中粮期货研究中心   摘要   在前期的报告中,笔者已经反复表达偏多的逻辑与观点。现在更困难的问题是,橡胶上方的空间有多大?   关于橡胶的方向判断,笔者在本文中不再赘述,在前期报告中,笔者已经反复表达偏多的逻辑与观点。现在更困难的问题是,橡胶上方的空间有多大?行业里有20000、25000、30000等各种说法。然而,大部分点位的判断其实都是拍脑袋的结论。既然空间预测的理论依据不足,我们不如不做预测,而是思考一些可以落地的跟踪方法。只要跟踪的指标没出问题,就可以继续维持偏多观点。   先入为主的乐观   今年橡胶几轮上涨的炒作模式高度相似,都是在供应该增不增之前,价格就提前启动上涨,从而表现出先入为主的乐观。   3月,橡胶开启了第一轮大涨,市场舆情解读为价格在炒作干旱。然而,炒作干旱通常在4月,3月就开始炒作干旱,明显过早。之后国内产区开始出现降雨,沪胶迅速下跌。也就是说。价格领先供应端提前发动,供应端出现反向信号之后,价格再下跌。   5月,市场普遍认为在高利润的刺激下,产区全面开割后,供应将明显上量。然而,实际情况是受到天气影响并没有上量。这次价格没有领先太多,而是与供应端的问题同步变化。需要注意的是,橡胶供应端的问题都是积累而来的,不是一天两天出现天气异常,供应就会出现问题。也就是说,价格上涨与天气问题同步推进,意味着还是价格领先于供给。之后产区天气好转,泰国原料价格大跌,供应得到恢复,橡胶期货也跟随下跌。   8月,按照往年的规律,七八月是产量的爬升期,如果七八月产量不及预期,市场就有可能会担心全年产量将存在问题。然而,沪胶在7月31日就开始稳步上涨。显然,价格提前预期了八月的供应不足,只不过这次供应的恢复拖后到了10月。   显然,橡胶市场气氛非常乐观,价格走势先入为主地认为供给端利多将会出现,如果供给端现实否定了之前的假设,价格再开始下跌,这就是今年的炒作模式。   产能周期转向决定炒作模式还将延续   在前期的报告中,我们提及产能周期转向带来了几个极其罕见的反常现象,包括非标期现价差并未在牛市中拉开,以及出现将近两年的减产。换个角度,从橡胶期货市场的相对强弱看,橡胶也明显进入了新时代。   回顾历史,受到产能过剩以及资金操作习惯的影响,过去很多年以来,橡胶一直是传统的弱势品种。买螺纹空橡胶、买铜空橡胶,似乎买任何东西都可以匹配空橡胶。每次橡胶开始跟涨的时候,就是商品市场一波牛市结束之时。   然而,今年橡胶的品种属性出现了重大改变。如上所述,橡胶不断地出现先入为主的乐观假设,而且今年橡胶期货经常走出独立行情,明显比其他品种强势。品种相对强弱属性的变化,说明存在足以决定商品时代变迁的强大因素,而基本面上只有产能周期转向符合条件。而产能周期的变化是稳定的,一旦开始转向就会好几年没法回头,这也决定了今年的炒作模式,在未来不会轻易消失。   开仓看动力,平仓看阻力   12月橡胶期货价格提前上涨,是市场预期到了明年1月泰国的供应旺季会出现旺季不旺。我们套用过去的炒作模式,只要供应不足不能被证伪,橡胶的强势就会延续。12月国内产区逐步停割,供给若要大幅增长,需要等待明年1月的泰国供应旺季。所以,12月是供给端的真空期,多头的逻辑不容易被证伪,从而使得12月的上涨概率增大。   明年1月份,泰国如果出现供应该增不增,供应端将出现新的偏差,价格上涨的力度有望被强化。若明年1月泰国供应大幅增长,泰国胶水价格明显下跌,则今年12月开启的橡胶上涨将被证伪,价格有望回落。换言之,开仓看动力,平仓看阻力,供应不足没有被证伪,橡胶上方就可能还有空间。   作者简介   任伟   中粮期货研究院 化工资深研究员   交易咨询资格证号:Z0012059   风险揭示   1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可,任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的,本公司将保留追究其相关法律责任的权力。   2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出,因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。   3. 市场具有不确定性,过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。   4. 在法律范围内,公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易,或可能为其他公司交易提供服务。