炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 　　来源：环球老虎财经app  　　EMS龙头企业光弘科技计划“拿下”隶属航天科技的AC公司与TIS工厂，两者合计转让底价超7.3亿元。AC公司与TIS工厂均为汽车电子类资产，上半年皆亏损。而光弘科技做出“接盘”动作后，公司实控人唐建兴想要持续扩张公司的意图也完全展现。 　　电子行业并购再现，这一次的主角是光弘科技。 　　11月25日，光弘科技宣布，公司计划在北京产权交易所摘牌并支付现金收购AC公司100%股权及TIS工厂0.003%股权。交易完成后，AC公司与TIS工厂将成为其子公司。 　　为促成交易，光弘科技还一并发起10.33亿元的募资。据悉，AC公司转让底价为7.33亿元，TIS工厂转让底价为1元，此前两者均属于另一上市公司航天科技麾下。 　　近年来，航天科技经营不善，置身汽车电子赛道的AC公司、TIS工厂在2024年上半年同样亏损数千万。今年10月末，航天科技选择将AC公司、TIS工厂挂牌出售。这一次，光弘科技果断选择“接盘”两大汽车电子类资产。 　　而光弘科技的这番举动也展露出实控人唐建兴扩张汽车电子的“野心”。 　　回溯历史，在唐建兴麾下，光弘科技从一家小代工厂逐步成长为国内头部EMS（电子制造服务）企业。2017年以来，公司先是利用多次募资扩产及进军海外，持续扩充作为基本盘的消费电子业务规模；与此同时，公司亦将汽车电子视作重要的新增长极，并对该业务定制了较高发展目标。 　　只不过，扩张也是一把“双刃剑”。近年来，沉浸在扩张之中的光弘科技改变了其原有的业务模式，公司毛利率开始逐年下台阶，“增收不增利”现象亦一并出现。 　　斥资超7亿接手亏损资产 　　光弘科技谋划重大资产重组。 　　11月25日，光弘科技发布公告称，公司拟通过在北京产权交易所摘牌并支付现金的方式收购AC公司100%股权及TIS工厂0.003%股权。交易完成后，两者都将成为其100%控股的子公司。 　　公告显示，本次光弘科技的交易对方为航天科技。目前，航天科技子公司海鹰卢森堡及IEE公司分别直接持有AC公司61%和39%股权；AC公司、IEE公司分别直接持有TIS工厂99.997%股权和0.003%股权。 　　据北京产权交易所挂牌转让信息，AC公司全部股权转让底价达7.33亿元，TIS工厂对应股权转让底价则仅为1元人民币。 　　对此，光弘科技也一并计划向不超过35名特定对象发行股票不超过2.3亿股，募集资金总额不超过10.33亿元，并将其中的7.33亿元将用于此次交易。 　　据公告披露，AC公司主营汽车电子控制模块制造和电子产品的组装服务，主要在欧美地区进行经营，与汽车主机厂商长期合作关系，拥有汽车行业一级供应商资格；TIS工厂涉及电子产品的制造，零配件的组装等相关业务。 　　不过，身为汽车电子产业链“大军”中的一员，AC公司、TIS工厂表现平庸。 　　2024年上半年，AC公司、TIS工厂分别实现营收16.27亿元、1.99亿元，取得净利润-1881.09万元、-695.23万元。 　　截至2024年6月末，TIS工厂净资产数额为负，为-2504.28万元。 　　2023年航天科技归母净利润同样亏损1.457亿元，2024年前三季度归母净利润同比下降145.04%至亏损1082万元。或因经营承压，致使其对于经营数据并不突出的AC公司、TIS工厂早早产生遗弃的念头。 　　2024年9月9日，航天科技先是宣布拟采用信息预挂牌的方式征集AC公司100%股权受让意向方。一个多月后的10月30日，其进一步发布公开挂牌打包转让AC公司、TIS工厂的公告。 　　而光弘科技“接盘”这两大亏损汽车电子资产也有其自身考量。公司表示，此次并购完成后，公司将在欧洲、美洲、非洲形成产业布局，进一步拓展海外市场，并实现在汽车电子领域的加速布局。 　　唐建兴展现扩张“野心” 　　显而易见，光弘科技欲重仓汽车电子。 　　1998年，离开录音机生产企业香港三洋的唐建兴加入了曾经的乙方光弘科技。彼时，这家公司客户稀少，经营依仗半成品及成品组装加工模式。 　　此后数年，唐建兴由打工者逐步转变为公司掌门人，率领这家电子代工厂先后成功打入中兴通讯、华为、OPPO供应链，并最终升级为集原材料采购、新产品导入（NPI）、半成品及成品组装、仓储物流为一体的EMS（电子制造服务）企业。 　　目前，光弘科技的EMS经营路径分为两条：其一，公司直接向诸如华为在内的下游品牌商提供EMS服务；其二，公司通过华勤技术、龙旗科技、闻泰科技（维权）等头部ODM （原始设计制造商）厂商外包的方式，间接向品牌商提供EMS服务。 　　