炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 　　来源：财通社 　　“一年销售6亿杯”，12月27日，来自上海的摩登东方茶品牌沪上阿姨再次向港交所递交招股书，联席保荐人为中信证券、海通国际、东证国际。 　　随着新式茶饮赛道高速扩容，奈雪的茶和茶百道已先后在港交所上市，“新式茶饮第三股”的争夺越发激烈。 　　今年来，新式茶饮品牌狂卷IPO，古茗控股、蜜雪冰城、沪上阿姨均于年初向港交所递交招股书，递表半年后失效，目前，古茗和沪上阿姨已重新递交。与此同时，霸王茶姬和茶颜悦色，传出计划赴美上市的消息。 　　与其他品牌相比，更新后的招股书显示，沪上阿姨战略性聚焦于下沉市场，毛利率反而一路走高。 　　沪上阿姨于2013年在上海开出第一家门店，主推适合热饮的“五谷奶茶”，迅速拓展北方市场。2019年开始提供鲜果茶，主攻下沉市场，门店得以在全国迅速扩张。 　　此外，沪上阿姨还通过子品牌“沪咖”“轻享版”扩大消费人群。根据灼识咨询，2023年，沪上阿姨销售6亿杯，微信小程序注册会员达98.3百万人。 　　截至2024年6月30日，沪上阿姨共有8437家门店，主要采用加盟模式，有99.7%或8409家门店由加盟商经营。截至2024年6月30日止六个月，公司现有加盟商开设638家新加盟店。 　　沪上阿姨战略性聚焦于下沉市场，上述们店中约50.3%位于三线及以下城市，在中国下沉市场的中价（10至20元之间）现制茶饮店品牌中拥有强大的市场地位。 　　“中国三线及以下城市的现制茶饮店市场按GMV计为2023年至2028年期间最大且预期增长最快的细分市场，未来增长潜力巨大。我们计算继续扩展业务，利用成功的经验进一步深耕现时在中国各地的市场，并将业务扩展至更多三线及以下城市。”沪上阿姨表示。 　　根据灼识咨询，截至2023年12月31日，以门店数计，沪上阿姨是中国第四大现制茶饮品牌，前三分别为蜜雪冰城、古茗及茶百道。 　　财通社发现，今年以来，沪上阿姨依旧保持行业第四，但是茶饮赛道暗流涌动，已经过一次洗牌。 　　一方面，截至上半年末，沪上阿姨门店数8437家，超过茶百道的8385家，截至最新日期，沪上阿姨门店数为8980家；但与此同时，今年8月瑞幸咖啡推出“轻轻茉莉·轻乳茶”卷入现制茶赛道，以瑞幸门店数19961家计，直接升至第二。所以，沪上阿姨依旧保持在第四位。 　　而增长迅猛的霸王茶姬门店数已突破6000家，正快速接近茶百道和沪上阿姨。如果按照GMV推算，霸王茶姬实际已经超过了沪上阿姨，为业内第四大品牌，这也显示出新茶饮赛道乾坤未定。 　　随着品类和门店的扩张，招股书显示，2021年、2022年、2023年以及2024年上半年，沪上阿姨营收分别为16.4亿元、21.99亿元、33.48亿元和16.58亿元；期内利润分别为8340万元、1.49亿元、3.88亿元和1.68亿元。 　　虽然沪上阿姨门店数已经超过茶百道，业绩增速也较快，但是业绩体量较茶百道依旧有不少差距，上半年，茶百道营收和净利润分别为23.96亿元及2.39亿元。沪上阿姨与门店数快接近1万家的古茗相比，差距则更大，古茗主要依靠地域加密策略，拥有冷链和仓储优势，成本较低。 　　图源：定焦One 　　在毛利率趋势上，三家目前都在30%左右的水平，但是相比古茗的波动和茶百道的下滑，沪上阿姨毛利率近年一直呈稳步上升趋势，2021年至2024年上半年分别为21.8%、26.7%、30.4%以及31.2%，提升明显。 　　招股书指出，包括因采购量增加提高议价能力，并与供应商就优惠价格进行磋商以及优化生产流程及供应链管理，从而使加盟业务的毛利率上升。 　　虽然加盟模式弊端重重，但不可否认的是，这一模式的确给新茶饮企业带来了更大的利润空间，也使其拥有更多资本进行转型。 　　招股书显示，近几年，沪上阿姨持续加码对供应链的投入。截至2024年6月30日，公司已经拥有12个大型仓储物流基地，4个设备仓库，8个新鲜农产品仓库及16个前置冷链仓库。 　　这套庞大的供应链基础，使得沪上阿姨实现了全国范围内每周两到三次新鲜食材送达门店，提升了整体的运营效率。