转自：金十数据 　　有“美联储传声筒”之称的《华尔街日报》著名记者Nick Timiraos最新撰文指出，美联储正在努力地施展自己的平衡术，即避免与当选总统特朗普发生对抗，同时应对其政策带来的潜在通胀压力。以下为全文内容。 　　在通往2025年的路上，美联储主席鲍威尔正在走钢丝：他试图避免与特朗普对抗，但他的一些同事已经表现出对这位候任总统的政策可能重燃通胀压力的不安。 　　这一艰难的平衡之举在过去两个月里得到了充分体现。11月初，在特朗普当选第二任期总统几天后，鲍威尔宣布，美联储不会根据对即将上任的政府政策的假设或猜测来设定利率，包括贸易和移民政策的潜在变革。 　　“我们不猜测，不推测，也不假设，”鲍威尔在11月7日的新闻发布会上说。 　　但正如央行们经常说的，利率政策需要“前瞻性”，即考虑到对未来价格压力和就业状况的预测，因为借贷成本的变化需要时间才能渗透到经济中。鲍威尔和他的同事们定期发表评论，帮助投资者了解美联储可能对各种经济结果做出的反应。 　　美联储上周降息了25个基点，使其政策利率自9月以来下降了整整100个基点。但新的预测显示，官员们预计明年的降息幅度会减少，部分原因是他们预计价格压力将比之前预期的更顽固。 　　摩根士丹利首席美国经济学家迈克尔·加彭（Michael Gapen）表示，最近的会议“比我们想象的要鹰派得多，因为他们做了自称不会做的事情：他们说不会对政策进行推测，然后一个月后他们就这样做了”。 　　大多数美联储官员预计明年只降息两次，2026年再降息两次。而在9月，大多数官员预计明年至少会降息四次。 　　在经济预测方面，美联储官员现在预计，剔除波动较大的食品和能源项目的通胀率明年将降至2.5%，此前的预期为2.2%。此外，19名官员中有15名表示，他们认为通胀率有可能高于他们的预测，而9月份仅有3名。 　　加彭说，这些经济预测“让人很难绕过房间里的大象”。 　　在过去18个月，美国通胀已经大幅降温，这主要归功于供应链愈合和劳动力增长的结合，也包括移民的增加。尽管经济快速增长，但价格和工资增长已经降温，因为经济的供给侧，或者说经济提供更多商品和服务的能力也提高了。 　　然而，特朗普威胁要对贸易伙伴提高或征收新的关税，并收紧移民规定，这可能会在短期内提振物价和工资。 　　这位候任总统的顾问辩称，放松监管和促进能源生产的措施可以抵消商品价格上涨的影响，从而使通胀继续下降。候任财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）上个月表示，新的关税政策不会让企业以持续的方式提高价格。 　　他在特朗普前顾问拉里·库德洛（Larry Kudlow）主持的广播节目中说，“关税不会导致通胀，因为如果一种东西的价格上涨，除非你给人们更多的钱，否则他们花在另一件事上的钱就会减少，所以不会出现通胀。” 　　鲍威尔不希望美联储打破政治“禁忌” 　　鲍威尔在上周的新闻发布会上表示，一些官员在他们的新预测中考虑了潜在的政策变化，而另一些官员则没有。他否认11月大选是美联储官员预计通胀前景更令人失望的主要原因，而是指出了最近更强劲的通胀数据。 　　鲍威尔表示，美联储对今年的通胀预测“有点崩溃”。“这可能是最大的一个因素。” 　　在幕后，鲍威尔对他的一些同事的公开评论感到不满，这些评论更直接地将美联储的潜在政策转变与特朗普提出的经济政策变化联系起来，而鲍威尔希望避免共和党人认为美联储正试图抵消它不喜欢的政策。 　　据知情人士透露，鲍威尔私下里敦促他的同行们在公开评论时要小心，不要将白宫可能的政策变化与美联储的回应直接联系起来。 　　这与他长期以来努力维护一种重视非政治、冷静分析的美联储文化是一致的。在总统竞选期间或新政府进行变革性政策改革时，官员们往往会发现自己处于政治聚光灯下。而且新政府潜在政策变化的影响也仍然高度不确定。 　　然而，一些美联储官员仍暗示将采取更突然的转向。在最近的演讲中，美联储理事阿德里安娜·库格勒（Adriana Kugler）对过去一年左右价格压力的迅速缓解表示庆祝，并将其部分归因于工人的涌入。 　　她暗示，如果劳动力增长放缓或停止，美联储降息的能力可能会减弱。库格勒曾在9月份因担心就业市场可能过度放缓而支持美联储大幅降息50个基点。 　　虽然特朗普长期以来一直表示希望降低利率，但他没有对美联储最近的举措发表评论。一些就经济问题向特朗普提供咨询的人并不希望美联储继续降息，因为他们认识到通胀还没有被完全征服。 　　2018年的剧本不适用了？ 　　特朗普第一次担任总统时就升级了贸易战，美联储最终降低了利率，因官员们担心贸易战对商业信心和投资的打击可能会抵消关税带来的价格上涨的潜在影响。 　　但目前尚不清楚美联储这次会否做出同样的反应，因为基本情况已经不同了。 　　在特朗普的第一个任期内，通胀率很低，消费者和企业在那段时间没有任何对物价大涨的记忆。 　　2018年，美联储工作人员模拟了关税上调的影响，得出的结论是，只要满足两个条件，美联储就可以视而不见或在物价上涨时保持利率稳定：1、家庭和企业预期通胀将保持在低位；2、价格上涨将迅速传导至整个经济。 　　鲍威尔在12月18日的新闻发布会上，当被问及利率制定委员会如何看待在当前环境下提高关税的影响时，鲍威尔引用了这份简报，并在讲台上挥舞着它。 　　鲍威尔说：“委员会现在所做的是讨论途径，并重新理解关税可能影响通胀和经济的方式。当我们最终看到实际的政策是什么时，这使我们能够更仔细、更深思熟虑地评估什么是适当的政策应对措施。” 　　特朗普还承诺加强边境控制，从大规模驱逐出境开始。工人减少可能意味着产量减少、需求疲软和工资增加，但确切的影响很难评估。 　　经济学家预计，如果新政府推进的政策扭转了近期积极的供应形势，美联储将简单地保持利率不变，而不是继续降低利率。 　　摩根大通首席美国经济学家迈克尔·费罗利（Michael Feroli）说，通胀已经不像之前（指2018）那样连续六年低于目标了，过去几年通胀都在目标水平之上。 　　一些分析师表示，经济的基本状况将在决定企业在多大程度上试图将更高的成本转移给客户方面非常重要。 　　“我们处于充分就业状态。如果出现成本冲击，这会比经济处于低迷时期更容易传导，”纽约经济学家雷·法里斯（Ray Farris）说，“成本冲击会影响到整个系统，这取决于经济所处的周期阶段。” 　　另一个不确定因素是：价格上涨是否会一下子传导出去，还是企业会随着时间的推移慢慢转嫁成本。法里斯说：“如果企业分阶段转嫁成本，而不是立即彻底地转嫁，那么公众可能会预期通胀问题越来越严重。” 　　编辑：马萌伟