文 | 赶碳号科技 文 | 赶碳号科技 就在最近一周，宁德时代凭一己之力，就把光伏与锂电两个行业搅动得人心动荡：一是传闻并购第八大组件企业一道新能，二是关停宜春锂矿。在此之前，其亦有意向出价40亿并购润阳。 今天重点说说宁德时代宜春锂矿产能的关停。 上周，锂业概念股完成一个标准的“三日游”：星期三，以天齐锂业、赣锋锂业等为代表，锂业公司大面积涨停，旋即在第二天高开低走，并在星期五遭遇暴跌，股价再次被集体打回原地。 锂业概念股此次集体暴动，主要是受宁德时代关停其位于江西宜春的下窝锂矿选矿厂导致： 2022年，宁德时代上马这一大项目时，江西宜春的锂矿同行们正身陷环保调查风波，大面积停产； 现在，宁德时代停产之际，正值碳酸锂价格触底，行业亟需修复。如果不是瑞银的一份研报，市场对此甚至茫然不知。 无论是光伏还是锂电，经过一年来的残酷洗牌，都出现不同程度亏损，当下是周期底部已是行业共识。宁德时代在此时关停宜春锂矿，只是一次正常的经营举措，还是一场可能影响锂电供应链的阳谋？ 01宁德时代锂矿，被瑞银宣布停产 在上个星期三，瑞银又出名了。 宁德时代江西宜春锂矿停产的消息，并不是宁德时代主动对外释放的，而是瑞银9月11日的一份研报。 瑞银的分析，与其说是研报，不如说是“爆料”更合适，话不多，事很大。 瑞银分析师表示： “我们已经不是第一次听到宁德时代暂停江西锂生产。虽然之前的消息被证明是猜测，但这次我们有了更高的把握。根据我们与多家联系人的渠道核查，宁德时代锂云母有限公司于9月10日召开会议，最终决定暂停在江西的锂云母业务。” 瑞银还进一步分析了宁德时代为何要停产——锂价已经跌破该业务现金成本，公司不愿意再承受这样的亏损： “我们认为宁德时代的现金成本是10,968美元/吨(不包括增值税)或8.9万元人民币/吨(含增值税)。自2024年7月中旬以来，碳酸锂的现货价格一直低于CATL的现金成本水平。 我们此前认为，宁德时代锂业将更宽容其在锂业务的损失，因为其重点可能是其整体电池利润率。但经过两个月的锂业务亏损和锂价持续下行风险，我们终于看到边际成本生产商的正常供应反应。” 瑞银认为宁德时代此举对于锂矿行业是一个重大利好： “CATL在江西的锂业务的暂停，将导致中国每月碳酸锂产量减少8%或5-6千吨产量，并有助于重新平衡供需关系。” 由此，瑞银认为：“我们预计这将对锂价形成利好，2024年剩余时间（只有三个半月）锂价将有11%-23%的上行空间。基于我们对2024年全球现金成本曲线的展望分析，我们认为价格将看到9,909美元/吨(不含增值税)。碳酸锂价格只有反弹到10,968美元/吨时，宁德时代锂业才有可能会恢复其锂业务。” 瑞银这份研报，虽然从表面上让宁德时代有些措手不及，但却给整个锂矿行业打了一剂强心针。 其直接的影响就是锂价迅速飙升：广州期货交易所碳酸锂期货上涨5.5%，达到每吨 76,700 元（10,700 美元），尽管今年以来迄今为止仍然下跌了27%。 空头纷纷补仓锂矿公司：澳大利亚锂生产商Pilbara Minerals (OTCPK: PILBF) 是全球最大的独立硬岩锂生产商，其股价飙升16%，而总部位于美国的Albemarle (NYSE: ALB ) 股价上涨超过13.5%。 我国的锂业双雄也不甘人后（这两年已经变成了锂业双熊，熊大和熊二）——天齐和赣锋双双涨停。 面对股价异动，以及市场多方关注，宁德时代不得不在晚些时候公开回应外界：“根据近期碳酸锂市场状况，公司计划对伊春碳酸锂生产进行调整。” 宁德时代江西宜春锂矿选矿厂的暂时停产距其正式投产，仅仅一年零五个月。 02锂业洗牌，先出清锂云母 InfoLink 预测，2024 年全球碳酸锂总产出预计将达到132.3 万吨， 2024 年总需求达118.9万吨，将有超过10%的剩余，碳酸锂价格将持续承压。 