钢材：基本面供需驱动不足，宏观预期反复扰动 　　螺纹方面，本周全国螺纹产量环比减少4.41万吨至218.07万吨，同比减少38.79万吨；社库环比减少8.13万吨至293.42万吨，同比减少64.21万吨；厂库环比减少11.46万吨至129.55万吨，同比减少48.64万吨。本周螺纹表需环比增加10.1万吨至237.66万吨，同比减少14.21万吨。螺纹周产量连续第四周回落，库存连续第二周下降，表需继续回升，数据表现偏强。供应方面，目前钢厂利润处于低位，加之订单减少，近期钢厂检修增加，部分钢厂将铁水优先流向生产板材，螺纹产量逐步下降。需求方面，近期国内建筑工地资金到位率持续回升，小松挖掘机开工小时数、30城商品房销量等数据也处于高位，螺纹需求季节性回落但仍维持较强韧性。中央经济工作会议指出，要实施适度宽松的货币政策，实施更加积极的财政政策，大力提振消费，全方位扩大国内需求，持续用力推动房地产市场止跌回稳。政策端后期仍将进一步宽松，不对市场预期反复较为明显。预计短期螺纹盘面仍震荡整理运行为主。 　　热卷方面，本周热卷产量环比回升3.13万吨至320.12万吨，同比增加5.8万吨；社库环比回升1.72万吨至229.07万吨，同比减少7.83万吨；厂库环比回升1.41万吨至79.74万吨，同比减少6.52万吨。本周热卷表观消费量环比回落0.1万吨至316.99万吨，同比减少1.35万吨。热卷产量继续回升，库存由降转增，表需小幅回落，数据表现偏弱。据海关数据，11月我国出口钢材927.8万吨，环比减少190.4万吨，下降17.0%；1-11月累计出口钢材10115.2万吨，同比增加1861.5万吨，增长22.6%。11月中国出口汽车54.9万辆；1-11月累计出口583.4万辆，同比增长22.6%。另据中汽协数据，11月，汽车产销分别完成343.7万辆和331.6万辆，环比分别增长14.7%和8.6%，同比分别增长11.1%和11.7%，月度产销创历史新高。近期钢厂铁水优先流向生产板材，热卷产量连续回升，市场供应压力有所加大。不过目前钢厂出口仍处于高位，下游汽车、家电景气度也维持较高水平，市场供需矛盾并不突出。预计短期热卷盘面表现或将震荡整理运行。 　　铁矿石：铁水产量继续下降，铁矿石价格反复震荡运行 　　供应端，全球发运量有所下降，澳洲巴西铁矿发运总量2146.9万吨，环比减少387.5万吨。澳洲发运量1615.7万吨，环比减少158.5万吨，其中澳洲发往中国的量1412万吨，环比增加38.4万吨。巴西发运量531.2万吨，环比减少229万吨。 分矿山来看，RIO、BHP发运量有所增加，FMG、VALE 发运量有所下降。中国45港口到港量2417.2万吨，环比增加226万吨。内矿产能利用率、铁精粉产量有所增加，内矿库存有所下降。 据海关统计，11月我国进口铁矿砂及其精矿10186.2万吨，环比降197.6万吨，同比降88.1万吨。1-11月我国累计进口铁矿砂及其精矿112423.6万吨，同比增4657万吨。 　　需求端，共新增5座高炉复产，11座高炉检修，高炉检修主要发生在河北、山西、新疆地区，河北地区主要因为环保限产，山西、新疆主要由于钢厂面临亏损。高炉开工率环比下降0.92%，铁水产量环比下降0.14万吨至232.47万吨。本周虽然高炉检修增多，但铁水减量或将下周进一步体现，预计下周铁水产量大幅下滑。本周进口矿日耗环比增加0.37万吨。