出品：新浪财经上市公司研究院  　　 　　作者：坤 　　昔日“扫地茅”科沃斯，如今已跌落神坛。 　　当三季报披露，双十一鏖战结束，科沃斯在扫地机器人赛道的退步便一览无余。据三季报显示，科沃斯2024年第三季度实现营业收入32.50亿元，同比下滑4.06%；实现归母净利润仅为603.88万元，为近年来最低，同比大减近70%。 　　单季度表现不佳，科沃斯在今年以来的业绩表现自然受到拖累，实现营业收入102.26亿元，在连续多年的增长放缓之后掉头向下，同比减少2.90%；实现归母净利润6.15亿元，同比微增1.88%。 　　三季度收入下滑4.06%利润大减近70% 依赖“国补”营销难见成果 　　清洁电器走进家家户户也不过短短数年，但清洁电器赛道的头部选手科沃斯却从高歌猛进到偃旗息鼓。从近5年的业绩表现来看，2020-2023年间，科沃斯的营收规模还保持了持续增长，分别为72.34亿元、130.86亿元、153.25亿元、155.02亿元，增速分别为36.17%、80.90%、17.11%、1.16%，增长明显放缓。 　　而来到2024年，当同行石头科技依然在保持两位数增速的同时，科沃斯截至三季度却交出了一份收入缩水的成绩单。2024年前三季度，科沃斯实现营业收入102.26亿元，同比减少2.90%，已经连续两个继续同比下滑；实现归母净利润6.15亿元，相比盈利大幅减少的去年同期仅微增1.88%。 　　最新财报中，对于三季度的业绩下滑，科沃斯表示主要由于1、科沃斯及添可品牌多款新品启动预售，公司加大市场费用投入力度；2、公司新品销量相比去年主要交付于四季度；3、为海外新品上市奠定良好基础，公司采取更加积极的行动，加速去化海外慢动销产品，导致毛利减少。 　　也就是说，科沃斯当前卖得少了，花得却更多了。2024年前三季度，科沃斯的销售毛利率降至48.39%，而在2021及2022年均在50%以上。同期，科沃斯的销售费用、管理费用、研发费用分别为32.12亿元、3.82亿元、6.57亿元，其中销售费用率已经连续3年超过30%，对利润空间带来了不小的侵蚀，但大手笔营销支出，却并未给公司带来如期的业绩增长。 　　此外，更需要关注的是公司在三季度的归母扣非净利润同比大减264.92%，背后原因则是在报告期收到的政府补助增加、交易性金融资产及非流动金融资产公允价值变动增加导致本报告期非经常性损益增加。来自外界的补助对于公司而言有多重要？据奥维云网报告显示，此次双11“国补”的贡献度可能超过100%，没有“国补”，此次双11促销期清洁电器有可能出现负增长。换言之，倘若去除政府补助等非经常性损益对公司带来的助力之外，科沃斯当下的业务经营则更加薄弱。 　　更何况，2024年前三季度科沃斯的经营性现金流表现也不容乐观，仅实现净流入1.04亿元，而相比之下2021-2023年则分别为17.57亿元、17.27亿元、10.91亿元。 　　行业一哥地位已然不保存货周转明显变慢 “扫地茅”股价“脚踝斩” 　　从行业整体来看，以扫地机器人、洗地机、吸尘器等为主的清洁电器赛道仍有一定增长实力。据奥维云网的数据显示，2024年1-9月，清洁电器累计销额234亿元，同比增长11.0%，销量1901万台，同比增长17.9%。各个细分品类均有正增长，产品也在不断迭代中，其中扫地机器人销额同比增长19.7%，销量同比增长13.0%。而今年双十一促销期间，线上清洁电器销额114.5亿元，同比增长46%，销量537.1万台，同比增长28.3%。 　　但当下的竞争格局却是，“粥”多“僧”更多，科沃斯的行业一哥地位已然不保。除了石头科技、追觅、云鲸等赛道前列选手在不遗余力推陈出新、争抢各类渠道之外，小米、海尔、美的等公司也在争相竞逐，就连“无人机之王”大疆也被曝出已经研发4年扫地机器人，或将明年发布。而大疆的入局，是否会给清洁电器赛道带来洗牌尚且未知。 　　不同于往年，今年双十一科沃斯并没有披露在各个渠道的销售战绩。而据IDC数据，今年二季度石头科技已经全面超过科沃斯，获得全球扫地机器人市场量额双第一，而科沃斯出货量仅排名第三，同比减少9.4%。 　　销售表现不佳，科沃斯的存货水位却进一步水涨船高。2021-2024年前三季度，科沃斯的存货分别为24.17亿元、29.06亿元、28.48亿元、33.97亿元，目前在流动资产中占比达到1/3。而与此同时，存货周转却明显变慢，各期分别为104.79天、129.23天、127.23天、159.75天，或存在一定滞销。 　　业绩的颓势反映在股价表现上，昔日的科沃斯有着“扫地茅”之称，2021年间股价曾经高达252元/股，市值曾超千亿。然而，高光时刻却转瞬即逝，科沃斯也一路下跌，甚至股价今年初曾跌至27.76元/股，缩水近9成，如今市值仅剩不到三百亿。