炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!   美联储降息预期小幅升温。   1、美国11月新增就业大幅反弹,主因飓风和罢工的影响消退。   总体就业表现:美国11月新增非农就业22.7万,高于预期值20万,10月和9月数据分别由1.2万、22.3万上修至3.6万、25.5万,两月合计上修5.6万。失业率4.2%,符合预期,略高于前值4.1%。劳动参与率62.5%,略低于预期值62.7%和前值62.6%。每周平均工时34.3小时,符合预期,略高于前值34.2小时。平均时薪环比0.4%,与前值持平,略高于预期值和过去12个月均值0.3%。虽然失业率小幅回升,但“萨姆规则”已连续2个月处在0.5%以下,不再发出衰退信号。整体看,本月美国就业数据表现良好。   行业就业表现:从美国各行业失业率表现来看,11月采矿业和信息业的失业率明显下降,金融业和建筑业的失业率明显上升,其他行业失业率变化不大。过去几个月的数据显示,美国劳动力市场呈现出高端岗位就业改善、低端岗位就业走弱的特征,这可能反映了非法移民数量减少,企业被迫提高工资来进行招聘。   就业数据解读:前期报告我们曾指出,美国10月就业数据之所以大幅下滑,主因飓风天气+波音公司罢工的扰动,随着干扰因素消退,本月就业状况如期出现明显改善,也印证了美国经济和就业仍有较强韧性,尚无衰退风险。此外,薪资增速维持高位,指向美国通胀压力依然偏高。   2、非农公布后,主要资产表现分化,美联储降息预期小幅升温。   大类资产表现:非农公布后,美股分化,美元指数上涨,美债收益率下行,黄金震荡。截至12月7日收盘,标普500、纳斯达克指数分别上涨0.3%、0.8%,道琼斯指数下跌0.3%;10年期美债收益率下行2bp至4.17%,美元指数上涨0.2%至106,现货黄金基本持平在2632.7美元/盎司。   降息预期变化:非农公布后,利率期货隐含的美联储降息预期小幅上调。其中,12月降息25bp的概率从70%升至85%,2025年底前隐含的降息次数从3.4次升至3.6次(每次25bp)。即12月降息的情况下,市场预期2025年美联储再降息3次的概率略高于2次。市场降息预期之所以上调,主因市场对本月新增就业的大幅反弹已有预期,更多在交易失业率回升,不过这一情况大概率不会持续,后续降息预期仍可能出现反复。   3、继续提示:2025年美国经济有望触底回升,美联储降息可能暂停。   美国经济展望:在2025年海外宏观展望报告中我们曾指出,随着降息效果显现、企业和居民完成去杠杆、信用环境重回宽松,2025年美国经济大概率确认软着陆、并有望触底回升,拐点可能在下半年。与此同时,由于住房通胀可能反弹、工资-物价螺旋、关税影响,美国将面临二次通胀风险。   美联储降息展望:目前看,12月19日的美联储议息会议大概率再降息25bp,但表态可能偏鹰派,并且此次会议将更新经济预测和点阵图,需重点关注对明年降息幅度的预测是否出现大幅下调。鉴于2025年美国经济大概率确认软着陆并有望触底回升,同时二次通胀压力加大,我们维持此前判断:在12月降息25bp之后,预计美联储2025上半年间隔式再降息50bp;下半年若美国经济开始回升,可能阶段性停止降息。   (熊园(金麒麟分析师)系国盛证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事)   第一财经获授权转载自微信公众号“首席经济学家论坛”。