钢厂盈利率下降1.73%，测算的长流程钢厂有所增加，需要关注年前钢材冬储情况和钢厂年前补库情况。 　　库存端，47个港口进口铁矿库存为15737万吨，环比增加75.8万吨。全国钢厂进口矿库存有所增加，增量主要采购美金货的钢厂。 　　综合来看，发运量有所下降，到港量有所增加。需求端，淡季影响下高炉开工率、铁水产量继续下降，铁矿石的现实需求继续走弱，关注淡季影响和钢材冬储情况。库存端延续高库存格局，港口库存、钢厂库存有所累库。年底宏观政策对于价格的影响较大，价格弹性增大。多空交织下，预计短期铁矿石盘面延续反复震荡走势。 　　煤焦：预期偏暖现实偏弱，行情方向或需等待 　　焦炭方面，现货市场震荡运行，日照准一冶金焦上涨30元/吨，天津、吕梁、唐山准一级冶金焦下跌50元/吨，焦炭期货2501合约上涨23.5元/吨，基差走强。供应方面，钢材价格反弹缓解钢厂压力，终端价格好转改善焦企对未来焦炭需求的预期，焦化企业生产利润虽然有回落，但是仍有微薄利润，目前焦化企业利润10元/吨左右；焦企开工率小幅回落，本周独立焦企日均产量减少0.15万吨，247家钢厂焦炭日均产量减少0.11万吨。需求方面，终端需求季节性淡季，钢材价格震荡运行，部分钢厂开始冬休，247家钢厂高炉开工率下降0.92%，铁水产量减少0.14万吨/日，对于焦炭现货需求继续小幅减弱，部分钢厂看好未来需求冬储步伐加快。库存方面，本周230家独立焦企库存累库0.64万吨，钢厂焦炭库存累库19.45万吨，焦炭港口库存去库2.01万吨，焦炭总库存增加16.38万吨。综合来看，终端需求季节性淡季延续，钢厂对未来需求预期出现分歧，部分钢厂冬休减弱焦炭需求，高炉开工率回落，部分钢厂加快焦炭冬储节奏，焦企生产利润回落产量边际下降，焦炭供需均有减量，短期维持平衡；政策端货币政策转向适度宽松，财政政策更加积极，对于钢材需求预期有支撑，弱现实与强预期主导市场博弈，预计短期焦炭盘面呈现震荡运行态势。 　　焦煤方面，现货市场偏弱运行，山西中硫主焦价格持平，进口蒙煤价格回落，蒙3精煤价格回落45元/吨，焦煤期货2501合约下跌12元/吨，基差走强。供给方面，国内煤矿生产小幅减少，523家样本煤矿原煤产量减少1.56万吨，精煤产量减少0.78万吨至80.3万吨/日；进口方面，现货价格疲软蒙古焦煤通关量高位回落，焦煤整体供应边际收缩。需求方面，焦化企业生产利润减少，焦化企业利润目前10元/吨左右，终端需求季节性弱势延续，焦化企业冬储补库节奏偏慢，补库更多偏向逢低采购，少见投机性需求。库存方面，523家样本矿山原煤库存减少0.41万吨，精煤库存增加0.94万吨，洗煤厂原煤库存增加7.05万吨，精煤库存增加6.29万吨，独立焦企库存增加29.79万吨，钢厂焦煤库存增加14.15万吨，港口焦煤库存减少5万吨，焦煤总库存增加53.18万吨，焦煤库存压力增加。综合来看，终端需求季节性淡季延续，高炉开工率回落负反馈焦炭，焦企目前利润微薄，对于焦煤原料刚需采购，投机性需求较少，补库节奏相对比较缓慢，焦煤上游生产企业压力较大，进口焦煤价格持续走弱驱动进口量边际减少，焦煤供需现实依然偏弱；政策端货币政策转向适度宽松，财政政策更加积极，对于市场信心有支持，弱现实与强预期加强市场博弈，预计短期焦煤盘面呈现震荡运行态势。 　　废钢：短流程利润改善，废钢需求或有支撑 　　本周废钢价格各地区均上涨，西南地区领涨其他地区；全国废钢价格指数上涨8.4元/吨至2318.6元/吨。 　　