全球锂供应在今年迎来过剩。截至9月5日，电池级碳酸锂价格已由年初 10.1的万元/吨，跌到7.45万元/吨；工业级碳酸锂价格由年初的9.1万元/吨，跌到7.14万元/吨。 碳酸锂目前的来源为盐湖锂、锂辉石、锂云母。根据Infolink数据，2024年碳酸锂总产出132.3万吨里面，41.8万吨来自锂盐湖、68.8 万吨来自锂辉石、21.7万吨来自锂云母，产量占比分别为31.6%、52%和16.4%。 行业洗牌，冷暖自知。全球锂矿生产成本差异极大： 宁德时代的江西宜春锂矿，正是云母提锂项目。 03买矿高手，也有失手 宁德时代这座锂矿投产时间并不长，只有一年半时间。2022年4月20日，宁德时代控股子公司宜春时代新能源矿业有限公司以8.65亿元的报价，成功竞得江西省宜丰县圳口里-奉新县枧下窝矿区陶瓷土（含锂）探矿。按平均氧化锂品位折算，上述锂矿生产规模可达20万吨碳酸锂/年。 根据瑞银的测算，宁德时代宜春锂矿6万吨的年产量，占到我国整个云母提锂产量的三分之一以上，占到我国本土锂产量的六分之一。 但是，江西宜春锂矿对于宁德时代的上游资源布局来说，只能算很小一块。 宁德时代采取锂镍钴资源全面布局策略，锁定了国内外优质矿山：国内布局宜春+四川锂矿、湖北+贵州磷矿，海外布局非洲锂矿、玻利维亚盐湖、印尼红土镍矿、以及非洲铜钴矿，并与众多原材料成立合资公司。 宁德时代这样做，只有一个目的，那就是保障供应链安全，掌握对材料企业的极强议价权。 至此，宁德时代的海外锂矿布局已遍及北美、澳洲、非洲和南美四大洲。 宜春产能在宁德时代所有锂矿中成本无疑是最高的，但其豪掷60亿截胡协鑫能科、高价竞得的四川斯诺威，成本也不低，以现在的锂价如果投产很可能亏本。 但是，如果我们从上游原材料安全的战略意义看，拥有这些产能，就可以影响到锂价。 自建锂矿业务，还并非宁德时代的重点业务。在公司2024年中报里的“管理层讨论与分析”一节，宁德时代对这块业务进行了简单描述： “为进一步保障电池生产所需的上游关键资源及材料供应，公司通过自建、参股、合资等多种方式参与锂、镍、钴、磷等电池矿产资源及相关产品的投资、建设及运营。” 来自宁德时代2024年中报 除此以外，“电池材料及回收”已成为公司仅次于动力电池、储能电池的第三大业务板块。公司在中报中披露： “公司电池材料产品主要包括锂盐、前驱体及正极材料等。公司亦通过回收方式，对废旧电池中的镍、钴、锰、锂、磷、铁、铝、铜等金属材料及其他材料进行加工、提纯、合成等工艺，生产锂电池生产所 需的正极材料、三元前驱体、磷铁前驱体、锂盐等材料，并将收集后的铜、铝等金属材料通过第三方回 收利用，使电池生产所需的关键金属资源实现有效循环利用。” 随着碳酸锂价格的持续下行，早在今年年初，市场中就有消息传出，宁德时代上述江西锂矿出现了停产现象。当时，宁德时代对此进行了辟谣。虽然，瑞银的分析师曾经认为“宁德时代锂业将更宽容其在锂业务的损失，因为其重点可能是其整体电池利润率。”但做生意有一条很关键，那就是任何时候都不能亏现金。 04锂电洗牌的最大获益者？ 锂电行业洗牌的全过程，其实就是宁德时代领先优势不断扩大，从相对领先到绝对领先、遥遥领先的一个过程。 在洗牌过程中，碳酸锂价格暴跌，加剧了二三线锂电企业的经营风险，剧烈的市场波动，吞噬了中小型企业本已微薄的利润。但是，宁德时代在此过程中却越来越强大。 宁德时代宜春锂矿项目，现在回头看，很像是压垮碳酸锂价格的最后一根稻草。 2022年底，宜春多家锂矿企业身陷环保督察影响，被迫大面积停产停工，但是宁德时代宜春项目并不在关停之列，顺利通过环评。那时，锂电尚在混战，行业正在洗牌。宁德时代选择逆势扩产锂矿资源，不排除有通过上游供应链、加剧行业洗牌的深意在里面。 