨超112%！ 　　（来源：市值风云APP） 　　话说，易伟这名字听着咋这么耳熟。 　　就在上一年，也有一个叫易伟的因操作三夫户外（002780.SZ）股票被罚没将近5600万。 　　同时这哥们的“忽悠大业”——推荐个股、预测行情、指导操作等证券咨询服务业务，也被证监会逮个正着，证监会一不做二不休，连利带罚4400万，加起来就是一个小目标呀！ 　　难道这两个是同一个人？ 　　证监会的处罚决定书并没有直接指明，可从这出生年月、性别以及住址来看，只能说是一模一样！ 　　（来源：中国证监会行政处罚决定书（易伟）） 　　吃瓜之余，风云君发现易伟盯上的金陵体育，背后的核心人物也是资本市场“老油条”，真是应了这句话——一个巴掌拍不响。 　　金陵体育到底啥档次？ 　　家族持股57%，“沉迷”短线交易和减持 　　2017年5月，金陵体育登陆创业板。 　　公司是家族企业，创始人叫李春荣，也是董事长，今年74岁高龄。李老板的两个儿子李剑峰、李剑刚分别在公司担任副董事长、总经理。 　　从股权结构来看，公司前十大股东均为自然人，控股股东和实际控制人均为李春荣、李剑刚、李剑峰以及施美华四人，其中施美华就是李春荣的妻子，截至6月30日，四人合计持有公司57.4%的股份。 　　（来源：市值风云APP） 　　好家伙，本以为是一大家子踏踏实实做生意，其实人家早就镰刀高高举起、割韭菜来了，而且手法还挺low。 　　从违规事项来看，全是关于实控人违规减持、短线交易的“光辉事迹”，有的是在定期报告公告前三十日内减持，有的是通过控制多个账户违规交易等等，期间李剑峰也被处罚250万元。 　　（来源：Choice终端，制表：市值风云APP） 　　此外，风云君根据Choice统计，自公司上市以来，即使把李剑刚、李剑峰这两人的增持金额抵消后，李春荣、李剑刚、李剑峰三人合计通过减持套利将近也有3.2亿元。 　　（来源：Choice终端，制表：市值风云APP） 　　确认过眼神，A股提款机实至名归！至于公司业绩嘛，不知道有没有真本事出来走两步？ 　　看不见增长，上半年营收仅1.5亿 　　公司主要经营产品包括以篮球架为主的球类器材、田径器材、场馆设施及赛事服务，其中器材类是大头。 　　场馆设施业务是指为体育馆等体育设施建设所需的场馆座椅、活动看台、塑胶场地等产品，赛事服务业务是指为各类体育赛事提供体育器材租赁或赛事信息系统服务等，这两项业务的发展受限于国内举办赛事的数量。 　　上市前，公司还算谦虚——作为行业内少数综合性体育器材供应商，产品主要 　　定位于中高端市场领域。从客户来看，公司同国际篮联、国际排联、中国篮球协会、中国排球协会、中国田径协会、中国游泳协会等体育官方机构均有合作。 　　2018年，公司就摇身变成了行业领先的高端体育装备和体育文化设施系统集成服务商。那想必核心业绩指标也是蹭蹭往上涨！ 　　（来源：2024半年报） 　　事实上，2014-17年，公司营收停滞了4年，随后就在2018年扑腾了一下，当年营收增长了35%，主要增长原因一是自动化篮球架生产线投入使用，二是各类体育赛事服务数量增长。 　　（来源：2018年报） 　　2018-23年，长达六年时间，公司营收徘徊在5亿上下，今年上半年同比下滑13%，仅有1.5亿，下滑的原因公司仅解释是因为销售订单下滑，再更具体些那就是不披露。 　　（来源：市值风云APP） 　　竞争力有限，议价权弱 　　实际上，公司竞争力非常有限，这也解释了多年来不仅看不到增长反而在走下坡路。 　　从行业层面来看，多年来国内体育产业的发展得益于国务院办公厅持续出台的相关政策的支持和推动。虽然公司未披露近几年行业规模，但是从下面这组数据也能侧面看出行业规模整体在稳步增长。 　　根据国家体育总局，2023年全国体育场地459.27万个，体育场地面积40.71亿平方米，全国人均体育场地面积2.89平方米，较2013年的人均增长了98%，人均体育场地面积CAGR超7%。 　　（来源：招股说明书） 　　作为在体育用品制造行业中占比较大的体育器材制造行业，特点是发展迅速，但产品种类众多、进入壁垒较低，所以中小型企业众多、集中度低，僧多粥少。 2015年体育器材及配件收入在体育用品制造业中比重最大，为28.5%。 　　以2015年国内体育器材行业内规模以上企业396.3亿元的收入规模计算，当年公司的市占率甚至不足1%，这杀伤力能有多大呢？ 　　（来源：招股说明书、年报） 　　公司客户涵盖学校、政府事业单位、体育赛事组织等直销客户以及一些经销商客户。 　　前面提到2018年公司营收增长了35%，但其实扣非净利润下降了28%，原因是当年毛利率下降7个百分点，2018年公司毛利率为35%，前三年都在42%左右。 　　其中最大的一个原因是，当年球类器材生产成本降低，但同时公司也需要降低售价让利客户以提高销量，这与公司口中的“下游客户更加注重品牌以及产品质量，所以对价格敏感性相对较弱”的说法，显然是矛盾的。 　　这说明公司对客户的议价权弱，在其所谓的高端市场根本吃不开。 　　（来源：公司年报） 　　扣非净利率下滑至3.3%，募投项目收效甚微 　　再进一步想，难道公司是因为资金受限、产能不足困住了手脚吗？毕竟这在IPO前是最常见的“圈钱”话术。 　　2019年上半年，公司IPO的募投项目已结项，总计投入将近2亿，涵盖10万件球类器材、9万件田径器材、22万件其他体育器材的扩建项目以及研发相关项目，产能进一步提升，但是效益并没有提升。 　　（来源：关于首次公开发行募投项目结项并使用节余募集资金永久补充流动资金的公告） 　　2021年1月公司又通过发行可转债净募资将近2.5亿，拟投入到篮球架生产线以及营销、物流两个项目中。 　　这两个项目分别从2022年12月、2022年6月均已延期至2024年12月，解释一通就是经济下行的锅，产品需求萎缩导致。 　　截至今年上半年底，公司账上的货币资金以及交易性金融资产合计也有4.6亿。但是篮球架项目进度仅有16%，营销、物流项目还没开始动工，这大饼想吃上估计今年也够呛。 　　这样的管理层还值得期待么？ 　　（来源：半年报） 　　从扣非净利率来看，从上市的第一年就开始下降，到今年上半年仅为3.3%，较2016年下降超13个百分点。 期间2023年扣非净利率的回升主要是管理费用中咨询服务费用的下降以及冲回未行权的股权激励费用导致。 　　（来源：Choice终端，公司年报） 　　上市至今，也就是从2017年到今年上半年底，公司累计归母净利润不到3个亿，吭哧吭哧干7年不如实控人动动镰刀来得钱快，风云君看得都眼红！ 　　上市7年，公司平均现金分红率约为32%，分红募资比为19%。 　　（来源：市值风云APP） 　　2018-23年，公司ROE在3%-6%之间，今年上半年仅为0.6%。 　　截至9月18日午间收盘，公司PB为1.7倍。 　　（来源：市值风云APP） 　　免责声明：本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究；市值风云力求报告（文章）所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。