能源研发中心 　　国内中秋假期期间油价继续有冲高动作，飓风弗朗辛席卷墨西哥湾后油气产量回升速度低于预期以及美国管道火灾刺激性WTI原油有继续冲高动作。9月11日开始油价走出了难得的一波短线超跌反弹，美国原油低库存尤其是库欣库存处于低位已经引发了市场关注，去年的9月底因为当时库欣库存降到了10多年来的低位区域，当时WTI原油近月合约走出强势上攻行情，咄咄逼人，今年当前时刻记忆并为远去，供应扰动驱动下WTI原油反弹力度最强，从最低点起算反弹高点超5美元，可以看到WTI原油月差迅速走高，市场在计价受飓风等因素影响下短期供应紧张，但整体来看今年的油市面临的局面已经发生了很大的变化，很难再上演去年同期的极端行情。油价反弹能量相对有限，年初低点震荡区间已经成为油价反弹的强阻力位。 　　正文： 　　上周末更新的持仓数据更是给出了一个让市场非常担忧的数据。ICE基金头寸净多持仓从2011年起的可查看数据以来首次进入负值，如果单纯看期货头寸基金持仓更是到了净空单3万手以上，这是2020年因疫情冲击原油市场过剩3000万桶/日的时候都没有出现过的极端数据。这一强烈的看空后市信号，与上周新加坡举行的亚太石油大会（APPEC）石油交易商们对原油市场的悲观展望达成了一致。石油交易商维多能源集团（Vitol）、托克（Trafigura）和贡沃尔（Gunvor）都表示，市场供应非常充足。通常看涨者的托克认为，油价“很快”就有跌至60美元/桶的风险，市场上甚至还有油价会见到40美元的极端观点。 　　在这样的背景下，过去几天油价能出现5美元的反弹就像是风暴来临之前的短暂回暖。虽然飓风等因素对供应形成短暂中断背景下在油价反弹过程原油市场月差回暖明显，但欧美市场成品油裂解差仍维持弱势，是近5年来同期次低水平，这样的需求端表现很难给油价带来持续的上行驱动。国内正处于金九银十的季节性供需回升阶段，但终端市场并没有明显提振信心的超预期表现。油价仍处在欧佩克+减产底附近，这一位置多空争夺之后最终的方向选择是非常关键的，争夺过程仍可能有拉锯反复。但从目前市场各类影响因素推演来看，油价最终破位下行是大概率事件。因此对于高库存，或者油价下行会带来巨大经营风险的投资者需要注意做好风险对冲工作。 　　三大机构月报步调一致下调需求预期 　　上周三大机构先后公布了9月月报，月报中均对2024年原油需求预期进行了下调，中国需求下调成为了统一选项。其中欧佩克公布了9月月报，连续第二个月下调了原油市场需求预期，欧佩克预计今年的全球原油需求将增长203万桶/日，2025年将增长174万桶/日，此前分别为211万桶/日和178万桶/日。其中将中国原油需求下调了5万桶/日，但仍预计中国今年需求增长65万桶/日，这一数字距离中国市场真实情况仍有较大差距，后续欧佩克大概率会进一步下调需求增长预期。另外EIA下调了2024年需求预期10万桶/日至100万桶/日，而国际能源署（IEA）将2024年全球石油需求增速预测从97万桶/日下调至90.3万桶/日。国际能源署强调全球石油需求增长正在“急剧放缓”，将油价推至三年来的低点。今年上半年全球石油消费量增加了80万桶/日，仅为2023年同期增幅的三分之一，这是自2020年疫情期间石油需求崩溃以来的最低水平。国际能源署将2025年全球石油需求增长预测暂时维持在95.4万桶/日，但同时也认为明年的前景甚至更弱，即使由沙特阿拉伯和俄罗斯领导的欧佩克+放弃逐步开始恢复中断供应的计划，明年每个季度也会有盈余。对比之下EIA对于2025年全球原油需求增速更为乐观，EIA预期为150万桶/日，此前预计为160万桶/日，欧佩克对2025年原油需求预期增长174万桶/日。总体来看欧佩克后续大概率会继续下探24年需求预期，EIA则可能需要下调他对2025年需求的预期 　　供应方面，欧佩克月报显示利比亚8月原油产量减少21.9万桶/日，至95.6万桶/日。将2024年非欧佩克减产国供应增长预测维持在120万桶/日。将2025年非欧佩克减产国供应增长预测维持在110万桶/日，国际能源署则判断2025年非欧佩克+产油国产量增长预期维持在150万桶/天。EIA预计2024年美国原油产量将增加40.00万桶/日，此前为30.00万桶/日；预计2025年美国原油产量将增加40.00万桶/日，此前为50.00万桶/日。 　　需求层面国内原油加工量持续回升，环比处在季节性反弹阶段，与去年同期加工量维持在低110万桶/日的水平。国家统计局公布数据显示8月份中国进口原油4910万吨，同比下降7.0%。此前数据显示7月份进口了4234万吨原油，同比减少了3%，是2022年9月以来的最低水平。1—8月份进口原油36691万吨，同比下降3.1%。8月份，规上工业原油加工量5907万吨，同比下降6.2%；日均加工190.5万吨。1—8月份，规上工业原油加工量47253万吨，同比下降1.2%。美国市场原油加工量和汽柴油消费均季节性回落，总体来看需求端给油价带来的支撑有限。 　　油价在9月中旬迎来了短暂的超跌修复窗口，从时间上来看，如果随着美国库存数据继续下降，油价仍有冲高机会，但油价的拉升空间仍肉眼可见的非常有限。接下来美联储议息会议也会给市场带来冲击，从近期市场的综合表现来看，投资者显然更担心降息背后的那个让人担心的经济衰退风险，总体来看接下来策略重点建议积极把握冲高反弹之后的布局空单机会，注意节奏把握，控制好风险。 　　内容由海通期货能源研发中心原创