交银国际发布研究报告称，已经看到阿里巴巴-SW（09988）淘天平台用户活跃度及粘性的提升，以及受微信互联互通带来的新增用户的潜力，长期变现率提升的潜在空间有较大确定性。现价对应2025年10倍市盈率，估值吸引。按2025年13倍市盈率，维持目标价107港元，维持“买入”评级。 　　报告中称，公司2025财年第二季总收入2365亿元人民币（下同），同比增5%，与该行和市场预期基本一致。调整后每股盈利15.06元，同比降4%，低于该行预期3%，与市场预期基本一致。淘宝商品成交金额（GMV）在9月季度增速与客户管理收入（CMR）一致，看到了变现率企稳趋势，虽然该行认为淘天投入战略仍然对变现率造成一定波动，但下个季度技术服务费完整季度贡献及全站推产品的渗透，应会带来稳健的CMR增长。预计12月季度公司整体收入增速8.6%，调整后EBITA约573亿元，同比增8%，其中淘天或受旺季影响同比增2%，其他业务持续同比减亏。