需求担忧主导市场，本周油价大幅回调。2024Q3 以来，主要原油消费国的需求担忧打压原油市场情绪，而地缘政治波动和供应中断使油价不断获得支撑。　　本周利比亚石油生产和出口暂停的争端接近达成协议，利比亚产量有望重返市场，虽然OPEC+延长了减产计划至10 月，但需求担忧仍然主导市场，油价大幅回调。截至2024 年9 月6 日，布伦特、WTI 原油期货价格分别报收71.47、68.16 美元/桶，分别较上周收盘下跌7.24%、7.45%。　　油价中枢变化引发“三桶油”盈利前景变化，继续看好“三桶油”长期价值。　　站在当前时点，市场对于油价回调后“三桶油”的盈利情况较为关注，我们结合24H1“三桶油”面临行业情况变化和自身经营情况变化，对测算做出更新。　　动态角度看，在油价波动背景下，我们依然坚定看好“三桶油”的长期投资价值。中国石油上游加强“增储上产”，炼化业务充分发挥自有资源优势，天然气产业链量效齐升，一体化优势凸显。中国石化加强降本增效工作，推动炼化转型升级，加速“一基两翼三新”布局。中国海油增量降本工作成效显著，油气产量快速增长有望提升公司长期盈利中枢。　　中国石油：一体化全产业链布局，不同油价下维持稳定盈利能力。当油价分别为70、80、90 美元/桶时，中国石油归母净利润分别为1569、1684、1781亿元。作为上下游一体化公司，中国石油抵御油价波动的能力较强，在高油价时受益于油价上行，在低油价时，炼化业务盈利能力的增长为公司利润的下降提供一定的缓冲，此外，随着天然气市场化改革加速，公司天然气销售业务量效齐升，有望在油价和炼化需求波动期为公司提供业绩的增量。　　中国石化：下游业务全面受益于油价下行，盈利能力稳健。当油价分别为70、80、90 美元/桶时，中国石化归母净利润分别为661、742、710 亿元。作为炼化业务为主的公司，中国石化的盈利能力与油价呈现倒V 字关系。油价下行时，中国石化的业绩同时体现原油开采业务盈利能力下行、炼化业务盈利能力恢复的影响。长期来看，国内化工需求持续向好，中国石化推动炼化转型升级，新材料布局有望加速，炼化业务盈利能力有望持续增厚。　　中国海油：盈利能力和油价呈显著正相关，增量降本抵御油价波动风险。当油价分别为70、80、90 美元/桶时，中国海油归母净利润分别为1297、1545、1751 亿元。受益于公司持续的增量降本工作，产量上升和成本控制驱动中国海油的归母净利润中枢持续提升。公司将2024、2025 年产量目标分别定为700-720、780-800百万桶油当量，2024、2025 年度产量中枢增速分别为4.7%、11.3%，中国海油动态地提升产量有望增厚盈利中枢，抵御油价波动风险。　　投资建议：中东地缘政治局势紧张，OPEC+主导下原油供需有望趋紧，看好24 年油价维持相对高位。“三桶油”在油价波动期体现出较强的业绩韧性，盈利中枢有望进一步上行。全球上游资本开支有望持续回升，油服市场有望维持景气，“三桶油”下属油服有望充分受益。建议关注：（1）中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）；（2）中海油服（A+H）、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H 股）。　　风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。    【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com