炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 　　来源：尺度商业 　　文 | 杨万里 　　昔日牛股舍得酒业，从2024年年初至今，股价累计跌幅达57.5%。截至9月18日收盘，舍得酒业股价为40.18元，总市值为133.9亿元。 　　舍得酒业不到9个月时间股价腰斩，发生了什么？ 　　舍得酒业主营业务为白酒产品，酒类业务占营收比重超过九成。 　　半年报显示，今年上半年，舍得酒业实现营收32.71亿元，同比下降7.28%；实现归属净利润5.909亿元，同比下降35.73%。 　　这是舍得酒业自2021年以来，中报首次出现营收和净利润双双下降的情形，为近四年增速“最弱”中报。 　　在半年报中，舍得酒业提到，该公司传统优势产品品味舍得处于阶段性去库存阶段。对此，舍得酒业主动“控量稳价”。 　　按照舍得酒业的说法，该公司坚持长期主义，希望以阶段性调整获得更加健康、长远的发展。 　　基于舍得酒业半年报表现，部分券商分析师认为公司2024全年业绩下滑，还有的下调对舍得酒业的盈利预测。 　　8月23日，民生证券分析师出具研报提到，预计舍得酒业2024年营收为63.87亿元，预计同比下降9.8%；预计归属净利润为11.97亿元，预计同比下降32.5%。 　　8月25日，天风证券分析师出具研报提到，预计舍得酒业2024年营收为65亿元（预计同比下降7.5%），预测前值为79.5亿元；预计归属净利润为13亿元，预计同比下降28.7%，预测前值为20亿元，理由是“次高端酒需求偏弱，公司产品动销放缓。” 　　此外，从盈利指标看，舍得酒业的毛利率、净利率双双下降。上半年，舍得酒业的毛利率为69.44%，同比下降6.28个百分点；净利率为18.09%，同比下降8.01个百分点。 　　今年上半年，舍得酒业的销售费用为6.582亿元，同比增长6.46%，占当期营收比重为20.12%。 　　拉长时间看，2021年中报、2022年中报、2023年中报，舍得酒业上半年的销售费用分别同比增长48.64%、51.30%、17.58%。不难发现，舍得酒业近四年中报的销售费用均为同比增长状态。 　　持续投入销售费用背景下，舍得酒业的中高档酒和普通酒的营业收入均出现了不同程度的下降。 　　今年上半年，舍得酒业的酒类产品实现营收29.85亿元，同比下降8.68%。分产品看，中高档酒实现营收26.01亿元，同比下降5.61%；普通酒实现营收3.84亿元，同比下降25.18%。 　　值得一提的是，今年上半年，舍得酒业的合同负债金额为1.622亿元，同比下降68.12%。 　　合同负债主要为预收客户的货款，合同负债金额增长说明经销商打款意愿越强，反之则说明公司经销商打款意愿越弱。 　　一边是酒类产品收入下降，另一边是合同负债金额下降，舍得酒业在半年报中表示坚持“老酒、多品牌矩阵、年轻化、国际化”战略。 　　舍得酒业表示，计划将“舍得”打造为老酒品类第一品牌和次高端价位龙头；计划将“沱牌”打造为最具性价比的大众名酒品牌；培育超高端白酒品牌“天子呼”“舍不得”“吞之乎”和中端白酒品牌“陶醉”。 　　在2024年半年度业绩说明会上，针对“多品牌战略与聚焦大单品运作战略是否存在冲突？”的提问，舍得酒业表示坚持多品牌矩阵战略，其中每个品牌均聚焦2-3款战略单品进行打造。 　　对于践行年轻化战略，舍得酒业在2023年报中曾提到，传统白酒品牌面临如何进行品牌年轻化的挑战。 　　此外，舍得酒业提示了白酒行业竞争风险。当前的白酒格局中，二线品牌面临着更为激烈的压力，比如头部酒企占据2000元以上、1000元左右价格带，而售价几百元的二线品牌众多。 　　舍得酒业除了瞄准四川省外其它国内市场，还践行国际化战略，舍得酒业目前布局达到34个国家（地区）。 　　后续，舍得酒业的战略实施效果如何，有待财报验证。