专题:机构火线解读12.9中央政治局会议   来源:中信建投证券研究   文|周君芝   12月政治局会议积极信号明显的表述有6处:1、“实施更加积极有为的宏观政策”;2、“稳住楼市股市”;3、“加强超常规逆周期调节”;4、“要大力提振消费”;5、“更加积极的财政政策”;6、“适度宽松的货币政策”。   我们最关注的是最后一条表述,“适度宽松的货币政策”。大部分时期,政治局关于货币表述,多采用“稳健”一词,这次采用少见的“适度宽松”,打开了市场对2025年货币宽松空间的期待。   近期市场讨论的“流动性陷阱”,并不适用于当下中国,货币宽松能够解决相当一部分内需偏弱问题。   趋势角度,观察中国未来内需走向,我们最需要跟踪的是货币。   短期情绪角度,“稳住楼市股市”将成为短期市场交易点。   12月9日,中共中央政治局会议召开。   通常市场关注度较高的是4月和7月两次政治会议。12月中央经济工作会议部署来年经济总方向,所以一般而言,市场较少关注12月政治局会议。   此次12月政治局会议,引发市场高度关注,因为10月以来,市场便在密切博弈政策。加上此次政治局会议关于内需、财政、货币、资本市场等表述,均有较大变化,市场积极交易今年12月政治局会议。   此次会议给出明显积极信号的表述有:   1、“实施更加积极有为的宏观政策”;   2、“稳住楼市股市”;   3、“加强超常规逆周期调节”;   4、“要大力提振消费”;   5、“更加积极的财政政策”;   6、“适度宽松的货币政策”。   上述积极表述之中,我们最关心最后一条,“适度宽松的货币政策”。以往政治局会议中,提及货币表述更多采用“稳健”,这次“适度宽松”表述历史并不多见,表明2025年货币宽松空间或较为充足。   中国资产定价锚在中国内需,中国内需重要的影响变量在地产,而当下能够帮助楼市股市企稳的关键操作在货币。我们认为,有市场讨论的所谓“流动性陷阱”,即利率偏低也无法激发有效需求,这样的情景并不适合当下中国。   我们认为,货币宽松能够解决相当一部分内需偏弱问题。观察中国未来内需走向,我们最需要跟踪的是货币。   消费复苏的持续性仍存不确定性。今年以来,居民消费开始回暖,但恢复水平有限,未来延续低位震荡,还是能继续向常态化增速靠拢,仍需密切跟踪。消费如持续乏力,则经济回升动力受限。   地产行业能否继续改善仍存不确定性。本轮地产下行周期已经持续较长时间,当前出现短暂回暖趋势,但多类指标仍是负增长,未来能否保持回暖态势,仍需观察。   欧美紧缩货币政策的影响或超预期,拖累全球经济增长和资产价格表现。   地缘政治冲突仍存不确定性,扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。