上周市场整体呈现震荡状态，全周日均成交额16680亿元，成交额持续较大。风格上，风险偏好修复下，整体成长优于价值；行业表现上，计算机、电子、国防军工等行业表现靠前；食品饮料、石油石化、煤炭等表现靠后。 　　宏观变化： 　　经济回升拐点确认，大幅回暖仍待验证 　　国内方面，从上周公布的9月和三季度经济数据来看，三季度经济整体呈现季度经济见底、月度增速回升的状态。后验来看，9月基本是经济回升的拐点。 　　展望四季度经济，整体内需改善或仍将延续，需要关注的是外需压力。一方面，在补贴政策的推动下，消费增速在9月明显回升，已摆脱负增长区间，但能否进一步上行给GDP带来支撑仍取决于政策的持续性和后续力度；另一方面，出口增速短期转弱，后续增速或较为平稳，或难以继续成为经济的主要驱动力。 　　从投资端来看，主要关注9月末以来出台的增量政策能否继续发力，以及观察在专项债融资加速、地方政府化债压力减轻、地产“保交房”信贷扩容等政策支持下，投资是否能在四季度支撑经济进一步回暖。 　　总结来看，政策提振消费、出口阶段性回落、中央加杠杆背景下投资加速，可能是四季度经济增长格局的特点。整体节奏可能是先预期修复（政策密集出台稳信心）、后外部情绪扰动（美国大选结果出炉）、再情绪提振与政策加码（12月中央经济工作会议召开），经济整体的大幅修复或要等到明年出现。 　　海外方面，上周美国零售数据好于预期，经济“软着陆”前景强化，降息预期略有降温。尽管美国总统竞选形势仍不明晰，但民调显示的大选形势已成为当前市场主导因素，需关注“特朗普交易”下的宏观经济和资产启示。本周重点关注美联储褐皮书、标普10月PMI指数、耐用品订单数据等。 　　A股策略： 　　市场或二次冲高，关注三大主线 　　上周金融、地产、消费等利好政策继续密集落地，尤其是周五央行的表态和总书记的调研发言对市场产生积极影响，市场情绪修复，短期内或有二次冲高的可能。从历史经验看，二次冲高的过程中一般会呈现三大特征：行业轮动加速、小盘风格相对占优、周期行业补涨。 　　当前市场处于政策拐点向基本面拐点缓慢过渡的状态，其震荡幅度和轮动速度或持续比较大。往后展望，市场的趋势性上行可能至少要等到明年。 　　风格方面，短期内小盘股的弹性或相对更大，成长风格或相对更强。在二次冲高的过程中，市场往往依赖于流动性的推动，而小盘股、成长风格对流动性相对更为敏感，弹性也相对更高。 　　投资上，短期内，基本面分化和政策刺激分化或带来结构性配置机会；中期看，市场可能在高位震荡，行业轮动速度可能上升，可关注基本面分化和低位补涨的机会。当前可关注政策线、科技线、资源线三大主线，具体来看： 　　1） 政策线： 政策交易上，非银金融等板块是市场关注度较高的政策风向标，如果后续仍有进一步的政策刺激出台，可适当关注。 　　2） 科技线：电子、电新、通信等板块的三季报有望超预期，且当前流动性较为宽松，短期内成长板块内仍有结构性机会，但需要警惕短期超涨的可能。 　　3） 资源线：一方面，在货币政策和财政政策的合力下，通胀上行的概率较大，资源品行业受益明显；另一方面，前期资源行业的涨幅较小，且历次市场二次冲高的过程中，周期行业往往表现较好。 　　免责声明 　　本通讯所载信息来源于本公司认为可靠的渠道和研究员个人判断，但本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。此通讯并非对相关证券或市场的完整表述或概括，任何所表达的意见可能会更改且不另外通知。此通讯不应被接受者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。本公司或本公司的相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经长城基金管理有限公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，且不得对本通讯进行任何有悖原意的删节或修改。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。投资须谨慎。