EMS服务范围则涵盖消费电子、汽车电子、网络通讯、新能源领域。这其中，消费电子板块是光弘科技的立足之源。 　　2017年以来，在拥有华为等大客户的基础上，光弘科技利用IPO和定增投资超40亿元用于“惠州二期”、“光弘科技三期”、“坪山区光弘”项目，并进一步控股印度公司Vsun Mobile Private Limited、建设越南和孟加拉工厂，先将自身消费电子板块的规模持续扩充。 　　拆解业务发现，2017年至2024年H2，消费电子类产品收入占公司主营收入比例分别为63.34%、70.53%、79.99%、81.81%、75.28%、74.62%、78.75%、76.79%，消费电子类产品年度主营收入金额从2017年的8亿元飙升至2023年42.55亿元。 　　然而，消费电子EMS的“天花板”并不太高。下游需求方面，作为消费电子的重要组成部分，全球智能手机出货量自2016年达峰后便一路下滑；另据TechInsights统计，2024年全球智能手机换机率仅有23.8%，换机周期拉长至约51个月。 　　对于消费电子的这种情况，唐建兴未雨绸缪。早在2017年，他便流露出让光弘科技进一步发力汽车电子EMS，再准备开辟一个新领域以求扩张。 　　彼时，唐建兴曾表示，汽车电子业务未来将成为公司的新增长点，并通过2-3年的时间，将汽车电子业务的营收占比提升到30%。 　　此后，光弘科技在汽车电子生意上确有进展。公司先是进入法雷奥体系，又进入大陆、电装的供应链，为包含宝马、奥迪、大众、日产以及国产势力品牌提供汽车电子EMS服务。 　　数据显示，2018年到2023年期间，汽车电子类产品收入占公司主营收入比例从最低1.61%上升至13.01%，主营收入金额超7亿元。2024年上半年，公司汽车电子类产品实现收入7.093亿元，相当于营收的21.41%。 　　不过，这一结果较唐建兴多年前的规划仍有显著差距。若仍想完成最初的目标，那么当前光弘科技对于汽车电子业务的扩张就需进一步提速。 　　投资者调研纪要显示，未来5年左右，光弘科技期望汽车电子板块的营收占比达到40%-50%。 　　扩张的隐忧 　　消费电子、汽车电子分别是光弘科技的基本盘和第二曲线，而大力扩张则是唐建兴治理公司的战略方针。 　　值得一提的是，细看光弘科技财报发现，无论是消费电子亦或是汽车电子板块，两者毛利率均跌跌不休。而这也直接导致公司毛利率持续降低，与营收不断增长的态势显著“背离”。 　　三季报显示，光弘科技营收达51.68亿元，同比增长49.91%，毛利率仅有11.94%，较去年同期减少5.53个百分点。 　　而2018年之时，光弘科技营收仅有15.98亿元，尚不及当前的三分之一，但毛利率却有31.91%，为历史峰值，较如今多出接近20个百分点。 　　那么，为何会有如此现象？事实上，这与光弘科技持续扩张下的业务模式发生变化有关。 　　据光弘科技官方所述，随着业务的发展，尤其是海外业务和汽车电子业务的高速增长，过去数年间，公司的业务模式已从原先来料加工为主的模式逐渐改变，需要公司进行原材料采购的“交钥匙”模式占比逐年提升。 　　通俗地讲，所谓来料加工即由且客户自行承担大部分或全部物料的采购，使得光弘科技无需为EMS服务中的“原材料采购”环节耗费过多成本。 　　“交钥匙”模式恰恰相反，这需要光弘科技更多自主进行材料采购，并按照自有产品的价格对客户进行销售。这样一来，公司需要承担更多材料买入成本以及材料库存贬值风险，最终影响到毛利率。 　　有趣的是，此前光弘科技相较EMS同行的优势正源于来料加工模式下原材料低成本带来的相对高毛利。 　　以2020年为例，当年度光弘科技仅耗费营业成本的15.9%作为原材料费用，而深科技则付出了营业成本的77.75%作为原材料费用；同年，公司取得毛利率26.06%，深科技毛利率仅11.33%。 　　而截至2024年三季度，深科技的毛利率已高出光弘科技4.66个百分点。这显示公司因扩张而转变业务模式后，失去了原本的领先优势。 　　另外，2024年前三季度光弘科技净利润同比减少37%至1.488亿元，同样和较高的营收增速形成反差。这份成绩单背后，或也与公司的扩张息息相关。 　　综合光弘科技所述，开拓包括汽车电子在内的新兴业务，使得基建、营销、研发、管理等各方面投入增加，短期内增添了一定的成本。 　　总体而言，扩张已成为光弘科技发展的必然，但其带来的隐忧也已经持续体现。往后看，唐建兴需对扩张这把“双刃剑”予以更细致的考量。