炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!   12月9日,中国银行间债市10年期国债活跃券收益率盘中探至1.92%关口,续创新低。这是自12月2日该只国债成交利率下破2.0%重要关口后的再次下探。   债市牛气冲天,原因为何?未来又会怎么走?   创纪录新低   10年期国债活跃券收益率盘中再次下探。12月9日,Wind数据显示,截至16:25,10年期国债活跃券“240011”收益率下行约4基点至1.92%,续创纪录新低。12月2日,10年期国债活跃券“240011”收益率下破2.0%关键关口。   进入12月,债市整体表现强势。中债登数据显示,12月6日,10年期国债收益率收报1.9539%,较11月末下行约7基点。此外,12月6日,30年期、5年期、2年期、1年期国债收益率分别报2.1585%、1.6111%、1.3184%、1.3485%,与11月末相比,分别下行4基点、5基点、5基点、2基点。   国债期货方面,Wind数据显示,截至12月9日收盘,自12月以来,30年期、10年期、5年期、2年期国债期货主力合约分别上涨0.76%、0.38%、0.21%、0.06%。   10年期国债期货主力合约月度走势  图片来源:Wind   政策预期支撑   债市为何这么“牛”?   消息面上,全国市场利率定价自律机制发布《关于在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”的倡议》,12月1日起生效。国盛证券首席宏观分析师杨业伟表示,倡议将推动资金从同业存款更多进入短债、存单以及资金市场,这将带来短端利率的下行和资金的宽松,短端利率下行后,长端利率下行空间也有望打开。   此外,政策预期与机构年底提前配置,也是支撑债市走强的重要因素。   华西证券首席经济学家刘郁表示,海内外机构对2025年国内政策利率下降具有较强的一致预期,驱动市场提前为此定价。   西部证券首席固收分析师姜珮珊表示,今年4月以来,债基的“工具化”属性较强,体现为机构(及个人)通过购买债券基金快速拉久期参与“债牛”,负债端的持续流入进一步推动利率下行。截至12月5日,基金近10日累计净买入10年期政金债、超长期国债1380亿元,规模已超过9月13日高点,投资者通过基金配置长债的热情较高。   中信证券首席经济学家明明表示,10年期国债收益率下行主要原因是临近年底机构配置需求强烈。而从供给来看,年内置换存量隐性债务的再融资专项债券发行过半,供给压力边际减小。   长债或面临利率波动风险   对于债市未来走势,多位业内人士提示,尽管债牛的方向未变,但不排除后续存在止盈需求上升令利率再度反弹的可能性。   “从短期节奏来看,长期限利率不断创新低,下行阻力或也在加大。”刘郁分析,后续如果长期限利率持续下行,监管或重新关注利率变化及其附带影响,维系长期限利率的合理性;2024年以来,每一轮利率债基久期高位,市场调整的风险均增加;12月月中,银行端往往会面临税期缴款压力,同时银行可能还需在月中前提前完成跨年流动性储备,叠加16日又有1.45万亿元MLF资金即将到期,资金趋紧。   姜珮珊表示,债市情绪偏热的背景下,若市场风险偏好提升,或资金面的波动与分层程度加大,长债或面临利率波动风险。因此,建议适度止盈,新增资金关注短债与存单的配置机会,长债等待调整后的参与机会。