炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 　　来源：中国基金报 　　中国基金报记者 南深 　　9月7日，尽管是周六，深交所主板传来一家IPO终止的消息。 　　据深交所官网披露，因欧菲斯集团股份有限公司（以下简称欧菲斯）、保荐人广发证券撤回发行上市申请，根据《深交所发行上市审核规则（2024年修订）》第六十二条，深交所决定终止其发行上市审核。 　　欧菲斯2023年6月28日上市申请获受理，2023年7月25日收到首轮问询，与近期终止的不少IPO类似，欧菲斯也是超一年未见回复上市委问询。 　　欧菲斯成立于2014年，主营业务是以B2B直销为主的办公物资销售，服务的基本是政企大客户，公司一个典型特征是营业收入体量大，但毛利率非常低，报告期三年（2021年到2023年）毛利率均只有个位数，而应收账款增长较快。 　　欧菲斯的股权结构非常特殊，第一大股东是一个有限合伙企业，其中的9名合伙人通过协议控制的方式被认定为实控人。 　　营收体量大毛利率低 　　应收账款快速增长 　　根据欧菲斯招股书的介绍，公司是一家面向办公物资垂直产业链，主要为大型政企客户提供办公物资“数字化、一站式”采购服务的供应商，主营业务是以B2B直销为主的办公物资销售。公司成立于2014年，业已成为办公物资B2B直销市场的主要企业之一。 　　财务数据看，报告期内（2021年、2022年、2023年），欧菲斯分别实现营业收入76.83亿元、81.64亿元、82.78亿元，增长极为有限；分别实现净利润1.48亿元、1.53亿元、1.7亿元，增长同样缓慢。实际上，如果看扣非后的净利润，欧菲斯报告期三年是持续下滑的，分别为1.43亿元、1.38亿元和1.3亿元。 　　看欧菲斯的营业收入和净利润绝对值，不难发现两者差距悬殊，其中主要原因是毛利率较低。报告期三年，公司综合毛利率分别为7.92%、8.01%、7.41%。毛利率低主要与公司前述直销商业模式有关，其类似一家贸易服务商或者说批发商。 　　而这样的商业模式下，较高体量的营业收入给欧菲斯带来了规模不算小的应收账款，且其增速远超营收和利润的增速。 　　报告期各期末，欧菲斯应收账款账面价值分别为14.78亿元、21.2亿元、20.68亿元。公司称，近年来，随着数字一体化集采向MRO品类的延展，以中国建筑、中国电建为代表的建筑行业客户正在成为公司大型政企客户群体的重要一员。受行业特点影响，该等客户回款周期较长，致使公司应收账款规模逐步扩大，整体周转速度减慢。 　　欧菲斯称，未来，随着MRO品类商品在B2B直销中的重要性继续上升，公司应收账款规模很可能将进一步提升。 　　股权结构较为特殊 　　有限合伙企业成控股股东 　　与常见情况不同，欧菲斯的股权结构也非常特殊。绝大多数拟上市公司的控股股东，为自然人或公司制企业，而欧菲斯的控股股东是一家有限合伙企业。 　　招股书显示，重庆欧菲斯办公伙伴一号企业管理中心（有限合伙）（以下简称一号中心）直接持有欧菲斯85.3628%的股份，为第一大股东。重庆欧菲斯二号企业管理中心（有限合伙）（以下简称二号中心）则持有公司3.8657%的股份。 　　王立金、王长福、叶贯强、吴亮亮、曾刚、刘志荣、吴骏寅、安平、戴开岳通过新欧菲斯实际控制一号中心、二号中心，合计控制公司89.2285%的股份，为公司共同实际控制人。新欧菲斯担任一号中心、二号中心普通合伙人（GP）、执行事务合伙人。 　　值得注意的是，如果进行穿透，上述9名实控人的持股比例非常分散，即便是最高的王立金，持股也没有超过10%，仅为8.47%，而比例最低的刘志荣仅持股1个多百分点。如果看控股股东一号中心背后的有限合伙人（LP），更是达到了46名。 　　欧菲斯在招股书中提醒，如果上述九人在《共同控制协议》约定的期间内违约，或者《共同控制协议》到期后实际控制人不再续签，或者未来公司上市后锁定期届满股东退出、减持、公司发行证券或重组等，公司的共同控制结构可能存在不稳定的风险，从而对公司的重大经营决策造成影响。 　　欧菲斯原计划募资10.3亿元，规划了两个建设项目。