炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 　　来源|翠鸟资本 　　懂车帝再度开启融资之旅。 　　据媒体报道，字节跳动正积极为其旗下的汽车信息和交易平台懂车帝筹措资金，融资规模高达6亿美元之多。 　　此次融资规模与今年6月份的消息相比稍有降低，彼时，媒体曾报道懂车帝计划融资7-8亿美元。 　　回首过往，自去年7月起，字节跳动便将抖音、今日头条、西瓜视频旗下的汽车内容统一交由懂车帝整体运营。今年1月，懂车帝更是从字节旗下今日头条的全资子公司转变为独立实体。 　　从独立到加码融资，如今重新审视，“单飞”的懂车帝，极有可能肩负起字节跳动分拆上市的重任。 　　假如一切顺利的话，这将会是张一鸣（金麒麟分析师）旗下公司的首个IPO，在字节近年聚焦核心业务的背景下，懂车帝的“独立”会在汽车领域讲出一个“新故事”吗？ 　　字节“亲儿子”要上市 　　据媒体报道，这一次懂车帝融资至多6亿美元，主要为IPO铺路。其中知情人士透露，General Atlantic、红杉、KKR & Co．和高榕创投是本轮融资的联合投资者。  　　此轮融资对懂车帝的估值接近30亿美元（约218亿人民币），与已经在美股和港股上市的竞争对手汽车之家的市值旗鼓相当。需要特别指出的是，汽车之家于2005年6月正式上线，而懂车帝则要迟来个12年。 　　最初脱胎于今日头条的汽车频道，2017年8月上线独立App。2018年推出“卖车通”SaaS服务系统，利用大数据算法为经销商提供个性化营销服务。 　　从最初的一个频道起步，懂车帝目前主要为用户提供懂车号、车友圈、评测体系、车型库、懂车分等汽车内容和选买车服务，为汽车品牌和经销商提供解决方案。 　　据数据研究机构极光发布《2023年Q3移动互联网行业数据研究报告》，汽车资讯平台2023年Q3季均DAU（日活跃用户数）对比，第一梯队中汽车之家、懂车帝、易车分列前三。 　　下一个汽车之家？ 　　懂车帝这一次融资可能是IPO前的最后一次、也是唯一一次融资。若其成功上市，将成为“字节家族”中首个分拆并上市的成员。 　　“赚钱”方面，目前懂车帝尚未公布具体业绩数据，但可以看看同行业的情况。 　　作为“行业一哥“的汽车之家，其在2023年总收入71.84亿人民币，同比增长3.5%；归母净利润18.8亿人民币，同比增长4.04%；净利润率为26.17%、同比增长0.5%。在营收结构中，2024年一季度，汽车之家线索服务收入为7.26亿元，占到了全部营收16.09亿元的45.1%，超过媒体收入（3.27亿）和在线营销及其他收入（5.55亿）。 　　具体来看，汽车之家的线索服务是帮助经销商获取潜在客户信息，并管理他们的线上店铺；此外，汽车之家还提供了媒体广告、新车和二手车交易，以及汽车金融等多种服务。 　　在收入结构上，懂车帝与传统汽车资讯网站一样，依然主要依赖于“线索服务”和广告。其中，“线索服务”是指将在平台选好车型并进行登记的消费者线索售卖给车企和4S店、经销商。甚至，懂车帝还做起了养车服务。就在今年8月底，“懂车帝养车”品牌正式开放加盟，目前在重庆地区试点运营。 　　不过，与汽车之家和易车使用的CPT模式，即通过用户使用时长来为平台支付线索费用不同，懂车帝在2023年将合作模式改为按成交量支付线索费用的CPS模式（Cost Per Sales）。虽然表面上看这使得经销商可以更好地实现成交转化，但实际上许多经销商认为这种结算模式导致预算不可控、费用大幅上涨，因此拒绝合作，在当时引起了一阵风波。 　　