本周市场处于震荡状态，全周日均成交额约为6500亿元，继续萎缩；风格上，整体价值优于成长，大盘跑赢小盘。行业表现方面，7月房地产、食品饮料、建筑材料等行业表现靠前；计算机、国防军工、电子等行业表现靠后。 　　市场回顾：全球市场普遍大跌后略有回升 　　国内方面，外需转弱的迹象初现，通胀回升动能依旧偏弱。国家统计局数据显示，7月居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.3个百分点；工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降0.8%，降幅和上月持平。整体来看，7月物价延续弱修复态势，其中，消费价格方面，“假期模式”带动旅游价格、天气因素推升食品价格，而工业品价格方面，需求不足等制约因素仍存。往后展望，向上拐点的出现仍需等待M1增速、PMI、煤价等关键领先指标的好转，同时，全球大宗商品价格对国内工业品价格的影响也较大。 　　此外，海关统计数据显示，7月我国进口金额2159.1亿美元，同比增7.2%（前值降2.3%），环比增3.4%（前值降4.9%）；出口金额3005.6亿美元，同比增7.0%（前值增8.6%），环比降2.3%（前值增1.9%）。整体来看，7月出口数据不及预期，环比创过去20年同期新低。拆分量价来看，量有所走弱，价格结构分化；分出口区域看，美国延续韧性，欧盟边际修复，东盟、俄罗斯、非洲边际走弱。对于后续出口来看，美国整体弱补库可能延续，但边际趋缓特征明显，后续出口重点可能在于电子周期上行的支撑。 　　权益市场表现上，受外围市场上周初恐慌性杀跌、国内数据指向经济修复进程仍偏缓等因素影响，市场仍处于缩量博弈、震荡向下的状态。从结构上看，顺周期扩内需的政策支持方向出现边际好转，一定程度说明市场当下对政策的依赖度较强，但其持续性有待验证。 　　海外方面，上周全球市场大跌后回升，日股遭遇“黑色星期一”，新兴市场表现略胜一筹。其背后主要原因在于美国7月非农就业数据明显低于预期，“衰退交易”升温，叠加日本央行加息且指引鹰派，美债利率大跌、日元升值，导致日元套息交易逆转，引发流动性冲击，全球大类资产普跌。而后，随美国7月非制造业PMI重新扩张且好于预期、周初请失业金人数降幅创近一年最大，市场对美国经济衰退的担忧有所缓解，叠加日本央行表态稳定市场信心，全球市场企稳修复，收复周内大部分跌幅。 　　市场展望：国内对政策期盼提高，海外或步入降息交易 　　国内来看，本周即将公布7月份各经济分项数据，在经济数据偏弱叠加出口低于预期的背景下，市场对当下稳增长经济政策的期盼有明显的提高，近期地产收储政策有望加速推进，其他稳内需政策仍在落实中，政策落实进度和基本面改善仍需观察。往后展望，货币政策的发力可能会阶段性强于财政政策，但仍需等待美联储进一步的降息政策落地，以及央行卖债完成提升长端无风险利率的目标。 　　海外来看，随着美国就业缺口收窄，美国经济与降息落地大变盘或逐渐临近，近期海外市场的波动明显加剧，预计交易节奏或从硬着陆“衰退”逐步进入到软着陆“降息”的过程中。但近期市场对于美国经济回落预期过度、降息预期过于乐观，在降息落地后市场交易降息预期反而可能出现回摆。预计在Jackson Hole全球央行年会（8月下旬）召开后，整体市场降息的预期或出现一定程度回调，带来风险资产的承压。 　　总体而言，在海外冲击刚过、交易降息回暖的当下，叠加流动性高的外资对A股持仓处于低位区间，后续类似的海外冲击对A股的影响或会一定程度降低。同时，在国内宏观经济数据未稳、资金情绪偏弱的背景下，在较大的提振经济信心的政策尚未出台的情况下，A股整体大盘震荡偏弱、预期不强的状态或将延续。未来大概率仍会回到轻指数重个股、轻大盘股重小盘股的结构性行情。 　　板块关注：短期以防御为主，红利或是主要方向 　　目前看，经济增长弱修复背景下，中报财报盈利仍然偏弱，一定程度上影响市场的风险偏好，因而短期内风格可能仍以防御型为主，红利资产或是主要方向。 　　但需要注意的是，当下的红利更加需要强调安全边际，包括行业的确定性、公司业绩的稳定性、公司红利的稳定性、公司估值的合理性等。考虑到此次央行卖债控长端利率的态度相当坚决，要将收益率曲线调整到合意位置才行，长端利率的提升或会带来红利资产的调整。但从长期趋势来看，这种调整也可能提供较好的布局机会。 　　除红利资产外，还可关注政策线、科技线、安全线等方向： 　　（1）政策线：往后看，政策或在消费行业形成合力，无论是以旧换新还是消费服务政策，均涉及消费行业，如果从财政发力到内需刺激，消费同样为较好的抓手。短期可关注位置较低的家电、轻工和汽车等相关标的。 　　（2）科技线：从需求角度看，消费电子零部件的出口和需求都在持续上行，结合后续的果链订单的情况，在短期内该板块仍值得关注。 　　（3）安全线：随着特朗普与哈里斯竞争的白热化，安全概念的发酵或有一定程度的支撑，可关注自主可控相关板块，包括半导体、军工、造船、航空等。 　　免责声明： 　　本通讯所载信息来源于本公司认为可靠的渠道和研究员个人判断，但本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。此通讯并非对相关证券或市场的完整表述或概括，任何所表达的意见可能会更改且不另外通知。此通讯不应被接受者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。本公司或本公司的相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经长城基金管理有限公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，且不得对本通讯进行任何有悖原意的删节或修改。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。投资须谨慎。