如果说宁德时代通过参控股锂、镍、钴、磷等电池矿产资源来实现对上游资源的影响以外，还能通过在产业链中游的布局，反向影响上游资源供应链，同时可以控制住正负极材料等价格。 东吴证券在一份研报中总结，“宁德时代主动扶持、培育供应商，原材料供应稳定，议价能力较强，供应链可追溯。” 宁德主动通过参股、合资等方式培养上游供应商，掌控材料核心技术，推动天赐材料、璞泰来、湖南裕能、容百科技等成长为全球龙头，且陆续扶持起震裕科技、富临精工、长远锂科、凯金新能源等二三供应商，确保自身的绝对话语权。 此外，宁德时代还持续强化供应链管理能力，充分利用数字化技术搭建供应链合规溯源体系，进一步确保电池生产的稳定和质量可控，同时满足市场和法规对产品追溯的要求。 对于供应链强有力的控制，可能未必成为宁德时代赚钱的重要途径，却是其控制全行业话语权的关键。再加上强大的研发与市场营销体系，使得宁德时代一家企业就能轻轻松松拿走全行业40%的营业收入和50%以上的净利润。 2023 年，正是受到碳酸锂价格下跌影响，动力电池价格整体呈现大幅下滑，三元电池价格从年初1.08 元/Wh 下滑至年末的0.49元/Wh，降幅约为54.6%，铁锂电芯则从0.97元/Wh下降至0.43 元/Wh，降幅约为55.7%。 2024年1-6 月国内动力电池装车量前三名市占率约为78%，前五名市占率约为86%。宁德时代和领先优势越来越明显，2023年实现装机量167.1GWh，市场份额达到43.11%，2024年1-6 月实现装机量 93.31GWh，份额进一步提升至46.38%。 在动力电池方面，截至今年上半年，宁德时代全球份额稳定在37%左右，国内份额高达45-50%，海外份额升至27%。且其海外产能正在加速建设，随着美国技术授权方式在2026年正式投产，宁德时代的全球份额有望提升至40%。 在储能电池方面，宁德时代目前拥有全球40%的市场份额，在美国的市场份额 高达50%，独家供应特斯拉megapack。随着储能电池性能要求逐步提升，宁德时代凭借突出的安全性、全周期成本和售后优势，储能竞争力持续强化，远期市占率预计40-50%。 SO，宁德时代的宜春锂矿，现在为何要关停呢？除了不能继续亏现金以外，赶碳号猜测，恐怕还有重要的一点，那就是行业洗牌基本结束，一切已尽在掌握。 后记 任何一个成长性行业，都会有一个或几个大哥，英伟达是AI的大哥，比亚迪和特斯拉是电动车的大哥，宁德时代则是锂电行业的大哥。 一个行业好不好，往往和大哥有很大关系。这位大哥如果愿意带着小弟们一起玩，大家就都能活得很滋润——像光伏玻璃行业，只要有外部野蛮人想杀进来，福莱特和信义这双龙头立刻扩产、降价，让外来者望而生畏。最近市场环境不好，光伏玻璃龙头又开始带头减产，以此修复市场和信心。 宁德时代对于锂电行业是一个神一般的存在，研发驱动，推动行业发展，也影响着整个行业的生态，赶碳号在此挂一漏万式的小结一下： 一是研发驱动，非常注重专利维权，和中创新航、珠海冠宇、海辰储能官司不断，甚至不惜把自己的前员工、瑞浦兰钧的高管送进班房。 二是也善于运用知识产权授权，除了成为特斯拉重要供应商以外，还冲破层层阻力，通过技术授权通吃福特与通用美国两大汽车巨头。要知道，在此之前，LG、SKI都曾收到过合资方——通用和福特要求分享敏感技术信息的请求，但居然被韩国政府给拒绝了。 三是产品和营销模式创新，推出“五年零衰减”这样颠覆物理学常识的重磅级新品，吸引同行们纷纷效仿学习。 没有竞争，就没有活力。在一个充分市场化的行业，市占率高到一定程度，再想要提升，边际成本也会迅速上升。宁德时代、比亚迪这些巨头应该都明白这样一个道理。所以，在这轮洗牌中幸存下来的锂电企业们，除了要感谢自身超强的抗揍能力以外，还要感谢另外一家公司——比亚迪。正是比亚迪的刀片电池、混动车、滚装船，以及有点死缠烂打式的营销，才让这个行业充满了活力与不确定性。