除此之外，虽然两者都属于汽车资讯平台，但懂车帝天生基因就与汽车之家不同。 　　首先，在汽车内容的生产与分发上，传统时代或者说汽车之家时代，是编辑主导内容生产与分发模式。而在懂车帝诞生时的移动互联网时代，则是算法主导内容的分发。 　　或许，算法推荐，被很多人批评容易导致信息茧房，但算法信息流就是能够获取更多的流量，尽管汽车之家也开始用推荐算法，但基因上依然不同于懂车帝的“天生算法”。 　　其次，这与其说两者内容分发上存在区别，不如说两者定位上的本质不同。  　　汽车之家最本质是一家论坛，以用户为核心，平安入主之后，汽车之家又建立大中台，引入了PMO机制，2B和2C两头通吃。汽车之家的优势，在于早年论坛打下用户基础，几千个热门车系论坛的维护，甚至不需要专门员工，由热心车主担任版主来维护论坛，就能对论坛内容进行把控，删除违规帖子，加精干货帖子。汽车之家的内容，社区性质更加明显。 　　而懂车帝最本质是，可能复制今日头条与抖音的成功，靠算法筛选分发内容，吸引聚拢字节系内部多端流量于一身，在线索上实现商业化。同时，懂车帝可以多端整合头条、抖音、西瓜上的汽车内容，能够给用户提供更加丰富的、UGC/PGC结合的优质内容。懂车帝的内容，让算法推荐性质更加明显。 　　由于其商业模式主要建立在车企投放的基础上，懂车帝的内容中立性也更受到各方怀疑。 　　争议的源头是其在2023年的冬测。2023年12月，懂车帝于黑龙江漠河的极端低温中，测试了50余款主流汽车，并邀请了25组车企、媒体、行业机构、用户代表等现场观测并全程直播。 　　随后，平台公布了冬测结果，在混动车型纯电续航达成率排行榜中，仅三款车型的纯电续航达成率超过了50%，分别为比亚迪仰望U8、比亚迪宋PLUS DM-i和理想L7。问界M7增程版以31.6%的续航达成率排名倒数第一；吉利、长城旗下的多款车型在测试中续航达成率也未超过40%。 　　这引起了多家车企的质疑。华为常务董事、智能汽车解决方案BU董事长余承东隔日发文直指懂车帝冬测为“坑人的测试，误导民众”；吉利副总裁杨学良称其测试“不科学、不严谨，结论不令人信服”；长城汽车同样表示，“懂车帝不科学、不严谨的测试，不仅误导用户，还损害其自身的公信力。”  　　有没有造车的底气？ 　　上市当然是好事，不过，资本市场再多出一家“汽车之家”，意义在哪里？ 　　汽车之家目前美股市值仅有38亿美元左右，港股市值最高峰接近千亿，目前仅有290亿港元左右。汽车之家的创始人，后来卖掉网站入局造车去了。而理想近262亿美元的市值，才更具有想象力。 　　那么，懂车帝有可能造车吗？ 　　我们认为，造车一定需要创始人有着孤注一掷的勇气，更需要创始人将全部精力放在造车上，不可能再兼顾汽车资讯平台、汽车垂直网站的生意。  　　何戬，或者张一鸣，有这个主观意愿吗？  　　何戬的主要精力也放在懂车帝的管理上，从汽车垂直网站入局造车？就目前而言，似乎很难做出这种切换。 　　张一鸣本人肯定不存在入局造车的执念，因为字节跳动已经取得了远比一家新势力造车企业更大的舞台——Tik Tok在全球的影响力，目前堪称无人能及。阿里做不到，百度做不到，腾讯也做不到。 　　对于李想来说，投身造车，是因为造车能够让自己进入一个更高的舞台，而自己也很懂车、懂用户需求——一个押注增程，一个押注换电，能够坚持至今，没有对汽车用户的深度认知是不可能做到的。 　　因此，对于懂车帝来说，下场造车完全没有这个必要性。上市，或许仅是为了搅动汽车资讯平台市场罢了。