铜： 　　隔夜LME铜震荡走低，下跌1.66%至9144.5美元/吨；SHFE铜主力下跌1.46%至74680元/吨；国内现货进口窗口持续打开。宏观方面，海外市场继续进行“特朗普交易”，美元指数保持偏强走势，美股、黄金和有色均出现回落。国内方面，国内化债信心较为坚决，或继续提振市场情绪。基本面方面，LME铜库存下降650吨至271225吨；SHFE铜仓单增加1624吨至39363吨；铜价出现快速回落，升贴水略显坚挺，从社会库存去库力度来看，下游存在顺势补库的动作。短期海外继续释放风险，美元指数强势压制住铜价走势，关注特朗普交易是否出现退潮以及大宗关注点何时回到国内稳增长层面，暂维系11月铜价先抑后扬的判断。 　　镍&不锈钢： 　　隔夜LME镍跌0.53%报15985美元/吨，沪镍跌1.23%报125960元/吨。库存方面，昨日 LME 镍库存增加588吨至150840吨，昨日国内 SHFE 仓单减少179吨至27921吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持-200元/吨。不锈钢产业链来看，镍铁市场挺价意愿较强，但不锈钢需求拖累价格，导致钢厂接受程度有限；库存端，本周全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总 库存98.2万吨，周环比下降1.91%。新能源产业链来看，原材料现货价格随LME价格反弹而小幅上涨，周度镍盐利润下降，尽管11月锂电产业链仍为旺季，但三元环比或呈现负增长。资源端趋松，一级镍持续放量，库存延续累库，短期仍需关注宏观情绪变化，且需紧密关注印尼新政。 　　氧化铝&电解铝： 　　氧化铝震荡偏弱，隔夜AO2501收于5238元/吨，跌幅1.01%，持仓减仓2076手至27.15万手。沪铝震荡偏弱，隔夜AL2412收于209805元/吨，跌幅1.02%。持仓减仓2483手至16.9万手。现货方面，SMM氧化铝价格涨至5490元/吨。铝锭现货升水收至50元/吨，佛山A00报价涨至21000元/吨，对无锡A00贴水130元/吨，下游铝棒加工费河南临沂包头持稳，新疆南昌无锡广东上调80-100元/吨；铝杆1A60持稳、6/8系加工费下调330元/吨；低碳铝杆加工费上调252元/吨。氧化铝大厂投产但检修节奏频发，开工提升有限，下游原料库存持续下滑，北方铝厂冬储需求较高，今年储备量不足情况下，冬储时间有望提前，氧化铝现货延续偏紧，存在高位支撑。新疆铁路运输较10月底有所好转，站台陆续批车后在途量出现增量，预计11月中旬后集中到货、华东主消费地铝锭库存或有增压，短期铝价追高风险加剧，原料成本及品种间套利空间逻辑支撑，电解铝回调压力不大。仍需关注新疆运输问题的最新动向。 　　锡： 　　沪锡主力跌2.27%，报251590元/吨，锡期货仓单8545吨，较前一日增加698吨。LME锡跌3.19%，报30210美元/吨，锡库存4490吨，减少5吨。现货市场，对2412云锡升水500-700元/吨，交割升水0-300元/吨，小牌贴水0-100元/吨，进口贴水800-1，000元/吨。价差方面，12-01价差-630元/吨，01-02价差-370元/吨，沪伦比8.33。虽然上周加工费小幅下调，但尚未看到冶炼厂的大幅减产，10月产量同比维持高位，国内库存已连续3周累库。但是，矿端紧缺逻辑却一直未能打破，给予价格下端支撑。而上方又因明年的佤邦复产和印尼RKAB批复加速，预期压力极大。总体而言，当前交易脉络并不清晰，价格或将窄幅波动，等待进一步基本面指引。 　　锌： 　　沪锌主力跌0.64%，报24735元/吨，锌期货仓单37805吨，较前一日增加6208吨。LME锌跌1.12%，报2946.5美元/吨，锌库存245525吨，增加1025吨。现货市场，上海0#锌对2412合约升水400元/吨，对均价贴水0-10元/吨；广东0#锌对沪锌2412合约升水370-410元/吨，粤市较沪市贴水10元/吨；天津0#锌对沪锌2412合约升水400-430元/吨，津市较沪市升水20元/吨。价差方面，12-01价差+250元/吨，01-02价差+210元/吨，沪伦比8.39。国内月差11-12月维持高位，已扩至现货有交仓利润，考虑高价下游拿货情绪不佳，预计本周交仓锌锭量较大。但考虑到国内供应仍短缺，即使上行缺乏动力但当前下游原料库存较低，若锌价大幅走低后或带动下游补库，锌在低库存情况下持续做空风险很大，价格维持震荡观点。 　　工业硅： 　　12日工业硅震荡偏强，主力2501收于12435元/吨，日内涨幅0.48%，持仓增仓9095手至15.34万手。现货继续上调，百川参考价12005元/吨，较上一交易日持稳。其中#553各地价格区间回升至11300-12150元/吨，#421价格区间涨至12150-12850元/吨。最低交割品回归#553价格涨至11150元/吨，现货贴水扩至1310元/吨。西南开启减产周期后供给呈现减量，贸易商出货节奏同样放缓。当前目前下游双硅板块均以减产为主，新增投产计划均在推迟。硅价下方有成本和供给减量支撑，上方存在需求弱势和库存高压限制。现货小幅修复，期货稍有压盘。预计有窄幅修复可能，但空间有限。 　　碳酸锂： 　　昨日碳酸锂期货2501合约涨3.38%至81150元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价上涨1200元/吨至76700元/吨，工业级碳酸锂平均价上涨1500元/吨至72850元/吨，电池级氢氧化锂维持66895元/吨。仓单方面，昨日仓单减少180吨至48926吨。供应端国内生产+进口环比均有增加，周度产量环比小幅增加，11月产量预计环比增加，据智利海关数据显示，2024年10月智利碳酸锂出口至中国的碳酸锂约为1.7万吨，环比增加2.2%。需求端11月结构性旺季得以延续，磷酸铁锂预计产量环比增加，三元下降，终端储能和电车端的市场需求仍有期待；库存端，社会库存延续降库态势至11万吨左右。现货贸易端，此前部分下游通过接仓单实现部分补库，一定程度抑制了市场采购需求，同时，下游对于高价货接受程度有限，综合导致现货市场并没有随价格上涨而火热。 市场基本面好转，如若实际需求表现出持续景气，尽管供应环比有所增加，对价格仍不宜过度看空，但需要注意的是，昨日价格快速上涨，上方仍有一定套保压力，追涨需谨慎。