供给端，本周钢厂废钢日均到货量回升，本周255家钢厂废钢日均到货量52.6万吨，环比增加1.3万吨。废钢破碎料加工企业产量、产能利用率回落，开工率不变。 　　需求端，废钢需求下降，255家钢厂废钢日耗环比增加1.7万吨至51.5万吨，其中短流程钢厂日耗环比增加0.3万吨，长流程钢厂日耗环比增加1.1万吨，全流程钢厂日耗增加0.3万吨，49家电炉厂产能利用率回升0.2%、89家短流程钢厂产能利用率环比回升1.4%。利润方面，短流程钢厂利润好转，江苏谷电利润在60元/吨左右，平电利润从亏损160元/吨减少至亏损110元/吨左右。 　　库存端，长流程钢厂废钢库存环比增加27万吨至259万吨，短流程钢厂废钢库存环比减少0.3万吨至136万吨。 　　综合来看，钢材需求季节性淡季延续，政策对于需求预期有支撑，钢材价格反弹改善短流程钢厂生产利润，本周短流程钢厂各用电阶段利润回升60元/吨左右，短流程钢厂生产压力有一定缓解，铁废价差扩大提升废钢性价比，部分长流程钢厂冬储节奏加快，小幅抬升废钢价格增加收货量，钢厂废钢库存加速攀升，补库需求支撑废钢行情，预计短期废钢价格震荡偏强运行。 　　铁合金：关注冬储及主流钢招定价 　　锰硅：基本面驱动有限，关注冬储及主流钢招定价。目前锰硅并无趋势性驱动，市场在等待主流钢招价格指引。通常钢厂在12月及1月会有季节性补库，俗称冬储，但是从目前情况来看，由于主流钢招价格尚未敲定，钢厂采购仍未完全放量，依据钢联数据，截止12月13日当周，样本钢厂锰硅需求量当周值为12.37万吨，周环比下降0.48%，未见明显补库动作。我们认为钢厂冬储期，对锰硅需求会有季节性增加，但是在本年度钢厂维持锰硅低库存策略的情况下，冬储期对锰硅需求的改善幅度预计有限。供应端，锰硅产量当周值维持稳定，本周贵州地区一台33000的锰硅合金热矿炉点火投产，满负荷日产量约300吨，锰硅产量稳中有增。成本端，海外矿山多小幅上调对华锰矿报价，但天津港澳块及加蓬矿价格周环比小幅下调，半碳酸价格周环比增加0.3元/吨度。库存端的情况仍需持续关注，样本企业库存周环比增加，仓单加有效预报数量周环比增加，折锰硅数量超34万吨。综合来看，当前锰硅供需两端边际变化均相对有限，基本面并无趋势性驱动，因此市场多处观望状态，预计短期锰硅价格仍震荡运行为主，短期关注主流钢招及冬储，长期关注宏观政策。 　　硅铁：主流钢招定价，基本面季节性变化，暂无趋势性驱动。本周硅铁波动幅度不大，市场均在关注的主流钢招定价公布，最终为6600元/吨，较首询价格上调200元/吨，12月主流钢招量价齐增，给予市场一定信心。基本面来看，钢厂需求仍未明显放量，截止12月13日，样本企业硅铁需求量当周值1.99万吨，连续三周环比小幅下降，终端需求仍相对偏弱。本年度钢厂合金需求自6月开始就持续位于近年来低位，同比有10%以上的降幅，目前钢厂硅铁库存大约在14天左右，对于冬储，我们认为钢厂对硅铁需求会有季节性好转，但是幅度不易过分乐观。供应端，硅铁产量当周值季节性下降，截止12月13日当周，硅铁周产量为11.74万吨，周环比下降2.41%，但仍位于近年来同期高位。成本端，本周兰炭小料价格小幅下降，陕西地区周环比下降45元/吨，宁夏、内蒙古地区周环比下降90-100元/吨，宁夏地区电价也有一定下移，硅铁生产成本逐渐下降。综合来看，当前硅铁供需两端变化均相对有限，基本面并无方向性驱动，预计短期硅铁价格仍震荡运行为主，关注钢招表现，长期关注宏观政策。